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建筑行业2025年投资策略报告：存量重估，增量可期，聚焦建筑央国企和新质基建。逆周期调节力度显著增强，增量政策频出。9 月 26 日政治局会议指出， 要加大财政货币政策逆周期调节力度，有效落实存量政策，加力推出增 量政策；更好发挥政府投资带动作用，努力提振资本市场，促进房地产 市场止跌回稳，支持上市公司并购重组。宏观政策力度加强将有效促使 行业基本面改善，1-10 月基建投资增速达 9.35%，狭义基建增速也在 9 月企稳回升。11 月一系列财政化债政策出台，总化债规模达 12 万亿， 是近年来支持化债力度最大的政策，建筑行业资产负债表和未来需求均 有望修复。

新国九条推动上市公司价值回归，促进估值提升。资本市场方面在“新 国九条”指引下监管趋严，加强上市和退市监管，，上市公司质量提升 明显。证监会也在 11 月正式发布市值管理指引，针对长期破净公司和主 要指数成分股做了专门要求，行业央国企也有望通过市值管理工具实现 估值向净资产回归。

并购重组助力行业转型升级，看好新质基建为未来发展方向。“并购六 条”明确支持合理的跨行业并购，建筑行业公司主要聚焦传统主业，上 下游延申的新质生产力行业较少，跨行业并购可以实现公司快速转型； 对于央国企而言，并购重组既可以加强产业整合，也可以在产业链上实 现补链强链。与传统基建相比，核电、新能源、低空经济及车路云、半 导体基建等新质基建投资饱和度更低，下游需求更旺盛。