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交通运输行业分析：快递业绩弹性释放可期，航空低位持续提示机会。物流快递：8 月申通单票收入同环比改善好于预期，看好板块盈利弹性。数据跟踪：9月8日-9 月 14 日，邮政快递累计揽收量约 38.30 亿件，周环比-0.67%，同比+8.50%；累计投递量约 38.23 亿件，周环比+0.05%，同比+7.78%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，反内卷政策或加码提振行业盈利预期。快递业务量方面，8月，行业完成161.5 亿件，同比+12.3%，环比-1.5%；上市公司顺丰控股/圆通速递/申通快递/韵达股份分别完成 14.06/25.11/21.47/21.45 亿件，同比+34.80%/+11.08%/+10.92%/+8.72%，环比+2.11%/-2.79%/-1.56%/-0.79%。单票收入方面，8 月，行业为7.37 元，同比-7.16%，环比+0.01 元；上市公司顺丰控股/圆通速递/申通快递/韵达股份分别为13.27/2.15/2.06/1.92元，同比-15.32%/-1.13%/+3.00%/-3.52%；环比-0.28/+0.07/+0.09/+0.01元。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：9月17 日，极兔速递发布自愿公告，宣布建议在市场上进行股份回购计划，拟回购不超过约8.9 亿股 B 类股份，拟使用的最高资金总额不超过 10 亿港元，资金来源为公司现有可利用的现金储备及流动现金流量。同时根据公告披露，董事会认为，B类股份的交易价格低估了本集团的业绩及内在价值；建议在市场上进行回购计划将为股东创造资本管理效益，且符合本公司及股东的整体利益。

航空机场：淡季数据转好带动板块上行，中秋国庆出行数据或持续超预期。数据跟踪：1）日均执飞航班量：9 月 15 日-9 月 19 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 2271.80、2286.20、1654.00、723.60、542.00、329.60、380.40 架次，周环比分别+0.82%、-0.40%、-0.13%、-0.70%、+0.18%、+1.15%、+0.67%，同比分别+7.53%、+4.52%、+5.79%、+1.20%、+28.18%、+3.74%、+11.65%。2）平均飞机利用率：9 月 15 日-9 月 19 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 7.70、8.00、8.00、8.20、9.00、7.40、6.90小时/日，周环比分别持平、持平、持平、-1.20%、持平、+1.37%、+1.47%，同比分别+5.48%、+3.90%、+6.67%、持平、+23.29%、持平、+7.81%。本周观察：本周，受出行数据回暖影响，航空板块上行，三大航港股涨幅较高（南航 H+8.66%、国航H+8.27%、东航H+6.40%），A 股跟涨（吉祥+3.75%、海航+3.11%、华夏+2.40%、春秋+1.86%、东航+0.99%、国航+0.38%）。假期出行方面，根据航班管家数据，预计2025 年国庆期间（10.01-10.08）执行客运航班总量达 13.9 万班次，日均超 1.7 万班次，同比增长5.7%，其中国内（含地区）同比增长 4.9%、国际增长 11.9%；预计旅客运输量达1957 万人次（仅含境内航司承运量），日均达 244.7 万人次，日均同比增长 6.4%，其中国内同比增长6.1%、国际增长9.2%。