2026年航发控制深度研究报告：全谱系航发控制系统龙头，稀缺卡位有望深度受益商发产业链推进——华创交运航空强国系列（四）

航发控制：国内航空发动机控制系统龙头，具备全谱系研发能力

（一）中国航发旗下航空发动机控制系统细分领域领先者

航发控制是国务院国资委直接管理的军工央企中国航发的直属单位，2010 年通过实施原 南方宇航重大资产重组成立，是国家定点的专业从事航空发动机及燃气轮机控制系统研 制生产的核心企业，也是中国航发的三大上市平台之一。公司本部设在无锡，在西安、 贵阳、北京、长春有 4 家全资子公司。 根据公司 2025 年中报介绍：航发控制全方位参与所有在研在役航空发动机控制系统“探 索一代、预研一代、研制一代、生产一代、保障一代”工作，在航空发动机控制系统细分 领域处于行业领先地位。 根据公司 2024 年报介绍，公司研制生产的涡喷、涡扇、涡轴、涡桨等航空发动机和燃气 轮机控制系统产品，广泛配装于各类军民用飞机、无人机、舰船等动力装置，以及弹用 动力、通航动力、地面战车、燃机发电机组等，客户涉及航空、航天、船舶、兵器、能源 等多个领域。经过多年积累，公司在科技创新、核心能力保障、经营管理及人才队伍建 设等方面有较强的核心竞争力和专业优势。 截至 2025 年 12 月 12 日，中国航发直接持有公司 30.28%股份，并通过中国航发资产管 理有限公司以及航发动力旗下中国航发南方工业有限公司、中国航发沈阳黎明航空发动 机有限责任公司间接持有公司股份，合计持有公司超过 43.66%股份，为公司控股股东、 实际控制人。

航发控制是国产商用发动机产业链重要配套单位。根据公司 2025 年 4 月 11 日在深交所 互动平台的回答，公司作为国产大飞机发动机控制系统唯一的机械液压关键执行机构供 应商，全程参与相关研制。2025 年 6 月 6 日公司表示，根据对国外发动机研制方面的投 入统计研究（可能存在信息延迟），控制系统的投入占整个发动机研制投入大概在 10%— 20%，不同机型、不同型号的价值量占比不同。国产大飞机方面，公司紧跟主机厂研制 进度计划，利用国拨、自有资源等持续开展相关研制投入，高效推进型号研制和适航试 验等任务，目前进展顺利。2026 年 1 月 14 日，公司在深交所互动平台称，长江系列发动 机是对标国际第五代民用航空发动机水平研制的，代表了民用航空发动机国际先进水平。作为国产商用发动机产业链重要配套单位，公司将长江发动机配套研制任务列为“十五 五”重点项目，各子公司加强与中国航发商发沟通，做好工作对接，压实各层级责任， 聚焦优势资源，紧前安排产品试制和试验工作，确保任务完成。

（二）依托全资子公司构建核心业务布局

根据公司 2025 年中报介绍，公司主要从事航空发动机及燃气轮机控制系统、国际合作业 务、控制系统技术衍生产品三大业务。 航空发动机及燃气轮机控制系统产品主要包括军、民用航空发动机及燃气轮机控制系统 产品的研发、制造、维修与服务保障；公司研制生产的涡喷、涡扇、涡轴、涡桨等航空发 动机和燃气轮机控制系统产品，广泛配装于各类军民用飞机、无人机、舰船等动力装置。 国际合作业务主要是为国外知名航空企业提供民用航空精密零部件的转包生产，如航空 发动机摇臂、燃油系统滑阀偶件、飞控系统和发动机泵壳体组件及其他精密零件的制造。 控制系统技术衍生产品业务主要包括地面战车类高端电液作动装置、弹用动力控制系统 关键零部件、机电液控制用高精度电磁阀、传感器等产品的研制、生产、销售与服务。 公司旗下 4 家全资子公司中国航发西控科技、中国航发红林、中国航发北京航科以及中 国航发长春控制全部从事航空发动机控制系统产品研制、生产及销售，是公司构建核心 业务布局的主要载体。 中国航发西控科技：2009 年，公司通过重大资产置换和发行股份购买资产方式将中国航 发西控的航空发动机控制系统相关经营性资产和负债注入上市公司并形成了西控科技现 有业务和生产能力。西控科技的发展可追溯至 1955 年、是国家 156 个重点建设项目之 一、中国第一家航空发动机控制系统产品研制生产单位。公司主营业务为航空发动机燃 油与控制系统研制与生产及其衍生业务。目前，公司在航空动力控制领域形成了集设计、 制造、验证、技术服务“四位一体”“厂所合一”的研发体系，具备控制、机械、液压、 电子等多专业综合研发能力。

