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债券型基金2025年三季报点评：含权债基规模大涨，久期和杠杆明显降低。本报告回顾了 2025 年三季度债市表现，并依次介绍了纯债基金、含权债基、可转 债基金的规模变动、发行概况、业绩表现、持仓变动等内容。总体来看，三季度债 市收跌，纯债基金季度收益处近三年较低水平，中长债基金平均负收益。含权债基 规模大涨，整体获得正收益，且绝对收益可观，股票仓位提升；纯债基金和含权债 基均大幅降低久期和杠杆率；立讯精密、中际旭创、ST 华通获得大幅度增持，进 入含权债基前十大重仓股；可转债基金平均收益为正，估值提升，转股溢价率下降。

市场概况：2025 年三季度债市收跌。中债总财富指数下跌 0.97%，中债国债 指数下跌 1.28%，中债信用债指数下跌 0.04%。可转债市场前半个季度大涨， 后半个季度震荡，中证转债三季度收益约 9.43%。

规模变化：纯债基金规模下降，中长债和短债基金规模分别下降 5701 亿、2002 亿。含权债基规模大幅提高 5211 亿，可转债基金规模提高。

发行概况：2025 年三季度，二级债基和指数债基发行数量大幅超过其他品种。 指数债基的发行份额最高，为 962 亿，其中科创债 ETF 贡献 698 亿。含权债 基发行热度提升，二级债基、一级债基、偏债混合型基金的发行份额分别为 215 亿、113 亿、26 亿。

纯债基金：（1）短债基金收益均值为 0.19%，中长债基金收益均值为-0.33%， 处近三年较低水平；（2）短债基金增配利率债，中长债基金增配信用债；（3） 降低久期至 2.34 年，减仓 5 年以上中长期债券，加仓 1 年以下短债；短债基 金和中长债基金杠杆率均有明显降低，分别为 108.33%、111.64%；（4）信 用等级变化不大。

含权债基：（1）各类含权债基平均获得正收益，且绝对收益可观；（2）相较 上季度提升权益仓位，股票仓位明显提升，可转债仓位降低；（3）纯债仓位 以信用债为主，除二级债基外其他含权债基的信用债占比有所上升，含权债基 明显降低久期至 3.70 年，明显降低 5 年以上各类中长债占比，提高了 5 年以 内各类中短债占比，杠杆率大幅降低至 105.25%，中等级信用债占比略微提升； （4）股票持仓上有色金属、电子、电力设备及新能源、传媒、医药占比较高， 大幅增持电子、有色金属、电力设备及新能源；（5）重仓股中，立讯精密、 中际旭创、ST 华通获得大幅度增持，进入前十大重仓股。

可转债基金：（1）2025 年三季度平均收益率为 13.67%，全部基金正收益； （2）电力设备及新能源、银行、基础化工等行业的可转债占比较高；（3）估 值大幅提升，转股溢价率降低。