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  • 资产证券化系列报告：从“证券化”到“通证化”，RWA重构资产投资逻辑.pdf

    • 6积分
    • 2025/09/25
    • 213
    • 中银证券

    资产证券化系列报告：从“证券化”到“通证化”，RWA重构资产投资逻辑。RWA是指通过区块链技术将现实世界中的有形资产或无形资产转化为链上可交易的数字代币/数字通证（Token）,实现资产的碎片化、全球化、全天候、智能化交易。从金融结构上看，RWA的本质是资产证券化的区块链升级，同时又解决了ABS的部分痛点问题：资产范围更广、结构简化、投资门槛更低、流动性更强。RWA的实现依赖技术架构，核心要素有：1）区块链底层平台：如以太坊、Polygon等，提供不可篡改的账本和智能合约支持。2）智能合约：自动化执行资产分割、收益分配、交易结算等业务逻辑。3）预...

    标签： 证券化 资产 资产证券化 证券

  • 【策略专题】让钱动起来：M1回暖与企业现金流活化的交叉印证.pdf

    • 4积分
    • 2025/09/24
    • 41
    • 华创证券

    【策略专题】让钱动起来：M1回暖与企业现金流活化的交叉印证。从M1回升看到企业新一轮现金流周期开启M1与非金融现金流量表的对应关系验证。M1同比自24/9见底-3.3%以来已持续回升近一年，最新读数为25/7的5.6%，我们验证了从M1到非金融上市公司现金流量表存在对应关系，即对比M1同比上行幅度24/9-25/6为11pct、非金融企业类现金同比上升幅度为9pct趋势基本一致；从而由非金融现金流量表拆分观察经营&投资&筹资行为，可以看出经营现金流对企业类现金资产增额改善的贡献自24Q2负贡献见底以来持续回升，25Q2显著同比多增近1万亿，其余投资、筹资现金流则主要表现为负贡献...

    标签： 现金流

  • 大类资产配置研究系列专题报告：商品择时及其在资产配置中的应用.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/22
    • 115
    • 开源证券

    大类资产配置研究系列专题报告：商品择时及其在资产配置中的应用。商品基金概览：投资价值分析与基金盘点商品配置意义主要三个方面，第一是商品组合长期收益为正，第二是可以对冲通胀压力，第三是商品与股债的低相关性可以减少组合波动。FOF对商品基金的持仓结构：黄金是其最核心的配置品种。持有豆粕和有色金属基金的FOF个数也较多，这两种商品作为黄金的补充，规模相对较小。持有其他商品基金的FOF数量和总市值均有限。商品基金收益拆解：对于跟踪现货的产品，其收益与现货相近；对于跟踪股票的ETF，其收益等于跟踪股票的收益与跟踪误差之和；对于跟踪商品期货的基金产品，收益包括标的指数收益、合约展期收益、剩余资金管理收益以...

    标签： 资产 资产配置 商品

  • 2025年四季度策略：三擎拱牛市.pdf

    • 6积分
    • 2025/09/22
    • 189
    • 财通证券

    2025年四季度策略：三擎拱牛市。回顾：2025年3月前瞻提示向大金融+消费切换，对等关税后提示最大利空落地，恐慌后迎反弹窗口；5月继续强调“红5月”积极可为，AH市场均有不错表现。6月22日发布半年度策略《蓄力新高》，提示全球去美元化+资金流向非美趋势，重视中长期龙头化、国产化、全球化三大主线，至今上证指数涨超10%至3800点以上，重点推荐的国产算力方向超额显著。展望未来，整体经济企稳+结构改革加速，产业端科技已有井喷之势：整体经济看，地产去杠杆已至尾声，财政持续发力托底支撑经济，预计经济持续修复向上。结构改革视角，旧经济推进反内卷，新经济蓬勃发展：1）降低产业低效...

    标签： 策略

  • 北交所策略专题报告：北交所打新策略，上市提速与资金涌入下的供需博弈与投资机遇.pdf

    • 4积分
    • 2025/09/22
    • 82
    • 开源证券

    北交所策略专题报告：北交所打新策略，上市提速与资金涌入下的供需博弈与投资机遇。北交所新股呈现供给加速、资金踊跃、中签率低、收益率高的四重特征从发审会节奏上来看，从2025年2季度开始，随着申报企业补充2024年报数据的结束，北交所上市节奏出现提升，从2024年上市时间点看，3/4季度是新股上市的集中时间。截至2025年9月19日，2025年1-9月北交所合计过会23家企业，合计上市14家企业。从2025年三季度末开始，北交所网上发行有效申购户数+冻结资金中枢进一步提高，2025年1-9月北交所网上发行有效申购户数均值达56.54万户，网上冻结资金均值达5905.46亿元；其中2025年7-9月...

