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  • 食品行业专题报告：对标安井，解析千味渠道力.pdf

    • 5积分
    • 2024/08/14
    • 448
    • 广发证券

    食品行业专题报告：对标安井，解析千味渠道力。定目标：聚焦B端，和而不同。安井食品与千味央厨均以B端起家，但因各自成立基因的不同初期发展路径略有差异。安井食品主攻小B端消费市场，千味央厨从成立起就卡位头部餐饮龙头，并在与大B客户的合作中得以不断修炼内功，从而在激烈的市场竞争中站稳脚跟。但无论是针对大B还是小B客户，速冻厂商需要解决的底层问题是相同的，只是在运营服务模式上有所不同。（1）同：餐饮业本身利润空间薄弱，使用速冻产品的最大驱动力优化后厨，提升效率，实现降本增效；（2）异：针对小B客户的运营模式通常为通用品模式，速冻企业话语权更高，但在当前的消费环境里服务小B需要手段更灵活。辨差别：发力小...

    标签： 食品 安井 千味

  • 如何看待白酒及茅台增长中枢和定价体系？.pdf

    • 5积分
    • 2024/08/14
    • 302
    • 浙商证券

    如何看待白酒及茅台增长中枢和定价体系？短期看，我们预计短期飞天批价或总体保持稳定、不会出现阶段性新低，高分红下预计20倍+或为茅台估值底部区间。中长期看，我们认为白酒行业未来2-3年业绩增长“降速但不失速”，头部酒企表现优于行业、或仍有双位数以上增长。因此，在当前股息率&估值均具备高性价比下，我们仍看好具备穿越周期能力的头部酒企投资机会。为什么我们认为白酒行业降速但不失速？我们认为头部酒企或迎增速换挡的新周期、未来2-3年业绩增长“降速但不失速”，白酒行业仍将维持正增长。具体而言：1）复盘来看：若无行业政策导致的应激性调整，白酒在调整期降...

    标签： 白酒 茅台

  • 休闲零食行业专题报告：解码小零食的大单品之路，从奥利奥说起.pdf

    • 5积分
    • 2024/08/13
    • 661
    • 中泰证券

    休闲零食行业专题报告：解码小零食的大单品之路，从奥利奥说起。休闲零食是文化和风味的生意，中式零食具备“资源禀赋”，农业的突破和供应链的完善为新品类的发展提供可能。我们从“饼干之王”奥利奥说起，复盘奥利奥做对了哪些事情以及基于何种历史背景，探讨休闲零食大单品的必要性和可能性以及什么样的品类容易产生大单品。我们看好中国休闲零食行业的投资价值，期待中式零食大单品突围。现状：“大行业、小公司”是中国零食行业的显著特征。中国零食行业千亿规模，风味零食占比高、增速快。中国零食行业高度分散，风味零食板块集中度偏低。零食行业大品牌较少，中...

    标签： 休闲零食 小零食 奥利奥

  • 包装水行业专题报告：如何理解当前包装水行业竞争格局？.pdf

    • 7积分
    • 2024/08/13
    • 507
    • 中国银河证券

    包装水行业专题报告：如何理解当前包装水行业竞争格局？研究缘起:2024年农夫山泉推出新品“绿瓶水”并在旺季快速铺货与开启促销活动，部分投资者担心行业竞争格局步入新一轮变动期。但我们认为不必过于担忧，从历史复盘来看包装水格局变化并不罕见，并且往往呈现周期性规律，头部品牌最终可以穿越周期实现长期增长。复盘:寻找包装水竞格局演变的底层逻辑。我们复盘包装水行业近20年4次竞争格局之变，分别为2005-2009年、2010-2011年、20122015年、2016-2021年，总结2点共性规律:1)竞争格局呈现周期性变化，往往由宏观需求周期、品类周期、成本周期以及龙头策略共振5发...

    标签： 包装水 竞争格局

  • 全球烈酒行业专题报告：海外烈酒品类属性分析，生命之水的生意经.pdf

    • 5积分
    • 2024/08/12
    • 546
    • 华创证券

    全球烈酒行业专题报告：海外烈酒品类属性分析，生命之水的生意经。从中国白酒到全球烈酒，当市场对白酒周期分歧较大之时，我们不妨将视角放宽至发展更为成熟的海外烈酒，通过系列报告探讨海外烈酒品类常青的规律，商业模式奥秘以及白酒企业出海的破局之道。本篇报告是系列报告第一篇，立足品类维度，探析烈酒品类发展规律，思考成熟品类持续突破需求边界的路径，以期为白酒发展提供些许启示。烈酒沉浮启示录：五个维度透析成熟赛道的生意经产品维度：常青消费品，黄金生意经。烈酒是经典常青消费品，生产端有差异性品类较多，消费端兼具功能/社交/文化/金融属性，多有品牌故事和文化粘性，高价高频，更易跑出大单品，且单品生命周期更长，能够...

