传统产业 - 产业研究 - 推荐报告

复合肥行业深度报告：行业供需向好，看好龙头企业量利修复、分红提升.pd...
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- 2025/12/30
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- 开源证券
复合肥行业深度报告：行业供需向好，看好龙头企业量利修复、分红提升。复合肥：行业供需向好，看好龙头企业量利修复、分红提升复合肥上游为氮肥、磷肥、钾肥等单质肥，下游对接农业生产。（1）需求端：据国家统计局数据，2000-2023年国内农用复合肥施用折纯量自918万吨增长至2,401万吨，CAGR达到4.3%，增速显著高于氮肥、磷肥以及农用化肥总施用量；2023年国内化肥复合化率为47.8%，随着国内推进化肥控量增效、科学施肥，加上复合肥产品结构正向新型肥料加速转变，化肥复合化率仍有提升空间，复合肥使用量和市场规模有望稳步增长。（2）供给端：据百川盈孚数据，目前国内复合肥产能13,414万吨，我国农...
标签：复合肥
基础化工行业：AI发展加速液冷渗透率，液冷工质打开成长空间.pdf
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- 2025/12/30
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- 华金证券
基础化工行业：AI发展加速液冷渗透率，液冷工质打开成长空间。AI发展带来功耗问题，液冷方案逐渐明朗。在算力需求强力驱动下，数据中心等各种服务器数量大幅增加，所带来功耗问题日益凸显。液冷具有散热效率高、降温快、无振动、噪音小等特点，面对高功耗高密度场景，传统风冷已无法满足能耗和散热需求，液冷成为智算中心温控解决方案必选项，广泛用于AI算力、电子终端、互联网、金融、能源交通、工业制造等领域。数据中心（服务器）、机器人、光伏储能等新兴产业快速兴起，为液冷市场拓展新的发展机遇。2024年中国液冷服务器市场规模达到23.7亿美元，同比增长67.0%，2025年有望达到33.9亿美元，预计2024-202...
标签：基础化工化工 AI 液冷
机械设备行业：持续看好人形机器人、AI基建及工程机械.pdf
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- 2025/12/30
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- 信达证券
机械设备行业：持续看好人形机器人、AI基建及工程机械。11月挖机内销增速回升，出口保持快速增长。11月挖机销量20027台，同比增长13.9%，其中内销9842台，同比增长9.1%，出口10185台，同比增长18.8%，内销增速回升，外销持续快速增长。工程机械景气度从挖机向非挖全面扩散，11月装载机销量11419台，同比增长32.10%，其中内销5631台，同比增长29.39%，保持快速增长；出口5748台，同比增长34.80%。11月汽车起重机销量1536台，同比增长16.60%，连续三个月正增长。工程机械呈现全面回暖态势。AI相关基建需求景气度持续。据环球网援引路透社报道，英伟达计划于明年...
标签：工程机械机器人机械设备 AI
基础化工行业：电池级碳酸锂、工业级碳酸锂等涨幅居前，建议关注进口替代、...
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- 2025/12/30
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- 华鑫证券
基础化工行业：电池级碳酸锂、工业级碳酸锂等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向。电池级碳酸锂、工业级碳酸锂等涨幅居前，硫磺、液氯等跌幅较大本周涨幅较大的产品：电池级碳酸锂（四川99.5%min，10.79%），工业级碳酸锂（四川99.0%min，10.78%），PTA（华东，8.82%），二甲苯（东南亚FOB韩国，7.43%），PX（CFR东南亚，7.26%），丁二烯（东南亚CFR，6.83%），天然气（NYMEX天然气(期货)，5.42%），对硝基氯化苯（安徽地区，4.65%），PET切片（华东，4.17%），涤纶短纤（1.4D*38mm华东，3.35%）。本周跌幅较大的产品：纯...
标签：基础化工化工电池级碳酸锂
公用环保行业专题研究：看好发电机组供热改造解锁新机遇.pdf
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- 2025/12/30
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- 华泰证券
公用环保行业专题研究：看好发电机组供热改造解锁新机遇。清洁供暖或支撑供暖强度提升，工业供热市场广阔根据我们测算，2024年我国热力终端消费量或达91亿吉焦，其中居民生活/工业占比约20/75%，对应工业供热市场规模4908亿元（~25亿吨蒸汽）。据我们测算，我国人均供暖用热量较全球主要经济体平均水平低67%，热源视角下，美国的天然气较中国的煤炭具有较为明显的价格优势，未来清洁供暖比例提升有望支撑我国供暖强度提升。工业供热市场对于火电、核电和垃圾焚烧来说是有效补充，电价下行周期中供热业务对发电企业的盈利增厚将更为显著，未来发电机组或标配供热能力，我们测算2030年火电、核电、垃圾焚烧、生物质发电...