    标签： 北交所 博弈

  • 城投债投资框架系列专题报告：城投行业信用打分框架建模.pdf

    • 4积分
    • 2025/09/22
    • 242
    • 中信建投证券

    城投债投资框架系列专题报告：城投行业信用打分框架建模。城投信用分析的核心在于三点，一是所在区域实力，二是与所属地方政府关系，三是自身财务状况债务压力。本文分析了城投行业信用打分框架建模，首先梳理了国内外评级机构对城投债的信用评分框架，梳理出传统评级机构关注的重点指标。并基于此提出了我国改进后的打分框架，显示效果良好，对各区域城投信用利差分化有一定的解释意义。国内与国外评级框架的主要区别一是国外更加关注人均指标，如人均GDP水平，而国内主要关注总量指标，如GDP规模。规模指标是非常重要的一类指标，应该赋予较大的权重。因为规模大本身就是一种优势，代表了区域内拥有更多可调配资源进行回旋与周转。因此我...

    标签： 城投债 投行 投资 投资框架 信用

  • 可转债择时策略研究：如何参与高估值的转债市场.pdf

    • 6积分
    • 2025/09/22
    • 97
    • 华福证券

    可转债择时策略研究：如何参与高估值的转债市场。如何理解转债的高估值时间段配置视角：当前估值处在近一年高分位（P≥90%），风险补偿变薄，中长期回报中枢偏低。交易视角：高估区常伴随短线脉冲与拥挤交易，简单被动降仓容易错过弹性段。综合来看，整体策略应以“持有但不加注”为基本取向。如何在高估值时段降低回撤P≥80%（高位区）：不做择时，维持高仓位。P<80%（配置区）：跟随估值动量——斜率上行加仓，斜率下行减仓。估值动量口径：Mom=value−MA5×(1+5bp)（以5bp作为“有效上破&rdq...

    标签： 债市 可转债 市场 估值

  • 投资策略：成长制胜，新兴产业投资方法论.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/22
    • 291
    • 广发证券

    投资策略：成长制胜，新兴产业投资方法论。引言：DeepSeek算力平权、具身智能、创新药BD出海、新消费等25年新兴产业“标签”涌现，资本市场投资范式也正在迎接“新旧转换”，如何抓住“风口上的猪”？本篇从宏观周期驱动力、前瞻映射信号、渗透率景气指标、择时实践指标四大维度构建【新兴产业投资方法论】。驱动认知：新兴产业长周期宏观因子。（1）技术周期驱动：关注技术成熟度奇点，随着大模型技术“基础推理→Agent代理→通用智能”迭代，AI应用场景相对应深度重塑；（2）人口周期驱动：关注人...

    标签： 投资 投资策略 产业投资 新兴产业 方法论

  • 跨境投资洞察系列报告：港股基金找不同.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/22
    • 107
    • 中国平安

    跨境投资洞察系列报告：港股基金找不同。本文回顾了港股市场情况与主要参与者仓位变化，分别分析了被动与主动产品的发展布局、持仓结构、因子特征与价值定位。港股市场回顾：2010年以来港股经历4轮上涨行情。通过分析每轮行情的影响因素，我们认为港股的强势行情主要和以下几个方面有关：1）流动性宽松是推升港股行情的重要因素之一；2）基本面改善、政策主题的催化，强化港股（特别是科技股）行情的演绎。港股市场高股息和稀缺资产是投资者关注的两大重点。并且我们还发现，2022年以来港股风格分化有所收窄，意味着轮动策略的难度提升，收益空间在收缩。这或与港股市场参与结构也有一定关系。历史上港股市场以外资为主，21年以来外...

    标签： 基金 港股 港股基金 投资

  • 资产配置专题报告：股债跷跷板的成因、影响和策略应对.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/18
    • 59
    • 东方证券

    资产配置专题报告：股债跷跷板的成因、影响和策略应对。股债跷跷板较股债双强或双弱更常见。且策略持有时间越长，股债跷跷板越显著。基于历史回溯结果，在出现股债双强或双弱的一年内，股债回归跷跷板的概率也远大于维持双强或双弱的概率。换言之，双强/双弱在我国难持续，跷跷板是常态。增长预期催生股债跷跷板，流动性预期可能终结股债跷跷板。股债跷跷板的影响因子主要有二，增长预期和流动性预期。其中，增长预期包括增长幅度和增长的不确定性，后者又称风险评价。增长预期弱会出现股弱债强，但增长预期弱的同时流动性预期下行则股债双弱如2011年。增长预期强会出现股强债弱。但增长预期强的同时流动性预期上行则股债双强如2014年。...

