交通运输/物流 - 企业研究 - 知识库

深圳机场（000089）研究报告：6年国际旅客翻5倍，量变何时产生质变？.pdf

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2022/07/04
425
浙商证券

深圳机场（000089）研究报告：6年国际旅客翻5倍，量变何时产生质变？客流量是机场的基础，免税是决定机场利润的核心因素。而免税销售额的关键在于国际客流量和免税商品的竞争力。过去深圳机场国际客流严重落后于北上广三大国际枢纽机场。但可喜的是，深圳机场过去6年的国际客流翻了5倍，从2013年的100万人次，增加到了2019年的525万人次，2019年国际及地区旅客量达到591万人次，占总旅客的比重上升至11.2%。根据《深圳建设交通强市行动计划（2021-2025年）》，到2025年，深圳机场旅客吞吐量超过7000万人次，其中国际旅客将超过1000万人次（占比约14%），较疫情前翻倍。意味着疫情修...

标签：深圳机场机场

上海机场（600009）研究报告：坐拥核心空港，静待柳暗花明.pdf

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2022/07/04
586
安信证券

上海机场（600009）研究报告：坐拥核心空港，静待柳暗花明。上海机场坐拥核心枢纽空港，经营航空业务及衍生商业。上海是我国最大的经济中心城市，于国内及全球航线均具有区位优势。上海浦东及虹桥两场为我国核心空港，疫情前旅客吞吐量分列我国第2、8位（2019年），浦东机场国际线旅客占比高，航线结构与客源结构优势明显。公司为上海机场(集团)有限公司旗下上市平台，目前运营管理浦东机场，虹桥机场资产注入正在推进过程中。公司主营业务分为航空性和非航性业务，前者包括起降费、停场费、旅客服务费等，后者以免税租赁、广告等收入为核心，依托机场流量进行变现。免税业务作为上海机场核心增长引擎，疫情前租金协议模式优质，疫...

标签：上海机场机场

美兰空港（0357.HK）跟踪报告：客流走出低谷，尽享双重红利.pdf

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2022/07/02
209
国海证券

美兰空港（0357.HK）跟踪报告：客流走出低谷，尽享双重红利。1、美兰空港定位于面向太平洋和印度洋的国际枢纽，是海南自贸港的空中门户。2021年底二期投产后步入“双跑道+双航站楼”运营的发展新时代。公司依托独有的离岛免税优势，在生命周期的早期即可对客流实现高效变现。虽然旅客吞吐量处在2000万级别，但疫情前利润水平已与5000万级别机场相当。伴随海航机场板块移交国资，公司国有化取得标志性进展，多年来压制公司估值的问题不复存在，自贸港核心枢纽发展开启新篇章。2、自贸港政策红利持续释放，量价齐升未来空间可期。1）量：公司远期客流规划近1亿人次，较2019年的2420万人次...

标签：美兰空港

京东物流（2618.HK）研究报告：背靠京东集团，仓配一体化综合物流龙头.pdf

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2022/07/01
3717
浙商证券

京东物流（2618.HK）研究报告：背靠京东集团，仓配一体化综合物流龙头。京东自建物流始于2007年，2017年物流板块开始对外服务，2021年外部收入占比超过50%。京东物流提供仓配、快递快运、大件等服务，其中仓配是核心。2021年来自京东/KA/SME客户的一体化供应链收入和其他收入占比分别为44%/12%/12%/32%。量价齐升的KA供应链一体收入是增长主要驱动力，主要得益于较强的仓配一体综合服务能力。我们认为KA业务仍处于拓展期，预计将维持较快增速，但利润率或将承压。SME供应链一体收入主要由客户数推动，虽然SME客户相比京东商城pop商家渗透率较低，但自营模式对3P模式有所挤压，预...

标签：京东物流京东集团物流综合物流

圆通速递（600233）研究报告：精细化管理与IT变革重构加盟制快递竞争优势.pdf

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2022/06/30
407
广发证券

圆通速递（600233）研究报告：精细化管理与IT变革重构加盟制快递竞争优势。行业未来发展趋势：（1）“无正当理由不得低于成本价进行竞争”的政策约束，很大程度上对后续竞争的烈度形成托底，预计全年行业维持弱竞争状态；（2）复盘此前四轮价格战（单价降幅＞10%），主要由技术变革+规模效应共同驱动，并表现为“龙头基于技术与规模优势率先降价，后发者学习+追赶”。我们预计，干线成本的下降空间已经相当有限。（3）政策对行业的深层次影响：（a）很大程度上提高了行业进入壁垒；（b）加速行业竞争由干线向末端产品分层和差异化服务切换。圆通当下的竞争优势：网络韧性和管...