标签：环保发电机组供热
建筑材料行业：北京调整住房限购政策助力地产企稳，华新股东增持彰显长期发...
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- 2025/12/30
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- 中泰证券
建筑材料行业：北京调整住房限购政策助力地产企稳，华新股东增持彰显长期发展信心。周观点：1）北京住建发布新一轮房地产政策，有助于促进房地产市场的平稳健康发展。政策助力拉动地产销售直接带动toC建材需求回升。当下5个方向值得关注：①下游需求相对稳定，高市占率强定价权，低估值，26年有意愿同样有能力做业绩，推荐北新建材；②受益消费者偏好变化，渠道下沉、品类拓展等推动业绩边际改善，高股息回报，关注兔宝宝；③行业集中度持续提升，盈利能力底部，推荐东方雨虹、科顺股份，关注中国联塑；④业绩快速释放，国产替代逻辑清晰，强消费属性，推荐三棵树、悍高集团；⑤高股息率托底，零售占比高，推荐伟星新材。2）华新集团拟6...
标签：建筑建筑材料地产
煤炭行业：供需边际改善，煤价寻底待稳.pdf
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- 2025/12/29
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- 中泰证券
煤炭行业：供需边际改善，煤价寻底待稳。行业观察：供需边际改善，煤价寻底待稳。由于天气超预期降温持续时间太短，在低日耗、高库存下，市场煤采购节奏缓慢，价格持续承压。展望后市，受年终煤矿完成生产任务及安全检查等因素影响，煤炭供应端出现小幅收缩；而冬季下游终端日耗开始加速攀升，刚性采购需求持续存在，煤炭价格有望止跌企稳。供给端：内外因素驱动供给短期收紧。1）年末停产减产煤矿数量增加，且港口调入有所降低。进入年底后，随着煤矿完成年度任务陆续暂停产销，供应呈现收缩态势。同时，近期环渤海港口场地紧张及销售受阻，整体发运积极性有所下降，大秦线及呼铁局批车数均有所减少，港口调入量降至中等水平，港口供给端的压力...
标签：煤炭
建筑工程行业：央企要推进重大基础设施建设，低空经济统计分类印发.pdf
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- 2025/12/29
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- 国泰海通证券
建筑工程行业：央企要推进重大基础设施建设，低空经济统计分类印发。央企要在推进重大基建中提供强力保障，适度超前开展新型基础设施建设。政策支持高质量开展城市更新，加快建筑业提质升级。国家发改委印发低空经济统计分类。央企要在推进重大基建中提供强力保障，适度超前开展新型基础设施建设。(1)12月22日至23日，中央企业负责人会议召开，总书记对中央企业工作作出重要指示，要进一步深化改革，完善中国特色现代企业制度，健全公司治理结构，着力解决制约企业发展的深层次问题，努力建设世界一流企业。总理在会议上指出中央企业要在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设...
标签：建筑建筑工程基础设施
煤炭开采行业：煤炭长协与市场价倒挂，底部区间或再确认.pdf
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- 2025/12/29
- 175
- 信达证券
煤炭开采行业：煤炭长协与市场价倒挂，底部区间或再确认。动力煤价格方面：本周秦港价格周环比下降，产地大同价格周环比持平。港口动力煤：截至12月27日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价677元/吨，周环比下跌34元/吨。产地动力煤：截至12月26日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价765元/吨，周环比上涨5.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）628元/吨，周环比上涨4.5元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）555元/吨，周环比持平。国际动力煤离岸价：截至12月27日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格74.0美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨；A...
标签：煤炭煤炭开采
煤炭行业：日耗环比显著改善，权益逢低配置.pdf
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- 2025/12/27
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- 华福证券
煤炭行业：日耗环比显著改善，权益逢低配置。动力煤截至2025年12月26日，秦港5500K动力末煤平仓价672元/吨，周环比-31元/吨，内蒙产地价大涨、山西产地价持平、陕西产地价小涨。截至2025年12月26日动力煤462家样本矿山日均产量为520.4万吨，环比-24.1万吨，年同比-9.8%。本周电厂日耗大涨，电厂库存小跌，秦港库存大跌，截至12月22日，动力煤库存指数为211（+0.5）。非电方面，甲醇、尿素开工率分别为91.2%（+0.7pct）和78.8%（-1.9pct），仍处于历史同期偏高水平。焦煤截至12月26日，京唐港主焦煤库提价1740元/吨，周环比持平，山西、河南、安徽产...
标签：煤炭
氢氨醇行业跟踪报告（一）：绿色甲醇，从规划到量产，资源、技术、客户缺一...
