AQR专题研究报告：价值因子的坚守者，AQR发展历程及产品简介

上传者：潘*
时间：2021/03/14
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AQR是践行量化多因子选股策略的典型代表，是投资与学术研究并重的量化对冲基金。AQR资本管理公司成立于1998年，创始人阿斯内斯师从诺贝尔经济学奖获得者尤金·法玛，是坚定的多因子选股策略践行者，并坚持价值投资导向，曾在1999年科技泡沫坚持价值投资而一战成名。2018年以来，价值因子表现不佳，导致AQR业绩和规模有所波动，但阿斯内斯多次发声坚信多因子选股策略和价值因子的长期有效性。近年AQR管理规模下降，公募产品以股票型和另类投资策略为主。近两年AQR资产管理规模略有下降，截至2020Q1，AQR资本RAUM总计2489亿元，相比2019年减少7.8%。AQR同时开展公募基金和私募基金两条业务线，AQR公募基金自2017年以来规模递减，清算基金数量多于新发基金，近期仍有赎回迹象；私募基金集中度较高。公募基金中，股票型基金和另类投资基金是重点布局方向，规模占比达到98%。 AQR的公募基金部分产品采用了多空的纯因子组合。我们分析了AQR的部分代表性产品，如风格溢价基金、市场中性基金里都通过股票多空构造了市场中性的纯因子组合，相比只有股票多头的因子组合，该产品一方面尽可能不暴露市场风险敞口，另一方面该基金可充分利用因子空头部分的收益。面对困境，AQR选择坚守价值因子和发行新的工具产品两条路径。2017-2020年上半年，价值因子持续失效，AQR受此影响，业绩和管理规模出现一定波动。AQR的应对首先是做价值因子的坚守者，在AQR的可获得公开信息的共同基金产品线上，如市场中性基金、风格溢价基金等都坚持着价值因子的投资，同时AQR也发行了不同风格的产品如小盘动量基金，以求该工具化的产品能更适应当前的行情。 2021年以来AQR业绩明显修复，AQR的坚持或迎来曙光。最近一年收益来看，得益于去年股票市场成长大盘风格，股票型基金收益表现显著好于另类投资基金。市场从2020年末开始，美债收益率持续上行，市场风格出现了一定的再平衡，坚持价值因子导向的AQR旗下大多数基金实现正收益，AQR的坚持或在2021年迎来曙光。