    标签： 烈酒 海外烈酒

  • 食品饮料行业专题研究报告：百年亨氏三次经营危机启示研究，穿越周期的经营密码.pdf

    • 6积分
    • 2024/08/09
    • 402
    • 华创证券

    食品饮料行业专题研究报告：百年亨氏三次经营危机启示研究，穿越周期的经营密码。每当提起亨氏，大部分投资者总是对护城河、被巴菲特收购等津津乐道，视野放在1980s消费黄金时代中亨氏的辉煌上，很少有人去深究，亨氏百余年中经历数次衰退与战争，人口、渠道与品类不断变迁，沧海桑田下为何长盛不衰？这次我们将时间维度拉长，复盘公司如何度过三次经营危机，寻找穿越周期的力量和答案，以期为国内企业跳出历史周期律提供参考。亨氏：全球领先的西式调味品巨头。截止到巴菲特收购前，2013年亨氏销售额115.3亿美元，净利润10.1亿美元。以调味品为核心，番茄酱在全球前10大市场中有7个市占率第一（2011年），兼有膳食&a...

    标签： 食品饮料 经营危机 亨氏

  • 日本调味品行业专题报告：味之素，跨界多元、持续进化的全球巨头.pdf

    • 5积分
    • 2024/08/08
    • 467
    • 华福证券

    日本调味品行业专题报告：味之素，跨界多元、持续进化的全球巨头。味精龙头的草创时期，科研成果商业化落地之旅（1908-1949年）。味之素公司成立于20世纪初，前身系铃木制药企业，起初由企业家铃木与池田教授合作开启味精商业化之旅。尽管初期产品价格昂贵导致发展缓慢，但在世界第一次大战、国内经济快速发展的背景下，味精业务开始正常增长。伴随公司多轮降价、加强营销等，味精开始走进大众生活，同时公司营收也迎来爆发式增长。虽然战争打乱主业发展节奏，但公司在战后重建快速恢复，并推动公司治理机制改革，最终成功上市。风云激荡五十载，多元扩张成就调味&食品巨头（1949-1996年）。相较于龟甲万卡位长坡厚...

    标签： 调味品 日本 味精

  • 对白酒投资体系的探讨：周期、市场审美和白酒价值形态演绎.pdf

    • 5积分
    • 2024/08/08
    • 269
    • 国泰君安证券

    对白酒投资体系的探讨：周期、市场审美和白酒价值形态演绎。本篇报告基于总量视角和周期嵌套对白酒消费、定价范式和投资体系进行梳理和反思，我们认为白酒消费正在重塑，板块后续有望从“成长”变为“泛稳定”资产。对于产业的预言：库存周期占据主导，白酒消费正在重塑。基于周期嵌套，我们判断产业加速迈入库存周期为主导矛盾的阶段，去库是周期的必然；从中期维度看，杠杆周期决定白酒消费结构继续分化，伴随“慢变量”加速，白酒消费从“堂前燕”到“百姓家”，需求侧从“地产依附”到&...

    标签： 白酒 投资体系 白酒价值形态

  • 食品饮料行业海外龙头启示录：再论PB~ROE.pdf

    • 5积分
    • 2024/08/07
    • 390
    • 广发证券

    食品饮料行业海外龙头启示录：再论PB~ROE。迎接低速时代。在新常态下企业如何寻找成长潜能、市场如何定价、资金如何布局等均为长周期视角下目前市场较为关心的话题。收入：内需有韧性，爆品仍可期。内生成长方面，美国在温和通胀背景下以“价”为内需增速托底，即使偶遇风波，龙头企业仍保持价格定力，以时间换空间穿越周期；日本与美国不同，二十年的通缩背景下除出海外，多元化发展为龙头企业共识。若仅考虑美日内需增速，拉长周期看与名义GDP增速跑平。我国量价红利未央，内生成长具有韧性。外延方面，美日并购氛围活跃，但协同性看以并购驱动的成长存在一定不确定性。除长周期视角看成长抓手外，消费内代际...

    标签： 食品饮料 PB~ROE

  • 浅析白酒上市企业的分红潜能.pdf

    • 5积分
    • 2024/08/05
    • 412
    • 广发证券

    浅析白酒上市企业的分红潜能。行业：现金流创新高，盈利为核心驱动力。（1）行业商业模式优异，现金流创造能力强，2023年白酒行业EBITDA转换为自由现金流比例达63%。（2）稳定盈利贡献FCFF基本盘，趋势走向主要依赖营运资本变动。白酒行业长期以来盈利能力稳定，行业整体除在2013-2014年受消费政策影响EBITDA同比出现下滑外，其余时间均为正增长。同时白酒作为强品牌力的代表品种，企业对上游原材料和下游经销商的议价能力强，但终端动销表现及库存累积情况都会导致该议价能力产生波动，进而使得营运资本大幅变动从而影响现金流表现。（3）行业挤压式发展下降低杠杆，现金分红规模逐步提升。行业自2016年...