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- 2025/12/27
- 239
- 光大证券
氢氨醇行业跟踪报告（一）：绿色甲醇，从规划到量产，资源、技术、客户缺一不可。（1）“碳中和”背景下全球绿色及低碳甲醇项目规模正快速增长，截至2025年11月总产能规划已达5630万吨；GENASolutions预计2030年全球绿色甲醇实际产能有望达到600~1300万吨，落实承购协议及建设阶段融资是项目落地所面临的核心挑战。（2）生物质甲醇技术的气化环节是工艺控制的核心，其技术水平与运行稳定性直接决定项目的可行性、经济性；三种制醇工艺路线各有优劣，针对项目原料特性等因素平衡成本和碳利用率是项目落地的关键考验。电制甲醇技术工艺成熟、和可再生能源协同性较强，但电解水制氢的...
标签：甲醇氨氢
建筑材料行业：11月地产基建承压，水泥玻璃底部震荡.pdf
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- 2025/12/27
- 229
- 广发证券
建筑材料行业：11月地产基建承压，水泥玻璃底部震荡。11月地产销售延续下滑趋势，基建增速环比降幅扩大。（1）11月基建和地产投资均延续下滑趋势。11月固定资产投资当月同比-2.6%，前值-1.7%；其中地产/狭义基建/广义基建投资单月同比分别为-30.3%/-9.7%/-11.9%，增速环比分别-7.3/-0.8/+0.2pct。根据广发宏观小组观点，今年四季度初下达5000亿政策性金融工具，对应项目总投资约7万亿元，将来会有部分项目落于制造业、部分项目落于基建，目前基建数据中尚没有看到影响特征，可能是因为开工淡季，明年一季度待继续观测。（2）11月地产增速继续低位徘徊。11月单月开发投资/新...
标签：建筑建筑材料基建玻璃水泥地产
食品饮料行业：月聚焦，浅析我国瓶装水发展.pdf
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- 2025/12/27
- 169
- 广发证券
食品饮料行业：月聚焦，浅析我国瓶装水发展。月聚焦：浅析我国瓶装水发展。（1）复盘历史：我们认为瓶装水生意对管理能力的要求较高：符合时代背景的正确战略选择、恰当的战术节点选择（如提价节点选择）、面对舆情高效的反应三者共振方可成就龙头企业；农夫山泉多年培育下品牌壁垒逐渐加深，较其他品牌的差距不断拉大：在多年“主流偏高定价、高毛利率、高营销投入”模式的飞轮效应下已牢牢占据消费者心智，体现在遥遥领先的盈利水平上；无糖茶第二曲线起势后能够与瓶装水互补，为渠道提供更大利润空间，为后续瓶装水预留更大的战略空间；同时2024年舆情事件压力测试下农夫市占率强势反弹亦是例证。（2）从盈利水...
标签：食品食品饮料饮料瓶装水
免税行业深度：海南封关背景下发展机遇、市场空间、产业链及相关公司深度梳...
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- 2025/12/26
- 111
- 慧博智能投研
免税行业深度：海南封关背景下发展机遇、市场空间、产业链及相关公司深度梳理。免税行业是一种特殊的旅游零售业态，其本质是国家通过税收让利来引导消费。由于享受免征进口关税、消费税和增值税的政策，免税商品在口岸、离岛或市内等特定渠道，对符合资格的旅客具有明显的价格优势。这也使该行业成为引导消费回流、促进国内高端零售发展的重要政策工具，因而具备鲜明的政策属性和较高的准入门槛。近年来，随着行业不断发展，我国免税行业的核心驱动力已从早期的牌照垄断，转向政策持续赋能与市场多维竞争的双轮驱动。一方面，海南离岛免税政策历经多轮放宽，购物额度与客单价大幅提升。随着2025年底全岛封关运作正式启动，行业将迎来新的增长...
标签：免税
国防军工行业深度分析：航发产业链24&25H1数据分析，干将发硎，有作...
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- 2025/12/25
- 62
- 国投证券
国防军工行业深度分析：航发产业链24&25H1数据分析，干将发硎，有作其芒。【主机厂】：“十四五”大型发动机重点型号迈入存量阶段，中型发动机增速回升，中小型及涡轴发动机产业收缩。黎明公司与西航集团为代表的大型发动机产业链已迈入存量市场，“十四五”重点型号任务已基本完成，维修后市场打开；贵州黎阳2025年迎来增速回升，中型发动机产业链有望重回发展态势；南方公司近三年营收已步入收缩期，航发产品保持基本持平，建议关注后续维修后市场及新型号进展。此外，经历了2024年产业链的利润端梳理，目前产业链议价权多集中在下游主机厂，同时参考四大主机厂的固定...
标签：国防军工军工