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广汇物流（600603）研究报告：收购红淖铁路聚焦物流主业，能源出疆迎来机遇期。房地产业务进入存量消化阶段，收购红淖铁路专注物流主业。广汇物流 是广汇集团旗下的唯一现代物流平台。2021 年公司实现营业收入 33.17 亿元，归母净利润 5.73 亿元，其中房地产业务收入占比超过 95%。2019 年公司承诺不再新增其他以商品房销售为目的项目，地产业务正式进入 存量消化阶段。2020 年 6 月公司参股将淖铁路建设，2022 年 5 月公司从 广汇能源处收购红淖铁路 92.7708%的股权。标志着公司向能源物流主业 全面转型，收入利润结构将持续优化。

能源保供大背景下，“十四五”是疆煤外运发展的重大机遇期。新疆煤炭 资源丰富，潜在开发空间巨大，开采具有天然成本优势。在能源保供大 背景下，从“十三五”到“十四五”新疆煤炭资源的地位发生巨变，核 心基调从区内转化变成对外供应。产量上看，国家计划“十四五”期间 新疆煤炭新增产能 1.6 亿吨/年，总产能达到 4.6 亿吨/年以上。对外供应 上看，随着出疆物流能力的提升改善，近两年疆煤外运进入高速发展期， 其中铁路物流是资源出疆的最高效方式，预计今年 H1 乌局对外煤炭运 量同比增长 50%。川渝地区煤炭供需长期存在较大缺口，我们认为疆煤 对外供应量将在“十四五”期间迎来井喷。

将淖-红淖铁路是资源出疆的主通道，看好未来随着运力提升，铁路运量 与利润实现稳定增长。未来将淖-红淖铁路将构成新疆能源外运的最优通 道，准东地区资源出疆运距减少 300km，吐哈地区资源运输实现公转铁。 整体出疆成本大幅优化，我们测算吐哈地区煤炭向川渝地区的供给成本 已经与陕煤相差不大。将淖-红淖铁路位于吐哈产煤带上，现有存量产能 高于铁路运能，“十四五”期间哈密规划新增产能 6500 万吨/年，产量有 望翻倍。红淖铁路电气化改造将于 2024 年转固投产，中期运能有望提升 至 6000-8000 万吨。供需两旺背景下，我们中性预测红淖铁路至 2025 年 能够实现运量 3746 万吨，收入 34.18 亿元，净利润 9.45 亿元。