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  • 高频因子跟踪：GPT_5.2_Codex发布，长程任务与网络安全能力升级.pdf

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    • 2025/12/27
    • 68
    • 国金证券

    高频因子跟踪：GPT_5.2_Codex发布，长程任务与网络安全能力升级。GPT-5.2-Codex：更强的长程任务执行与网络安全能力2025年12月18日，OpenAI正式发布GPT-5.2-Codex，其被称为“迄今最前沿的智能体编码模型”。GPT-5.2-Codex基于GPT-5.2，并针对Codex智能体编码进行了深度优化，具体改进包括：1）通过上下文压缩提升长程任务执行能力；2）在大规模代码变更（如重构与迁移）中具备更出色的性能；3）在Windows环境下实现更优表现；4）在网络安全方面显著增强。在软件工程领域，GPT-5.2-Codex延续了GPT-5.2的...

    标签： 网络 网络安全

  • 科创&海外市场策略深度报告：如何把握牛市中的春季行情？.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/27
    • 46
    • 浙商证券

    科创&海外市场策略深度报告：如何把握牛市中的春季行情？结合牛市周期中的春季行情规律，自11月底以来，受高景气的海外算力产业链估值切换驱动，本轮春季行情或已逐步展开。牛市中的春季行情规律“无产业，不牛市”，牛市的关键驱动因素在于，具有产业迎来景气高速增长。对景气高速增长驱动的产业投资机会进行分析，会发现存在比较清晰的季节规律特征。这个规律，也在一定程度上导致了牛市中的行情演绎有明显的季节规律。其中，牛市中的春季行情便呈现出较强的规律性。我们借助复盘，对牛市中的春季行情规律进行说明，继而对当前行情进行分析。其中，选取的三段春季行情案例有，2014年初、2020年初和...

    标签： 市场 策略

  • 估值周报：最新A股、港股、美股估值怎么看？.pdf

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    • 2025年第51周：12/15-12/21
    • 51
    • 华西证券

    估值周报：最新A股、港股、美股估值怎么看？

    标签： 估值 A股 美股 港股

  • 固定收益专题报告：熊猫债浅析.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/27
    • 53
    • 渤海证券

    固定收益专题报告：熊猫债浅析。熊猫债是境外机构在中国境内发行的以人民币计价的债券，境外机构在境内发行债券是我国债券市场对外开放的重要举措。熊猫债制度框架持续调整，不仅助力熊猫债市场规模突破万亿元，也切实推动了人民币国际化进程，为中国债券市场的高水平开放注入持续动力。近年来熊猫债的发行数量保持增长趋势，发行金额有所波动，但整体呈增加态势。目前熊猫债累计发行规模已突破1.14万亿元人民币。熊猫债市场的发展历程大致可划分为三个阶段，划分依据主要基于政策环境演变、发行主体扩容、市场规模量级增长及产品创新程度的递进性特征。萌芽阶段（2005-2013年）：以政策试点、境外机构试水为标志，受限于当时开放程...

    标签： 固定收益

  • 固收专题研究：反内卷下的钢铁债.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/27
    • 44
    • 华泰证券

    固收专题研究：反内卷下的钢铁债。核心观点21年以来钢企调整产品结构、加大出口，但价格承压，今年反内卷相关政策落地，行业供需矛盾边际缓解，企业盈利触底回升。但本轮反内卷和15年供给侧改革存在差异，彼时过剩产能较多可快速出清，叠加棚改货币化推动地产需求上行，企业盈利大幅改善。而本轮供给端更多依靠自律机制、需求端分化持续，未来企业仍需减量提质。明年行业在反内卷推动下或延续供需改善态势，但幅度或较有限，叠加行业债券利差整体低位，主体基本面分化仍存。钢铁债配置建议以规模、资金优势较明显的央国企配置为主，适度挖掘3年内永续债机会。随着盈利持续改善，下沉挖掘短久期中型钢企。后地产时代钢企主动调结构钢铁行业作...