中国航发红林：公司主要经营各类油泵及液压控制系统、汽车零部件制造及修理业务。 同时是航空转包各类滑阀精密偶件的重要承制商，在机电液一体化控制系统产品的研发 和制造上具有国内先进水平。2021 年，公司向包括中国航发、航发资产在内的特定投资 者非公开发行 A 股股票。其中，中国航发以其持有的北京航科 8.36%股权、贵州红林 11.85% 股权、航空苑 100%股权参与认购。发行前贵州红林为公司控股子公司，公司直接持有贵 州红林 88.15%股权，发行后贵州红林成为公司全资子公司。 中国航发北京航科：公司始建于 1969 年，是国家核定的保军单位，主要从事燃油泵、燃 油调节器、燃油分配器、液压执行机构、尾喷口油源泵等航空发动机控制系统产品研发、 生产和销售。具体看，公司产品定位于为涡轴、涡桨发动机以及飞行辅助动力装置提供 燃油与控制系统产品，为涡扇发动机提供尾喷口伺服燃油泵及其控制附件，为航空混合 动力发动机提供电动燃油泵。2021 年，公司非公开发行 A 股股票，中国航发以其持有的 北京航科 8.36%股权、贵州红林 11.85%股权、航空苑 100%股权参与认购。发行前北京航 科为公司控股子公司，公司直接持有北京航科 91.64%股权，发行后北京航科成为公司全 资子公司。 中国航发长春控制：公司成立于 1958 年，以航空发动机和飞机液压控制技术为核心，主 要从事燃油供给与计量装置由波/由气转换装置作动筒及伺服作动器、空气调节控制装置 等产品的研发制造、销售和服务工作，是国家级专精特新“小巨人”企业。

公司旗下 4 家全资子公司覆盖不同区域与业务环节，形成全谱系航空发动机控制系统研 发生产能力，强化公司在行业内的核心竞争力。

（三）财务分析

1、营收稳健增长、利润增速更快，盈利维持高水平

2019 年以来，航发控制整体呈现营收稳健增长、利润增速更快、盈利质量维持高水平的 态势。2019-2022 年公司收入从约 31 亿升至约 49 亿，呈现了较快的增速，23-24 年保持 在 50 亿附近。公司归母净利润与收入整体增长趋势相似，且维持 25%-30%的较高毛利 率水平，2020-2024 年净利率均高于 10%，2019-24 年归母净利从 2.8 亿升至 7.5 亿。 2024 年得益于航空发动机及燃气轮机控制系统批产产品及国际合作订单及交付增加，公 司营业收入同比增长 2.9%至 54.8 亿元；受订单拉动，公司营收规模增加带来毛利增加及 公司强化费用管控，归母净利润同比增长 3.3%至 7.5 亿元。 公司发布 2025 年业绩预告，预计 2025 年实现营业收入 51.56-52 亿元，同比下降 5.13%- 5.93%；预计 2025 年归母净利润 3.15-3.6 亿元，同比下降 52.02%-58.02%。主要受产品价 税改革政策、行业内产品价格调整、税金及附加显著增加等因素影响，同时公司加大对 通用航空、商用航空等新兴战略产业的资源投入，相关成本费用同比增长，导致 2025 年 公司归母净利润同比下降。