标签：圆通速递快递

春秋航空（601021）研究报告：盈利韧性出众，长期成长可期.pdf

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2022/06/30
489
国金证券

春秋航空（601021）研究报告：盈利韧性出众，长期成长可期。成长属性突出，盈利韧性出众。公司盈利能力优秀，疫情前净利率维持11%以上，且成长性强，2011-2019年收入CAGR达16%，归母净利润CAGR达18%。疫情期间公司盈利韧性出众，2020年扣除春航日本影响归母净利润为1.4亿元；2021年归母净利润3911万元，为唯一盈利上市航司。依靠低成本优势，公司在疫情初期较快恢复机队周转，并进一步摊薄固定成本。在疫情控制良好的2020Q3及2021Q2-Q3，仅靠国内市场实现单季度盈利。若当前疫情继续得控，需求持续恢复，公司有望率先恢复阶段性盈利。开创中国式低成本航空模式。1、单一机型单一...

标签：春秋航空航空

广汇物流（600603）研究报告：收购红淖铁路聚焦物流主业，能源出疆迎来机遇期.pdf

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2022/06/29
201
东北证券

广汇物流（600603）研究报告：收购红淖铁路聚焦物流主业，能源出疆迎来机遇期。房地产业务进入存量消化阶段，收购红淖铁路专注物流主业。广汇物流是广汇集团旗下的唯一现代物流平台。2021年公司实现营业收入33.17亿元，归母净利润5.73亿元，其中房地产业务收入占比超过95%。2019年公司承诺不再新增其他以商品房销售为目的项目，地产业务正式进入存量消化阶段。2020年6月公司参股将淖铁路建设，2022年5月公司从广汇能源处收购红淖铁路92.7708%的股权。标志着公司向能源物流主业全面转型，收入利润结构将持续优化。能源保供大背景下，“十四五”是疆煤外运发展的重大机遇期。...

标签：广汇物流物流能源

招商轮船（601872）研究报告：干散、集运市场景气延续，中期看好油运较大弹性.pdf

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2022/06/22
506
招商证券

招商轮船（601872）研究报告：干散、集运市场景气延续，中期看好油运较大弹性。“2+N”业务布局进一步清晰，打造综合性航运平台提升盈利稳定性。招商轮船通过不断收购优质资产、整合航运资源，最终打造了综合性航运平台。目前主营业务涵盖油轮运输、散货运输、滚装船运输和集装箱船运输，油、散、集、气、特各种船型齐全。综合性航运平台不仅能够平滑各子版块间的周期波动，同时也能提升规模效应，增强公司整体管理水平及对外议价能力。干散货方面，行业景气延续，公司管理效益相对较优。行业需求在国内经济复苏及大宗商品贸易流向转变背景下仍将延续景气，行业供给受港口拥堵、订单运力较低、环保新规以及老旧...

标签：招商轮船油运轮船集运

海晨股份（300873）研究报告：深耕ToB端供应链物流，跨行业复制能力构筑护城河.pdf

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2022/06/20
861
招商证券

海晨股份（300873）研究报告：深耕ToB端供应链物流，跨行业复制能力构筑护城河。ToB数字化智能供应链服务引领者。海晨股份深耕高端制造供应链物流，近年来业务增长快速，2021年公司营业收入及归母净利润分别达到14.68/3.09亿元，同比分别增长36.7%/58.8%，其中运输和仓储作为公司主营业务贡献近85.0%的收入，成为核心增长点。运输业务方面公司推出跨境通产品，通过自主开发的运输管理系统和监控管理中心，确保运输业务高效安全。仓储业务方面主要包括VMI模式，逆向物流，HUB模式等，2021年业务收入达到6.07亿元，同比增长43.2%，近年来增长迅速，高附加值的业务模式使仓储业务毛利...

标签：海晨股份供应链供应链物流物流

华贸物流（603128）研究报告：业务版图持续扩张，跨境物流综合服务商开启新篇章.pdf

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2022/06/20
951
华创证券

华贸物流（603128）研究报告：业务版图持续扩张，跨境物流综合服务商开启新篇章。华贸物流是国内领先的第三方国际综合物流服务商，位居“中国货代Top100”（2020）综合实力第8位、国际空运业务第5位、国际海运业务第7位，位居2020年全球货代15名。22年控股股东由诚通集团变更为中国物流集团。经营概览：公司抓住疫情后跨境物流机遇，实现快速增长。1）2020年疫情后，全球航空及海运运力的紧张使得具备较强综合能力的服务商迎来发展机遇，公司把握住这一窗口，在2020-2021年实现收入141、247亿元，同比分别增长37%、75%；归母净利润分别为5.3、8.4亿元，同比...