    标签： 白酒 上市企业 分红潜能

  • 白酒行业专题分析：从河南市场看名酒全国化与地产酒崛起.pdf

    • 5积分
    • 2024/08/01
    • 568
    • 国联证券

    白酒行业专题分析：从河南市场看名酒全国化与地产酒崛起。我们对河南市场进行深度分析，从格局的角度，通过复盘河南白酒市场省内外品牌的发展历程，来分析中国白酒行业集中度提升的路径和受益品牌；从发展的角度，考虑到河南白酒市场规模大，作为开放型白酒市场，是名酒全国化的重要战略市场，我们选取汾酒、习酒、老窖作为主要分析对象，总结认为全国化中省外市场开拓重点在于借势而进、推进大单品突破与渠道精细化运作。河南白酒市场规模大，全国化名酒主导竞争河南是白酒消费大省，2023年白酒市场规模达668亿元，其中浓香和酱香为主流，占近80%市场份额，清香近年发展迅速，份额提升明显。价格带来看，预计2023年河南高端/次高...

    标签： 白酒 河南市场 名酒

  • 茅台批价深度复盘和供需之辩.pdf

    • 5积分
    • 2024/07/31
    • 252
    • 太平洋证券

    茅台批价深度复盘和供需之辩。茅台历史批价复盘：历年价格调整的底层逻辑是经济周期影响下的供需关系失衡和对于前期涨幅过高的价格修正。2021年伴随地产行业进入下行期以及宏观经济周期影响，白酒行业步入调整期，批价普遍走弱，茅台批价自2021年起经历一波缓慢下跌。我们复盘茅台历史几轮批价下跌：1）1989年在宏观政策和消费环境的打击下批价从218元跌到95元，回撤幅度56%；2）1998年受亚洲金融风暴影响茅台从批价312元降至228元，回撤幅度27%；3）2011-2012年行业泡沫化阶段茅台批价最高达1875元，后续三公消费行业进入深度调整茅台批价腰斩至820元，跌幅达56%；4）因地产承压、信用...

    标签： 茅台 批价 白酒

  • 咖啡行业专题研究： 杯中观世界，星巴克全球扩张启示录.pdf

    • 7积分
    • 2024/07/30
    • 990
    • 华泰证券

    咖啡行业专题研究：杯中观世界，星巴克全球扩张启示录。星巴克：近三十年全球化扩张历程，全球现制饮品龙头。星巴克成立于1971年，以“第三空间”体验开创了连锁现制饮品新模式，作为全球化先驱者，凭借独特的品牌魅力和战略眼光，成功跨越文化和地域界限，成为世界消费者心中咖啡品类的代名词。截至1Q24，星巴克遍布85个国家，全球门店数达38,951家门店，国际市场门店数达20,886家，占比54%。FY23国际收入74.88亿美元，占比21%（不考虑其他收入）。星巴克穿越周期，战略前瞻性/优秀的跨国经营能力堪称服务型+文化出海典范。本文针对其国际化之路进行全周期深度复盘，总结3大出...

    标签： 咖啡 星巴克 跨国经营

  • 食品饮料行业专题研究：可口可乐国际化征程的复盘与启示.pdf

    • 6积分
    • 2024/07/29
    • 859
    • 华泰证券

    食品饮料行业专题研究：可口可乐国际化征程的复盘与启示。可口可乐：百年跨国企业，全球软饮巨头。可口可乐起源于1886年，凭借独特的配方&特许经营模式实现销售版图的快速扩大；并随后续二战期间的军备物资地位、全球贸易及美国文化输出加速国际化进程，最终造就全球软饮巨头与百年传承品牌。当前，国内消费市场正值存量破局阶段，全球化扩张成为国内龙头企业筹谋布局的重要战略方向之一，可口可乐作为全球软饮龙头，其战略眼光/出海模式探索/经营策略迭代等尤为值得后辈企业反复学习。本文通过复盘可口可乐的百年发展历程，深入探讨可口可乐的核心竞争力及全球化发展进程，并选取中国市场进驻作为案例分析，试图对国内意图出海的...

    标签： 食品饮料 可口可乐

  • 食品饮料行业现金流专题~框架篇：食品饮料新周期，回归PB~ROE框架.pdf

    • 5积分
    • 2024/07/26
    • 268
    • 广发证券

    食品饮料行业现金流专题~框架篇：食品饮料新周期，回归PB~ROE框架。食品饮料新周期：收缩经营，回归PB-ROE框架。（1）宏观层面：经济走向高质量发展，期待需求回暖。根据广发宏观，2023年以来短期总需求不足，长期看实际GDP增长中枢在5%左右。（2）行业层面：我国食品饮料行业走向量减价增，其中白酒行业产量经历3年出清后平稳，价格长期与PPI同步；大众品行业类似美国1980s和日本1990s，走向量减价增。量减价增背景下，食品饮料行业顺势收缩经营——去杠杆、去产能、减少筹资、自由现金流持续增长。（3）食品饮料新周期，市场有望回归PB-ROE框架。2022年以来ROE分...

    标签： 食品饮料
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