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  • 啤酒行业深度报告：千帆竞渡，高端产品百花齐放的大时代.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/15
    • 884
    • 东北证券

    顺应消费升级大趋势，啤酒行业高端化持续推进。纵观我国啤酒行业发展历程，2005年起行业处于快速增长阶段，2013年行业规模达到顶峰，产销量突破5000万千升。随后由于适龄消费群体人数减少和产品同质化，行业竞争加剧，啤酒总产量下降趋势明显，销量相对稳定。在消费升级的大背景下，啤酒厂商纷纷进行高端化改革以实现进一步发展。根据欧睿数据，2019年中国啤酒总销量4543万千升，经济型/中端/高端销量占比为68%/21%/11%。近年来我国中高端啤酒销量占比明显提升，但相较于海外成熟市场仍有较大上升空间。预计未来五年经济型/中端/高端销量CAGR为-4.4%/2.7%/3.4%，吨价CAGR分别为2.0...

    标签： 啤酒

  • 高端酒行业研究报告：风物长宜放眼量，金樽美酒等花开.pdf

    • 5积分
    • 2021/03/15
    • 987
    • 华安证券

    高端酒商业模式稳固，茅台红利引领行业可持续成长，茅五国仍可望量价齐升，名酒千元新高端放量更值得期待。高端酒格局:量价齐升，茅五国协同发展。茅台红利催生“花瓶”，高端酒量价齐升。茅台、五粮液、国窖是贯穿近20年高端酒周期的核心产品，而以洋河M9·手工班、今世缘V9、汾酒青花30复兴版、酒鬼酒内参、老白干1915、古井年三十等为代表的千元新高端产品仅在近2~3年起势，但低基数下快速成长。从行业形态特点上看，近5年“花瓶”瓶口处(代表高端白酒市场容量)正快速扩容，呈现显著的横向销量量增，纵向价格价增的特点。总结过去:高端酒看品牌塑造+核心消费者培育对于品牌驱动型的高端白酒，战略层面核心在于长期紧抓核...

    标签： 酒 高端酒 白酒

  • 纯碱行业深度研究报告：光伏提振需求，景气和持续性有望超预期.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/15
    • 1192
    • 安信证券

    全球供需紧平衡，区域市场割裂明显:全球除2020年外，行业开工率近年来保持85%左右紧平衡。由于单价较低和工艺不同，纯碱呈现出区域市场特征:中国净出口量占比较低，出口方面和海外天然碱竞争;美国天然碱主要覆盖美洲和东亚(除中国);索尔维氨碱主要覆盖欧洲市场;土耳其天然碱覆盖部分欧洲和亚洲市场。根据Ciner及GenesisEnergy，纯碱海外需求主要由发展中国家带动，其人均使用量仅为发达国家1/3，预计除中国外需求增速约2%-3%，Ciner等巨头近年来基于此增速进行有序的天然碱资本开支维护海外市场价格。国内由于玻璃传统需求增速放缓，价格以库存周期为主并叠加供给侧波动，我们认为光伏玻璃作为新增...

    标签： 化工 纯碱 光伏

  • 有色金属铜行业研究报告：以史为鉴，未来铜价或仍上行.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/15
    • 1188
    • 平安证券

    上轮铜周期启示:工业和金融属性交替作用。上轮铜周期发生在2008年金融危机期间，通过铜价对应的经济、货币等因素分析，我们发现上轮铜周期有以下规律值得借鉴:第一、工业和金融属性始终影响铜价，不同时期二者主导地位互相转化;第二、复苏初期，尽管国债收益率上行，不改变铜价上行趋势;第三、随着经济复苏确认巩固，铜价缓步回落;第四、铜价较大回落和货币政策转向有较为密切的关系。两轮铜周期有同更有异。本轮和上轮周期铜价均经历了大幅下挫后大幅反弹，我们认为本轮周期具有四个特点:均为重大事件冲击，本轮疫情控制是关键;均实施宽松的货币政策，但本轮动作更为迅速;本轮铜供给更有利价格上行;均剧烈波动，本轮铜价企稳并上涨...

    标签： 有色金属 铜

  • 咖啡行业专题研究：星巴克护城河解析.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/15
    • 2432
    • 中泰证券

    星巴克近十年来净资产收益率一直保持在30%左右并且呈现稳步上升的趋势。我们认为公司以企业文化积淀的强品牌力及其带来的租金议价能力+高效的供应链效率为星巴克构筑了深度护城河。2020年，星巴克所在的连锁餐饮行业经营受到疫情的影响业绩下滑，目前后疫情时代下，公司经营恢复良好，财务状况回暖，我们认为公司构筑的护城河没有受到短期事件影响，仍能持续开拓海外市场实现增长，看好星巴克的长期发展。

