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基础材料能源行业月报：供给持续优化下26年景气有望上行。

2 月行业整体价差磨底，26 年景气有望复苏

26 年 2 月末 CCPI-原料价差为 2470，处于 2012 年以来最低分位数。企业 资本开支意愿逐步降低下，行业供给有望逐步优化。2 月提价产品主要由供 给偏紧、头部企业提价意愿较强等因素驱动，我们认为近年来行业盈利已处 底部，在反内卷等政策引导下，供给侧有望加快调整，大宗化工品盈利或迎 改善。中长期而言，伴随欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长等需求 增量驱动下，出海/出口成为国内化工行业的重要增长引擎；行业资本开支 增速自 25 年 6 月以来持续下降，供给侧优化下 26 年景气有望上行。

2 月 PMI 为 49，行业资本开支增速放缓助力供给拐点临近

供给侧方面，据国家统计局，25 年化学原料与化学制品业固定资产完成额 累计同比-8.0%，行业资本开支增速自 25 年 6 月以来持续下降，我们认为， 竞争程度的加剧导致 22H2 以来化工多数子行业盈利中枢显著下移，企业资 本开支意愿或逐步降低，行业供给侧有望加快自我调整。需求侧方面，26 年 2 月国内 PMI 为 49，化工品需求引擎已由地产链驱动逐步切换至消费品、 大基建、新兴科技等领域。我们认为，国内多数化工品的全球成本优势仍突 出，且伴随欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长等需求增量驱动下， 大宗化工品有望于 26 年迎来景气上行。

供给偏紧等支撑部分品种价格上行，部分化工品在需求淡季价格下跌

受供给端偏紧、头部企业提价意愿较强等因素驱动，主要提价产品为分散黑、 烟酸、尿素等。而在需求淡季、供给仍较多等影响下，主要跌价产品为海外 天然气、乙烷、丁辛醇等。