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机械行业亿航智能（EH）深度研究报告：华创交运低空60系列研究（二十八），先发优势到生态优势，制造运营双驱动，全球蓝海任航行。亿航智能：全球领先的 eVTOL 企业。1、产品：全球领先，正在打造多层次 低空出行矩阵。公司旗舰产品多旋翼构型 EH216-S 是目前全球唯一获取三证 （TC\AC\PC）并实现量产与交付的无人驾驶载人 eVTOL 航空器；2025 年 10 月公司推出新一代复合翼构型 VT35，构建多层次低空出行矩阵。2、销售：唯 一实现量产并交付企业，在手订单充足。2024 年交付 216 架 EH216 系列 eVTOL，其中 24Q4 单季度交付高达 78 架，2025 年前三季度交付 121 架，包 括三季度交付的 1 架 VT35。我们观察主要客户以地方政府（或下属企业）及 文旅相关企业为主。3、财务：2024 年调整后盈利，25 年前三季度亏损。公司 毛利率水平较高，2023-24 年分别为 64.1%及 61.4%，2025Q3 毛利率为 60.8%。

先发优势到生态优势：制造运营双驱动，全球蓝海任航行。1、先发优势：制 造到运营，双轮驱动。从制造端三证齐全到运营端 25 年 3 月获取首张 eVTOL 运营合格证（OC），亿航智能具备了制造到运营先发优势双轮驱动。2、先发 优势构建市场优势：全球蓝海任航行。1）国内市场：我们预计 2026-27 年“低 空+文旅”消费市场或从试点逐步走向活跃。我们假设未来三年有 30%的 4A 级以上景区引入 eVTOL 低空游览，一个景区 5-10 架，则至少 5000-10000 架 需求。EH216-S 在中国境内的商业化运营稳步推进。2）海外市场：巨大蓝海 空间，2025 年公司加速全球市场开拓，包括泰国、卡塔尔、日本、哈萨克斯坦 和卢旺达，持续扩大布局，全球飞行足迹已覆盖 21 个国家。特别在泰国，亿 航与泰国民航局及当地合作伙伴协作，于 2025 年 10 月在泰国启动了先进空 中交通（AAM）沙盒试点项目，旨在通过创新的监管沙盒方式，在全球范围内 率先实现 eVTOL 的商业化运营。3）我们认为中长期看：未来城市/城际空中 交通具备最大的规模潜力。a）城市交通：2023 年我国拥有巡游出租汽车 136.74 万辆，假设渗透率达到 1%，即意味着超过 1.3 万架 eVTOL 空中的士的需求。 b）城际交通，25 年公司成功完成跨越琼州海峡的点对点航线飞行，全程 22 公 里，仅耗时 18 分钟，传统轮渡需要 60~90 分钟。c）进一步看全球市场规模更 大。3、头部效应或驱动生态优势的建立。1）生产制造体系更加完善。通过与 生态伙伴合作开发，有助于提升体系化规模化生产能力，提升产品性能与性价 比，并降低成本。生产制造与电驱动系统：与英搏尔深度合作；动力系统：与 国轩高科合作，量身定制动力电池系统解决方案；固态电池：投资欣界能源； 机舱系统：与敏实集团合作。2）与地方政府合作推动商业落地。亿航智能积 极携手更多地方政府和合作伙伴，为即将到来的低空经济商业运营做好充足的 准备，包括基础设施建设、运营人员培训、产能扩充储备等。2023 年 10 月， 合肥市政府与亿航智能达成战略合作是经典案例，目前已在合肥骆岗中央公 园建成落地 2 座城市空中交通 eVTOL 运营中心；其他包括与贵州安顺市及贵 旅集团、吉林省长春净月高新区、山东威海高区等进行战略合作。