    标签： 固收 钢铁

  • 解密牛市系列之五：A股牛市见顶三重预警框架.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/27
    • 63
    • 光大证券

    解密牛市系列之五：A股牛市见顶三重预警框架。历史来看，牛市见顶是多重因素共同作用的结果从历史市场运行规律来看，牛市见顶绝非单一因素偶然触发的结果，而是多重因素长期积累、相互交织并形成合力后的必然趋势。具体而言，导致牛市见顶的核心因素可归纳为三大类，分别是政策与外部环境类因素、基本面类因素以及市场交易类因素。其中，政策收紧或外部风险冲击是重要的前置影响变量，基本面回落是趋势反转的核心验证变量，而交易信号则是见顶的最终确认变量。牛市见顶的三类预警信号政策边际收紧与外部风险是牛市见顶的核心预警信号之一。具体来看，2005-2007年牛市见顶的预警信号包括内部政策收紧（多次提准、上调印花税）与外部次贷...

    标签： A股

  • 公募REITs跟踪观察报告：经营分化扩大，估值回归理性.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/26
    • 120
    • 华创证券

    公募REITs跟踪观察报告：经营分化扩大，估值回归理性。2025年下半年公募REITs领域政策支持依然密集，中央及地方对REITs常态化申报、项目储备扩容、商业不动产投资信托基金试点方面做出指示。一级发行提速，新型基础设施REITs首次上市。二级市场价格较上季度有所回落，一方面权益资产表现较好，资金流向权益市场压制REITs整体表现，另一方面REITs底层资产基本面表现分化，估值向理性回归。 政策方面：中央层面，国家发改委发布《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化申报推荐工作的通知》，推进REITs常态化申报推荐；同时国务院、央行等部门分别在《关于释放体育...

    标签： 公募REITs 公募 REITs

  • 大类资产配置新框架（9）：央行购金，已知和未知.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/26
    • 47
    • 中信建投证券

    大类资产配置新框架（9）：央行购金，已知和未知。2025年是黄金历史上无法绕开的一个年份，不仅因为单年黄金价格大幅上涨，贵金属可以说众多资产中表现最为优异，更重要的是当前央行黄金储备3.6万吨，接近布雷顿森林体系时代，且当前央行持有黄金的市值超过4万亿美元，超过欧元储备，直逼美元。黄金暴涨之后，市场关注未来走势，尤其关注近年不可忽视的购买力量——央行。近年央行购金不仅规模大、速度快，还展现出“黄金回家”等非常规操作。拆解央行购金、持金的微观逻辑之后，我们获知两点：①当前共知的世界黄金协会给定数据，并非央行购金全貌。②近年国际政局动荡，央行基于战略...

    标签： 资产配置 资产

  • 中银量化多策略行业轮动周报.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/26
    • 59
    • 中银证券

    中银量化多策略行业轮动周报。当前（2025年12月25日）中银多策略行业配置系统仓位：非银行金融（11.8%）、银行（9.3%）、交通运输（9.1%）、食品饮料（7.6%）、基础化工（7.3%）、钢铁（6.9%）、通信（6.0%）、石油石化（4.7%）、家电（4.3%）、机械（3.7%）、煤炭（3.7%）、综合金融（3.6%）、有色金属（3.5%）、建材（3.5%）、综合（3.4%）、农林牧渔（3.4%）、电力设备及新能源（3.4%）、电子（2.5%）、电力及公用事业（1.2%）、建筑（1.2%）。市场表现回顾：中信一级行业平均周收益率3.0%，近1月平均收益率3.3%。本周收益率表现最好的三...

    标签： 策略

  • 2026年度策略：在下一个台阶等政策，结构和分化是主旋律.pdf

    • 6积分
    • 2025/12/26
    • 67
    • 国盛证券

    2026年度策略：在下一个台阶等政策，结构和分化是主旋律。全国商品房销售自2021年走过大周期拐点后进入长坡下行周期，逐年下台阶，只是台阶下的大与小。2025年1-10月全国商品房销售面积7.2亿方，同比-6.8%，量能上回到2009年的水平；销售金额6.9万亿元，同比-9.6%，量能上已经回到2015年的水平。

    标签： 政策

  • A股市场2025年12月投资策略报告：震荡中枢缓慢抬升，主题投资有望活跃.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/26
    • 138
    • 渤海证券

    A股市场2025年12月投资策略报告：震荡中枢缓慢抬升，主题投资有望活跃。宏观方面，伴随中美经贸不确定性风险的缓和，外需将整体保持稳定，而11月经济数据显示有效需求仍待提振。从中央经济工作会议的定调来看，尽管2026年的总量政策相对克制，但在提质增效要求下，结构政策的优化也有望带来一定亮点。宏观流动性方面，美联储2025年累计降息75BP；展望2026年，市场预期美联储将降息2次、共计50BP，不过新任联储主席的政策取向将影响2026年下半年的降息路径；整体而言，海外流动性将延续宽松趋势。国内方面，12月以来，货币政策延续均衡偏松状态；展望而言，中央经济工作会议定调“适度宽松&rd...

