2026年度信用债策略报告：辨势而为，精耕细作.pdf

2026年度信用债策略报告：辨势而为，精耕细作。2025 年信用债的供需关系：供给端：信用债的供给端整体呈现“城投债紧平衡、产业债扩容”的供给格局，金融债供给整体相对稳定。城投债：2025 年 1-11 月城投债供给延续缩量态势，考虑到化债政策的延续性，以及市场化转型主体具备市场化的自主经营能力仍需假以时日，预计2026年城投债供给或仍难以放量。 产业债：2025 年 1-11 月净融资额相较于 2024 年全年大幅增长，增量主要由央企和地方国企贡献。产业债净融资大幅正增长，其一，2024-2025 年无风险利率与信用利差中枢明显下移，产业主体发债融资性价比回升，企业发行意愿增强；其二，政策导向支持优质产业主体新发债券融资；其三，科创债新政后主体范围扩容，为产业债供给贡献增量。 金融债：2025 年 1-11 月的金融债供给端整体保持平稳，但内部结构上仍有所分化，其中证券公司债大幅扩容，银行二级资本债大幅缩量。需求端：机构间信用配置逻辑出现分化。2025 年M1-11，银行、券商大幅净卖出信用债，而保险、基金、理财以及其他产品（主要为年金和社保基金等）是信用债的主要买盘。

2026 年分品种信用策略：城投债：一方面，短久期（2Y 以内）下沉城投债在化债政策支撑下信用风险可控，建议可作底仓以获取稳健的票息收益；另一方面，建议选择优质城投主体并适度拉长久期（3-5Y），尤其是已具备一定市场化自主经营能力的优质转型主体，当前市场定价或仍存在一定分歧，可考虑择优参与，以增厚投资组合收益。 产业债：其一，从主体层级维度，优质央国企产业债信用背书强、拉久期或仍有一定溢价，建议以优质央国企产业债适当拉久期打底仓，以获取稳健的票息收益。其二，从所属行业维度，建议关注存在边际改善的行业或领域的修复机会。二永债：其一，把握流动性较好（建议优选 3-5Y AAA-）二永债的波段交易机会；其二，建议关注经济发达地区、化债进度靠前地区的优质城商行、农商行二永债机会。