2026年投资展望系列之九：2026海外，从贬值交易到加息魅影.pdf

2026年投资展望系列之九：2026海外，从贬值交易到加息魅影。

海外经济：软着陆

2026 年受益于美联储降息，高利率对可贸易品的压制效应消 失，叠加补库需求释放，全球制造业有望延续温和修复过程。 美国经济受益于货币+财政双宽松，过热风险较低，处于软着 陆模式。

货币：美联储可能降息 100bp

市场预期美联储 2026 年降息约 50-60bp。但美联储面临双重 压力，降息幅度可能达到 100bp。一是美国联邦政府试图降低 政府债务融资成本，在 2026 可能有效削弱美联储独立性。二 是美国劳动力市场面临下行风险，同时通胀统计数字被劳工部 低估，支持美联储下调利率。

财政：赤字增量在欧洲

美国或在 2026 年维持 6%左右的赤字率，而德国将赤字率提 升约 0.9 个百分点至 4%。这可能推动美元相对欧元贬值。

风险：降息周期尾声的“加息”魅影

1995-1996、1997-1998 两次软着陆+降息情景，一旦美联储 接近降息周期尾声，加息预期往往快速升温。这在 2026 下半 年可能重演。

资产展望

2026 上半场：美联储降息推动“贬值”交易延续，海外大类 资产有望实现普涨。黄金“顺风顺水”，预计延续上涨。美股 估值处于历史上相对高位，在上涨过程中，波动可能加大。美 债受益于降息，短端优于长端。 2026 下半场：美联储降息终点临近时，软着陆情境下，市场 可能提前定价加息预期。黄金在下半场可能出现调整，之后 有望继续上涨，斜率或低于上半场。美股可能出现类似 2022 年的调整。美债利率面临上行压力，长端面临更大调整。