    标签： A股 市场 投资 投资策略

  • 2026年投资展望系列之九：2026海外，从贬值交易到加息魅影.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/26
    • 54
    • 华西证券

    2026年投资展望系列之九：2026海外，从贬值交易到加息魅影。海外经济：软着陆2026年受益于美联储降息，高利率对可贸易品的压制效应消失，叠加补库需求释放，全球制造业有望延续温和修复过程。美国经济受益于货币+财政双宽松，过热风险较低，处于软着陆模式。货币：美联储可能降息100bp市场预期美联储2026年降息约50-60bp。但美联储面临双重压力，降息幅度可能达到100bp。一是美国联邦政府试图降低政府债务融资成本，在2026可能有效削弱美联储独立性。二是美国劳动力市场面临下行风险，同时通胀统计数字被劳工部低估，支持美联储下调利率。财政：赤字增量在欧洲美国或在2026年维持6%左右的赤字率，而...

    标签： 投资 加息

  • 2026年度信用债策略报告：辨势而为，精耕细作.pdf

    • 6积分
    • 2025/12/26
    • 65
    • 华源证券

    2026年度信用债策略报告：辨势而为，精耕细作。2025年信用债的供需关系：供给端：信用债的供给端整体呈现“城投债紧平衡、产业债扩容”的供给格局，金融债供给整体相对稳定。城投债：2025年1-11月城投债供给延续缩量态势，考虑到化债政策的延续性，以及市场化转型主体具备市场化的自主经营能力仍需假以时日，预计2026年城投债供给或仍难以放量。产业债：2025年1-11月净融资额相较于2024年全年大幅增长，增量主要由央企和地方国企贡献。产业债净融资大幅正增长，其一，2024-2025年无风险利率与信用利差中枢明显下移，产业主体发债融资性价比回升，企业发行意愿增强；其二，政策...

    标签： 信用债

  • 全球资管深研系列（四）：全球智能投顾全景图.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/26
    • 73
    • 国信证券

    全球资管深研系列（四）：全球智能投顾全景图。智能投顾的兴起源于金融科技与传统财富管理的融合，其核心优势体现在低成本、高可及性及操作便捷性。全球金融危机后，监管趋严与技术发展推动非银行金融科技公司崛起，智能投顾作为人工顾问的低成本替代方案应运而生。其通过算法自动构建投资组合，显著降低咨询费用，并打破时空限制，使投资者可随时随地获取专业服务。此外，智能投顾尤其吸引低收入群体和年轻用户，通过被动投资策略最小化交易成本，提升资本市场参与度，为养老、应急储备等长期目标提供新工具。智能投顾经历了“早期的在线问卷与静态建议”、“全流程自动化与被动管理”、&ld...

    标签： 智能投顾 资管

  • 2026年一季度全球大类资产配置展望：权益积极看多，债市由配置转向交易.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/26
    • 59
    • 湘财证券

    2026年一季度全球大类资产配置展望：权益积极看多，债市由配置转向交易。宏观环境展望海外方面，全球经济变化不定。美股方面，套息交易平仓可能冲击高估值科技股，但因仓位并不拥挤，冲击力度或弱于2024年；美债方面，日债收益率攀升（10年期突破2%）可能吸引日本资金回流，推升美债收益率；新兴市场方面（例如港股），美元走弱利好新兴资产，但需警惕流动性收紧引发的连锁反应。国内方面，政策基调保持积极。由于2025年在财政赤字和降准降息方面的表述有所放松，所以，虽然2026年总体政策基调不变，但预计在政策细节上，依然会有所微调。大类资产展望权益市场方面：我们预判2026年的宏观中周期和宏观短周期均处于底部反...

    标签： 资产 资产配置 债市
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