航发控制（000738）研究报告：航发控制系统龙头，能力和平台建设快速爬坡.pdf
- 上传者：风****
- 时间：2023/03/17
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航发控制（000738）研究报告：航发控制系统龙头，能力和平台建设快速爬坡。公司是我国航发控制系统领军企业，背靠中国航发集团，四大子公司 形成产业布局，全方位参与国内所有在研在役型号的研制生产，军品占 比 90%以上，下游广泛分布于军队、军工集团和海外知名航空企业等， 覆盖航空航天、地面装备和汽车等领域。
控制系统是航空发动机核心组成部分，受益于军用、民用及维修三大 增长点。目前航发控制系统向数字控制转变，FADEC 为主流，重要性 日益提升，我国相关技术起步较晚，处于奋起直追和快速发展阶段。行 业增长点有三：军机需求旺盛，新型号陆续推出，公司首要任务是保障 军品科研生产交付；民用航发国产替代势在必行，公司是唯一机械液压 关键执行机构供应商；装备存量增加叠加实战化训练消耗，公司维修增 长空间较大。
核心投资逻辑：（1）航发控制系统龙头地位显著：背靠中国航发集团， 拥有全谱系航空发动机控制系统关键核心技术，先发优势明显，配套地 位明确；（2）四大增长点支撑业绩可持续性：军用受益于新机列装叠 加换发需求；民用受益于国产替代加速；维修受益于保有量上升和实战 化训练消耗。同时进行多元化业务布局，业绩增长可持续；（3）核心能 力和产能建设处于快速爬坡期：2021 年募资 42.98 亿元助力平台建设 进一步提速，2023-2024 年有望成为公司新增产能达产年份。
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