    标签： 资产配置 资产

  • “市场策略思考”专题报告：港股对A股的优势正在凸显.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/18
    • 194
    • 中信建投证券

    “市场策略思考”专题报告：港股对A股的优势正在凸显。自6月底A股市场相比于港股市场整体表现更加优秀，指数突破924高点，成交额站上三万亿，资金一度形成了对A股全面牛市的预期，尤其是AI等板块受到追捧，港股的关注度则较低。但进入9月以后，A股进入整理期，波动逐步放大，而内外部资金对于港股的关注度正在提高，我们认为后续一段时间港股对A股的优势正在凸显，对港股整体行情看多。本轮港股长周期牛市自去年四季度确立，当前走到中段左右，目前1）流动性周期已经大约走到中段，后续1-2年基调整体上宽松。2）估值周期，港股经历3年熊市后估值较低，目前连续修复一年多后估值来到中上分位。3）盈利...

    标签： 市场 A股 市场策略 港股

  • 投资策略·固定收益2025年第九期：资金观察，货币瞭望，央行净投放维持资金面均衡，预计9月资金利率季节性上行.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/17
    • 101
    • 国信证券

    投资策略·固定收益2025年第九期：资金观察，货币瞭望，央行净投放维持资金面均衡，预计9月资金利率季节性上行。海外货币市场指标跟踪：美联储9月降息预期一致，美债短期利率下降；国内货币市场指标跟踪——价：8月银行间和交易所回购利率均值大多下行；R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动-5BP、-7BP、-5BP和-5BP；短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多小幅上行；国内货币市场指标跟踪——量：8月银行间和交易所隔夜成交量均较上月上升，交易所成交量的占比较上月上升；银行间待购回债券余额同比月均值较上月有所回落...

    标签： 固定收益 货币 投资策略

  • A股主升初期调整后的应对策略.pdf

    • 6积分
    • 2025/09/17
    • 63
    • 华鑫证券

    A股主升初期调整后的应对策略。核心结论：复盘2015、2017和2020年主升中的首次回调，均有指数和热门行业降温，平均调整11个交易日，全A幅度近5%，热门行业回撤20%。随着成交地量和非银触底，资金开始承接，止跌后震荡反弹，初期成长领涨，若有业绩改善，会向消费、周期扩散。本轮回调已持续6个交易日，调整2.35%，热门行业回撤28.5%，调整基本到位，开启震荡整固，蓄力冲击前高。关注降息交易、PPI止跌和成长轮动行业机会。A股主升初期回调复盘A股坐标：7-8月随着赚钱效应凸显，居民存款入市，A股开启主升行情。A股主升多回调：大盘和热门行业降温，首次回调平均11个交易日，幅度近5%。回调原因：...

    标签： A股

  • 2025年四季度策略：更进一步.pdf

    • 7积分
    • 2025/09/17
    • 226
    • 国海证券

    2025年四季度策略：更进一步。经济：出口韧性强，“反内卷”政策促进工业企业利润改善，地产和消费仍显疲弱。国内方面，在中美关税维持相对稳定的前提下，预计2025Q4我国出口有望延续强势，“反内卷”政策驱动我国工业企业利润改善，地产、消费等部门仍显疲弱。海外方面，美国经济展现韧性，在扩张性财政政策驱动下，信用周期有望温和重启，科技与工业板块料将成为主要受益者，而消费则受制于通胀和收入分化。流动性：四季度有望迎来国内外宽松共振。国内方面，8月社融增速年内首降，政府债券融资拉动作用减弱，存款活期化趋势显著。短期资金面保持充裕，DR007小幅下行，但中长...

    标签： 策略

  • 2025年A股四季度策略：“系统性慢牛”再看高，把握行业“三大预期差”.pdf

    • 6积分
    • 2025/09/16
    • 76
    • 浙商证券

    2025年A股四季度策略：“系统性慢牛”再看高，把握行业“三大预期差”。大势研判：“系统性‘慢’牛”，指数看高一线综合考虑国内政策、经济周期、国外形势、资金流向、市场情绪、宽基估值等因素，我们对市场保持积极乐观。展望后市，本轮“系统性‘慢’牛”运行顺畅，上证指数日线5浪有望在今年四季度挑战2015年以来最大跌幅（5178-2440）的0.618分位，看涨空间充裕，但短期波动难免。风格轮动：市值偏中大盘，估值看成长，行业风格择消费+周期+成长1）市值（规...

    标签： A股
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