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建筑材料行业：11月地产基建承压，水泥玻璃底部震荡。11 月地产销售延续下滑趋势，基建增速环比降幅扩大。（1）11 月基建 和地产投资均延续下滑趋势。11 月固定资产投资当月同比-2.6%，前 值-1.7%；其中地产/狭义基建/广义基建投资单月同比分别为-30.3%/ -9.7%/-11.9%，增速环比分别-7.3/-0.8/+0.2pct。根据广发宏观小组观 点，今年四季度初下达 5000 亿政策性金融工具，对应项目总投资约 7 万亿元，将来会有部分项目落于制造业、部分项目落于基建，目前基 建数据中尚没有看到影响特征，可能是因为开工淡季，明年一季度待 继续观测。（2）11月地产增速继续低位徘徊。11月单月开发投资/新开 工面积/销售面积/竣工面积分别同比-30.3%/-27.6%/-17.3%/-25.5%， 增速环比-7.3/+1.9/+1.5/+2.7pct，地产相关指标低位徘徊。

水泥：11 月份全国水泥均价环比上月小幅下跌，涨价难以落实。据国 家统计局数据，2025 年 1-11 月全国水泥产量 15.5 亿吨，同比-6.9%， 2025 年 11 月单月产量 1.54 亿吨，同比-8.2%，降幅环比缩小。据数 字水泥网，截至 2025 年 12 月 19 日，全国水泥均价 354 元/吨，环比 上月+3.2 元/吨，全国水泥出货率 42.20%，同比-3.53pct。11 月大部 分区域反复试探推涨，但供过于求的矛盾暂无根本性改善，涨价始终 难以落实到位。

浮法玻璃：供需仍有压力，11 月中下旬以来价格底部震荡。据国家统 计局数据，2025 年 1-11 月全国平板玻璃产量 8.8 亿重箱，同比 -3.6%，单 11 月产量 0.82 亿重箱，同比+3.7%。据卓创资讯，11 月行 业月度产能 9550 万重箱，同比 0.4%，截至 11 月底行业在产产能 155155 吨/日，环比-3.1%，同比-2.5%。11 月国内浮法玻璃均价 1180 元/吨，同比去年-17.69%，截至 12 月 19 日，库存天数约 28.94 天， 同比-1.42 天。12月计划冷修及停产线偏多，供需结构有望得到改善， 价格或将触底反弹。