交通运输行业分析：双节催化航空淡季不淡，把握快递Q3盈利环比改善投资机会.pdf

交通运输行业分析：双节催化航空淡季不淡，把握快递Q3盈利环比改善投资机会。物流快递：预计 Q3 快递盈利环比改善明显，积极把握投资机会。数据跟踪：9月15日-9 月 21 日，邮政快递累计揽收量约 38.87 亿件，周环比+1.49%，同比+19.42%；累计投递量约 38.44 亿件，周环比+0.55%，同比+20.58%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。“反内卷”背景下，测算 8 月快递行业单票收入环比+0.01 元，9 月有望延续环比改善趋势。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：2025 年 9 月 23 日，新石器无人车宣布，第10000 台整车在浙江桐庐正式下线交付，不仅标志着全球首个万台规模的无人配送车队由此诞生，更标志着无人配送行业实现了从技术验证迈向大规模商业化落地的重大跨越。

航空机场：双节催化出行有望向好，持续推荐航空淡季不淡投资机会。数据跟踪：1）日均执飞航班量：9 月 22 日-9 月 26 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 2237.60、2084.40、1595.00、666.60、533.20、324.80、368.80 架次，周环比分别-2.06%、-9.50%、-3.77%、-9.09%、-2.27%、-1.83%、-3.46%，同比分别-4.37%、-11.32%、-3.47%、-10.09%、+11.92%、-13.29%、+8.65%。2）平均飞机利用率：9 月 22 日-9 月 26 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 7.50、7.30、7.60、7.70、8.80、7.20、6.70小时/日，周环比分别-3.85%、-8.75%、-5.00%、-7.23%、-2.22%、-2.70%、-2.90%，同比分别-6.25%、-12.05%、-3.80%、-9.41%、+6.02%、-15.29%、持平。本周观察：中秋国庆小长假即将来临，建议持续关注出行数据。根据航班管家数据，预计2025年国庆期间（10.01-10.08）执行客运航班总量达13.9 万班次，日均超1.7万班次，同比增长 5.7%，其中国内（含地区）同比增长4.9%、国际增长11.9%；预计旅客运输量达 1957 万人次（仅含境内航司承运量），日均达244.7 万人次，日均同比增长6.4%，其中国内同比增长 6.1%、国际增长 9.2%。

基础设施：关注优质红利标的调整后的绝对收益配置价值。数据跟踪：1）公路：9月 15 日-9 月 21 日，全国高速公路累计货车通行5882.00 万辆，周环比+1.92%，同比+20.72%。2）铁路：9 月 15 日-9 月 21 日，国家铁路累计运输货物8060.60万吨，周环比+0.21%，同比+2.73%。3）港口：9 月15 日-9 月21 日，监测港口累计完成货物吞吐量 2.65 亿吨，周环比+0.14%，同比+18.76%；完成集装箱吞吐量666.40万标箱，周环比+0.18%，同比+12.95%。4）长端利率：截至2025 年9月26日收盘，10 年期中国中债到期收益率、30 年期中国中债到期收益率分别为1.88%、2.22%，周环比分别-0.2bp、+1.7bp。本周观察：经过前期调整，截至2025 年9月26日收盘，部分优质标的股息率（TTM）已到 5%左右（唐山港（5.2%）>四川成渝（5.2%）>山东高速（4.8%）>粤高速 A（4.8%）>皖通高速（4.5%）），具备一定投资吸引力。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，关注红利资产配置性价比。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。