航发控制深度研究报告：全谱系航发控制系统龙头，稀缺卡位有望深度受益商发产业链推进——华创交运航空强国系列（四）.pdf

航发控制深度研究报告：全谱系航发控制系统龙头，稀缺卡位有望深度受益商发产业链推进——华创交运航空强国系列（四）。航发控制：国内航空发动机控制系统龙头，具备全谱系研发能力。1、国内航 发控制系统领域领先者：航发控制是中国航发旗下三大上市平台之一，专业从 事航空发动机及燃气轮机控制系统研制生产，是国产大飞机发动机控制系统 唯一的机械液压关键执行机构供应商。2、公司依托旗下 4 家全资子公司西控 科技、航发红林、北京航科以及长春控制构建核心业务布局，形成全谱系航发 控制系统研发生产能力。3、财务分析：受产品价税改革政策、行业内产品价 格调整、税金及附加显著增加等因素影响，公司 25 年归母净利下滑较大。

航空发动机控制系统逐步实现电子化、智能化升级，全球市场呈现高度集中、 规模稳步增长的格局。1、技术发展：早期液压机械控制系统依靠机械元件实 现控制，监控型电子控制系统在液压机械基础上增加电子控制器，提升了控制 精度与安全性；当前主流的 FADEC 系统具备闭环数字控制、多参数协同调 节、冗余与自诊断能力，成为先进航发标配，我国已掌握关键技术并推进第三 代 FADEC 研制。2、全球市场：控制系统供需两端均高度集中，头部企业壁 垒显著，主要供应商包括 FADEC International、柯林斯、伍德沃德等；Wise Guy Reports 报告显示在机队扩张、国防投入增加及数字与智能技术驱动下，行业 规模持续增长，2024 年全球市场规模达 32.7 亿美元，预计 2035 年达 50 亿美 元。

增长潜力 1：有望深度受益于国产大飞机-商用航空发动机产业链的推进，市 场空间广阔。1）根据中国商飞预测，我们测算未来 20 年我国民航新机交付将 带动窄体机、宽体机发动机市场规模合计达到约 2.6 万亿元人民币；航空发动 机控制系统作为发动机“中枢神经”，按 18%占比测算，对应未来 20 年我国新 交付商用航发控制系统市场规模约 4737 亿元，年化规模约 237 亿元，为国内 相关产业链提供了明确且可观的增长机遇。2）公司为中国航发三大上市平台 之一，是国内航空发动机控制系统领域的龙头，产业链卡位与壁垒显著稀缺。

增长潜力 2：低空经济与通用航空带来增长新动能。1、十五五规划建议擘画 低空经济新蓝图、民航法修订为低空发展保驾护航。相比较美国成熟市场，我 国通航领域转型升级大有可为；而我们认为低空经济四大应用场景或将推升 万亿级市场规模：低空+文旅新消费、低空+载人（客）运输、低空+物流运输 以及低空+生产作业。2、公司已深度配套中高端燃油类通航与无人机动力控制 系统，核心配套 AES100 民用涡轴发动机已获适航与生产许可，与其他型号 合并签订超 1500 台意向订单，并成功配装多型飞行器首飞。3、我们认为与公 司产品契合的低空+物流：或成率先规模落地需求场景，随着低空政策落地与 核心机型量产，公司相关业务将进入高速增长期。