    标签： 饮料 咖啡 星巴克

  • 环卫新能源专题研究：五十倍成长，十年替代助力碳达峰.pdf

    • 5积分
    • 2021/03/15
    • 1559
    • 东吴证券

    碳中和助力大国崛起，环卫新能源促能源结构调整。中国“2030碳达峰、2060碳中和”已上升至前所未有的高度，成为大国崛起的必要筹码。能源替代/节能减排/循环利用/生态碳汇将成为实现碳中和的重要途径，碳交易提供有效制度支撑。从环保视角来看，5大板块有望受益:1)能源替代:前端能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源(垃圾焚烧等)替代需求。2)节能减排:中端推动产业结构转型，关注节能管理&减排设备应用。3)循环利用:推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源循环利用。4)环境咨询:环境管理提升促使环境咨询需求扩大。5)碳交易:鼓励可再生能源(垃圾焚烧/生物质利用等)、甲烷利用(污水处理...

    标签： 环保 环卫 新能源

  • 宏观研究专题报告：“茅”与“锚”的对决之“锚”篇.pdf

    • 5积分
    • 2021/03/15
    • 481
    • 东北证券

    今年年初以来美国长期国债收益率快速上升，作为全球无风险资产的“锚”，美债收益率的上升导致了各类资产价格的重估，尤其是高估值股票大幅回落。作为核心资产的“茅”，如何应对估值的“锚”呢?我们认为对于未来的美债收益率而言，通胀和经济决定趋势，财政政策决定节奏，货币政策决定高度。今年全年美国通胀上升的压力都存在，但除去基数效应后不会过高。首先，目前全球M2增速已经飙升至十几年来的高位，且作为本轮“水龙头”的美国仍在开闸放水，大宗商品价格仍有上涨的动力。其次，美国制造业与房地产补库存也有望持续至下半年，对PPI有持续拉动。此外，下半年随着服务业的复苏和失业率的继续下行，服务类CPI将回归。但我们认为高通...

    标签： 宏观经济

  • 博彩行业深度研究报告：至暗期或已过，六大博企各有千秋.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/15
    • 2320
    • 安信证券

    世界第一赌城澳门，中场业务已成为博彩最主要业务。1)全球范围来看，中国澳门的博彩毛收入已经超越了美国拉斯维加斯成为了第一大都城，2019年澳门产生博彩收入约合370亿美元，为拉斯维加斯5倍。2)以业务形态来看，澳门博彩业务中过去均已贵宾博彩业务为主，但近年来中场博彩业务占比快速提升，已从2010Q1占比25%提升至疫情之前2019Q3的48%(规模由102亿澳门元增至350亿澳门元)，超过贵宾厅成为第一大业务来源。由于中场业务无需支付中介人佣金，EBITDA率相对贵宾业务高出30%-40%并受政府支持，未来随着澳门旅游业进一步发展，在更多内地游客来澳门旅游推动下，中场业务有望进一步发展，推动澳...

    标签： 博彩业 娱乐 旅游

  • SaaS行业专题研究报告：从行业龙头Veeva System看生命科学领域SaaS的产业逻辑.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/15
    • 1589
    • 安信证券

    2020年疫情刺激了医疗行业对SaaS企业服务的需求。全球生命科学行业SaaS领导者VeevaSystem股价一路高升，市值超过400亿美元。VeevaSystems是一家专注于为生命科学及相关行业提供基于云的整套研发、营销解决方案的SaaS厂商。身处互联网医疗和SaaS云服务交叉领域的Veeva，如何从众多通用型SaaS巨头中突出重围，取得生命科学细分领域的领先地位?本篇是我们互联网医疗系列研究专题其中之一，重点聚焦在VeevaSystem及其所处行业情况。辨历史:创立14年成生命科学SaaS龙头，VeevaSystem如何发展壮大?Veeva成立于2007年，创业前4年专注打造成功的医药C...

    标签： SaaS 云计算 生命科学

  • 在线教育行业研究报告：复盘与展望，在线教育的中场战事

    • 6积分
    • 2021/03/15
    • 2330
    • 华创证券

    行业现状：渗透率大大提高，头部玩家市占率仍未到天花板。在疫情催化下2020年教育行业线上化率提升了10个百分点，达到了23%-25%，整体市场规模达2573亿元，同比增速35.5%。而目前在线教育头部玩家市占率仅6%，离天花板还有很大距离。而在供给端，18年以来政策和资金双重挤压下，中小机构大量出清。供给的下降，需求不降反有升，未来两年教育行业迎来了供需较为失衡的空窗期，给幸存玩家提高市占率留够了空间。从单位经济模型上看在线教育主要模式发展的核心变量。目前在线教育形式上主要有1对1、小班、大班三种形式。1对1模式：商业模式相对成熟，部分机构已经跑通，但受限于授课始终需要大量的真人教师，而无法通...

