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交通运输行业分析：再提示航空“淡季不淡”投资机会，板块轮动加仓低估基础设施。物流快递：看好电商快递单票收入环比改善下的投资机会。数据跟踪：10月6日-10月 12 日，邮政快递累计揽收量约 36.26 亿件，周环比+10.99%，同比-0.68%；累计投递量约 34.36 亿件，周环比-2.30%，同比-5.06%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。根据《2025年9月中国快递发展指数报告》，预计 9 月快递业务量将同比增长12%左右，快递业务收入将同比增长 7%左右。上市公司方面，9 月，顺丰控股/圆通速递/申通快递/韵达股份的 快 递 业 务 量 分 别 为 15.04/26.27/21.87/21.10 亿票，同比分别+31.81%/+13.64%/+9.46%/+3.63%；单票收入分别为13.87/2.21/2.12/2.02元，同比分别-13.31%/+1.09%/+4.95%/+0.50%，环比分别+0.60/+0.06/+0.06/+0.10元。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：10 月 14 日，极兔速递公告 2025 年Q3 经营数据，整体包裹量达76.8亿件，同比增长 23.1%；其中，东南亚包裹量达20.0 亿件，同比增长78.7%；中国包裹量达 55.8 亿件，同比增长 10.4%；新市场包裹量达1.0 亿件，同比增长47.9%。

航空机场：板块轮动叠加基本面边际改善，继续做多“淡季不淡”行情。数据跟踪：1）日均执飞航班量：10 月 13 日-10 月 17 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 2277.20、2331.80、1685.00、698.40、532.60、316.20、385.20 架次，周环比分别-7.23%、-6.43%、-3.13%、-11.43%、-7.56%、-11.32%、-5.65%，同比分别+1.23%、+5.00%、+4.00%、-2.20%、+19.99%、-8.27%、+15.18%。2）平均飞机利用率：10 月 13 日-10 月17 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.70、8.00、8.00、7.90、8.80、7.00、6.90 小时/日，周环比分别-7.23%、-4.76%、-2.44%、-11.24%、-6.38%、-10.26%、-4.17%，同比分别持平、+1.27%、+2.56%、-2.47%、+12.82%、-11.39%、+6.15%。本周观察：受益于板块轮动以及行业边际改善，本周航空板块大涨。国航、东航、华夏领涨，周度涨幅分别为 7.63%、7.18%、5.95%。我们认为四季度行业边际改善趋势有望延续。根据中国航协三季度理事单位信息沟通会披露，今年四季度航空市场整体将保持增长态势，预计客运量同比增长 5%左右。

基础设施：板块轮动开启，加大优质红利标的配置。数据跟踪：1）公路：10月6日-10月12日，全国高速公路累计货车通行4659.90万辆，周环比+5.58%，同比-15.88%。2）铁路：10 月 6 日-10 月 12 日，国家铁路累计运输货物7849.70 万吨，周环比-2.40%，同比-0.24%。3）港口：10 月 6 日-10 月 12 日，监测港口累计完成货物吞吐量2.49亿吨，周环比-8.44%，同比-2.84%；完成集装箱吞吐量620.70 万标箱，周环比-6.08%，同比+3.38%。4）长端利率：截至 2025 年 10 月17 日收盘，10 年期中国中债到期收益率、30 年期中国中债到期收益率分别为 1.82%、2.20%，相较于10月11日分别+0.4bp、-3.3bp。