公司费用支出以管理费用与研发费用为主。期间费用率方面，近年公司销售、管理、研 发、财务费用率均相对稳定并整体呈现向下趋势，2025 年前三季度分别为 0.4%、8.9%、2.7%、-0.4%。

2、经营质量优

2019-2023 年，公司经营性现金流始终保持净流入，2024 由于客户回款下降，销售商品、 提供劳务收到的现金同比减少以及支付各项税费同比增加，导致公司经营活动现金流为2.62 亿元。但 2025 年前三季度公司经营性现金流已迅速回正，并达到 6.73 亿元的较高 水平。短期偶发因素不影响公司经营质量持续提升。

2020 年至今，航发控制资产负债率整体呈下降趋势，从 2020 年末的 27.4%降至 2025 年 三季度末的 19.3%，反映公司财务结构稳健，偿债风险较低，低负债水平符合军工行业典 型特征（通常依赖国家投入或自有资金）。 净资产收益率相对稳定在 6%左右，2025 年前三季度受行业周期性波动等因素影响出现 阶段性下滑。

3、本部以管理与研发为主，全资子公司为业务与盈利的绝对核心

航发控制本部以管理与研发为主，旗下 4 家全资子公司西控科技、航发红林、北京航科、 长春控制是公司业务与盈利的绝对核心。以 2024 年为例，4 家全资子公司合计为上市公 司贡献 97.8%的营收、93%的净利润。 具体看各家子公司情况： 1）西控科技是公司营收第一大贡献主体，在 2024 年之前亦为第一大利润贡献主体。2020- 2024 年西控科技营收复合增长率为 13.5%，净利润复合增长率为 14.5%，净利率则保持 在 12%左右。 2024 年营收 23.83 亿元，同比增长 2.3%，占比 43.5%；净利润 2.85 亿元，同比增长 5.8%， 占比 37.7%，净利率 12%，同比提升 0.4 个百分点。 西控科技具备控制、机械、液压、电子等多专业综合研发能力，技术壁垒高，增长稳健 且盈利能力稳定。 2）航发红林在上市公司中的收入占比仅次于西控科技，2024 年成为第一大利润贡献主 体。2020-2024 年航发红林营收复合增长率为 9.2%，净利润复合增长率为 18.8%，净利率 逐步提升，近两年已超 15%。 2024 年营收 16.85 亿元，同比持平，占比 30.7%；净利润 2.87 亿元，同比增长 7.1%，占 比 38.1%，净利率 17.1%，同比提升 1.1 个百分点。 航发红林盈利能力突出，是公司利润核心支柱之一。 3）北京航科 2020-2024 年营收复合增长率为 14.3%，净利润复合增长率为 18%，净利率 在 12%上下波动。 2024 年营收 9.33 亿元，同比增长 8.2%，占比 17%；净利润 1.15 亿元，同比增长 0.5%， 占比 15.2%，净利率 12.3%，同比下降 0.9 个百分点。 北京航科是 4 家子公司中营收增速最快的主体，近年利润亦明显增长。4）长春控制 2020-2024 年营收复合增长率为 8%，净利润复合增长率为 14.6%，净利率在 5%左右。 2024 年营收 3.6 亿元，同比下降 3.4%，占比 6.6%；净利润 0.15 亿元，同比下降 28.9%， 占比 2%，净利率 4.1%，同比下降 1.5 个百分点。 长春控制主要以相关配套产品和服务为主，目前业务规模相对较小，盈利能力偏弱。

4、分产品看：航空发动机及燃气轮机控制系统贡献主要收入利润

航空发动机及燃气轮机控制系统是公司的核心主业，贡献 80%以上的收入和毛利。该产 品技术壁垒高、附加值大，且需求与主机厂生产计划紧密联动，因此通常保持稳定的高 毛利水平，是公司利润的基石。 国际合作业务是重要的收入补充，受汇率、原材料成本及国际贸易环境等因素影响，其 毛利率通常低于核心控制系统产品。 控制系统技术衍生产品目前收入占比不足 10%，但市场潜力较大，是公司拓展增长空间 的关键，有望成为未来利润增长点。

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