    标签： 在线教育 教育 K12

  • 中国基础设施REITs之垃圾焚烧篇：“燃”废为宝，扬帆远航

    • 6积分
    • 2021/03/14
    • 1087
    • 中金公司

    1月29日，上交所、深交所发布公募基建REITs发行业务相关规则，首批公募基建REITs试点落地渐行渐近。根据国家发展改革委办公厅发布的《关于做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报工作的通知》，REITs优先支持基础设施补短板项目，固废危废处理等污染治理项目属于REITs重点行业，结合行业融资诉求，我们认为未来垃圾焚烧行业REITs大有可为。需求旺盛成就千亿市场。垃圾焚烧处置“无害化、减量化、资源化”的特性使得垃圾焚烧行业迅速发展，2006-2019年行业已投运产能规模复合增速近21.8%。同时随原有的生活垃圾填埋场逐步封场，未来焚烧有望进一步替代填埋处置。当前各省市纷纷...

    标签： 垃圾焚烧 基础设施 REITs

  • 环保行业专题报告：碳中和大趋势下，环保公用板块再迎良机

    • 6积分
    • 2021/03/14
    • 994
    • 安信证券

    “碳中和”推动碳交易市场，绿色发展扬帆起航。碳中和相关政策陆续展开，政策引导下，一方面推动国家能源结构转型，另一方面推动碳市场进一步建立。2021年1月5日，生态环境部公布《碳排放权交易管理办法(试行)》，并印发配套的配额分配方案和重点排放单位名单，标志着全国碳市场建设和发展进入新阶段。自2021年1月1日起，全国碳市场发电行业第一个履约周期正式启动，2225家发电企业将分到碳排放配额。伴随碳市场的不断推进，CCER成交量逐年上升，能够产生CCER的项目主要包括风电、光伏、水电、生物质发电等，未来预计更多相关项目有望纳入碳市场交易，为减排企业提供增量补充收益。环保领域减排三大方向：核算监测、能...

    标签： 碳中和 环保 公共事业

  • AQR专题研究报告：价值因子的坚守者，AQR发展历程及产品简介

    • 5积分
    • 2021/03/14
    • 1893
    • 申万宏源证券

    AQR是践行量化多因子选股策略的典型代表，是投资与学术研究并重的量化对冲基金。AQR资本管理公司成立于1998年，创始人阿斯内斯师从诺贝尔经济学奖获得者尤金·法玛，是坚定的多因子选股策略践行者，并坚持价值投资导向，曾在1999年科技泡沫坚持价值投资而一战成名。2018年以来，价值因子表现不佳，导致AQR业绩和规模有所波动，但阿斯内斯多次发声坚信多因子选股策略和价值因子的长期有效性。近年AQR管理规模下降，公募产品以股票型和另类投资策略为主。近两年AQR资产管理规模略有下降，截至2020Q1，AQR资本RAUM总计2489亿元，相比2019年减少7.8%。AQR同时开展公募基金和私募基金两条业务...

    标签： 量化投资

  • 固收专题研究报告：跨越牛熊的一站式投资工具

    • 5积分
    • 2021/03/14
    • 1141
    • 华泰证券

    固收+产品是跨越牛熊的优质投资工具，可通过风险收益指标筛选优质产品。近年来随着资管新规的逐步落地和保本理财的退出，公募固收+产品成为了中低风险投资的重要工具，总规模快速增长。本文从市场规模、投资策略、持仓偏好和风险收益水平等角度对公募固收+产品进行了全面研究，发现优质的固收+产品是跨越牛熊的优质投资工具，并以历史表现较好的招商“瑞”系列固定收益类产品为例，深入分析了固收+产品的构建方法、投资管理策略及收益来源。此外，我们还采用收益率、收益稳定性、回撤控制能力等指标，优选出了多只长期表现稳健的固收+产品以供参考。资管新规下传统理财收益下降，固收+产品承接投资需求，规模快速增长。“固收+”产品指一...

    标签： 固收 固定收益 债券 债券基金

  • 房地产行业研究报告：生态初现，渠道出圈

    • 6积分
    • 2021/03/14
    • 1079
    • 国泰君安证券

    地产行业发展至今，对于未来如何发展的研究上，几乎没有任何“新鲜血液”，我们认为，地产也需要出圈，本报告作为开篇，先提供第一个万亿级市场之我见。金融属性受限，渠道冲击下，供应链或成房企的王牌。从2018年至今，政策限制房企融资，土地端的信用派生持续减弱，地产的金融属性将会被长期限制，房企尝试的多种转型最终仍然服务于地产本身，而高盈利的渠道环节被贝壳通过经纪人深度把控，倒逼房企重视融资和开发以外的转型，供应链是房企尚存的王牌，有望成为突破口。通过精装修，房企获得了供应链资源，而其隐含的机会经历了1.0到2.0模式的升级，我们猜想最终有望演变为渠道的3.0模式。1.0时代，房企做精装修，主要出于对自...

    标签： 房地产
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