标签：华贸物流物流跨境物流

广汇物流（600603）研究报告：拟收购疆煤外运重要铁路资产，聚焦能源物流具备增长确定性.pdf

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2022/06/20
330
浙商证券

广汇物流（600603）研究报告：拟收购疆煤外运重要铁路资产，聚焦能源物流具备增长确定性。2016年重组上市，广汇物流为集团下唯一现代物流平台2016年重组上市的广汇物流为广汇集团唯一现代物流平台，在集团协同发展目标下，广汇能源有望为公司提供稳定的能源货运需求。在去化地产业务、推进传统商贸物流向现代物流转型的同时，公司稳步进军能源物流行业。拟收购重要铁路资产，向能源物流进军公司作价41.76亿元收购红淖铁路，具备创收及盈利能力持续向上的特性，该笔收购为公司注入优质资产，未来有望与公司现有业务资产协同发展，为公司聚焦物流主业发展提供有力支持。红淖线系煤炭出疆重要资产，量增价好业绩具备成长确定性本...

标签：广汇物流物流

招商轮船（601872）研究报告：双周期向上的综合航运龙头.pdf

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2022/06/18
427
国海证券

招商轮船（601872）研究报告：双周期向上的综合航运龙头。1、全球综合航运龙头，弱周期航运平台初具雏形。招商轮船通过不断拓展，形成了原油、LNG、干散、集装箱、滚装船多元布局的综合航运平台，且油轮和干散货船队规模位居世界前列。除了规模领先，公司还通过良好的经营弱化了周期，主要体现在两方面：①多业务板块布局，东方不亮西方亮。②船队主动管理水平优异，各板块利润水平较同行更为稳健。2、散、集景气度延续仍具备供需支撑，业绩确定性凸显。散货：α：公司散货船队经营稳健，相较BDI和主要散货上市公司，招商轮船的散货经营业绩更加稳定，但也兼具弹性。β：干散货运正处于一轮供给驱动的景气上...

标签：招商轮船轮船航运

中国国航（601111）研究报告：航网时刻优质，长期价值不改.pdf

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2022/06/16
464
国金证券

中国国航（601111）研究报告：航网时刻优质，长期价值不改。参控股实现版图扩张，内生盈利能力领先。公司是中国唯一载国旗飞行的航司，2004年参股山东航空（穿透持股44%）、2006/2009年参股国泰航空（持股30%）、2010年控股深圳航空（持股51%）。2021年公司营收为745亿元，同比增长7%，净亏损为166亿元，亏损加大。疫情前公司毛利率维持15%以上，内生盈利能力强，2019年归母净利为64亿元，为行业第一。中国国航航网时刻优质，竞争优势难撼动。1、航网优质，一线时刻占比高。公司一线城市时刻占比为29%，高于东航和南航的23%，且公司一、二类城市互飞航线占比达32%，也高于同行。...

标签：中国国航

中国国航（601111）研究报告：周期归来，凤鸣岐山.pdf

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2022/06/10
462
中信证券

中国国航（601111）研究报告：周期归来，凤鸣岐山。公司具备价值最高的航线网络和公商务客源，资源禀赋驱动收益水平领跑三大航，三重重压探底，后疫情时代有望迎来基本面强势反弹。作为唯一载旗航司的中国国航拥有最具价值的航线网络和公商务客源，截至2022年3月机队规模提升至751架，以北京、成都、深圳、上海的四角菱形构建广泛均衡的国内、国际航线网络。2022年夏秋航季公司在北京首都机场市场份额升至66.5%，持续深耕有望成为“第一国门”超级承运人，叠加大兴机场11.5%份额，北京市场主导能力的提升利好需求反弹后票价弹性释放。2010~2019年国航净利率较南航、东航高1.1~...

标签：中国国航

春秋航空（601021）研究报告：揭秘低成本航空龙头的超额扩张之路.pdf

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2022/06/09
365
华创证券

春秋航空（601021）研究报告：揭秘低成本航空龙头的超额扩张之路。春秋航空：“非典型”航空公司，显著超越行业的稳定性。1）2014-19年：春秋单机净利维持在2000万/年附近，相对稳定且超越行业，三大航平均单机净利约780万。2）疫情后，春秋同样体现出更强的韧性，2020-21年基本均实现盈亏平衡（剔除20年春航日本影响）。揭秘低成本航空的商业模型：“流量-成本-价格”。1）追求极致的低成本基因是模型起点。经营模式上，公司选择“两单”、“两高”和“两低”。数据显示：公司单...

标签：春秋航空航空