2025年A股上市银行25H1财报综述：业绩全面回暖，非信贷资产驱动扩表提速

一、业绩增长全面回暖，国有行改善最为明显

业绩增速全面回升，非息收入是核心贡献。截至 25H1，42 家 A 股上市银行（以下简称“上市银 行”）营收、PPOP 和归母净利润增速（累计同比增速，后同）为 1.0%/1.1%/0.8%，环比 +2.8pct/+3.3pct/+2.0pct。拆分来看，利息净收入增速环比+0.4pct至-1.3%，主要来自扩表驱动； 手续费净收入增速环比+3.8pct 至 3.1%，低基数仍是主因，且不同类型银行分化明显；其他非息 收入增速环比+13.9pct 至 10.8%，25Q2 债券市场回暖下的公允价值变动损益修复是主因。收入 侧改善是利润增速回暖的核心驱动，受不良净生成压力加剧的影响，测算信用成本环比并未下行。

非息收入驱动下，国有行业绩改善最为明显，工、建、邮储表现突出。截至 25H1，营收、PPOP、 归母净利润增速为 1.9%/2.0%/-0.1%，环比+3.4pct/+4.5pct/+2.0pct。非息收入表现板块间最为突 出，手续费收入增速环比+6.1pct，或与低基数的变化节奏差异有关（国股行 24Q2 增速仍在下探， 城农商行则有所回升）；其他非息收入增速环比+16.0pct，除了金融投资浮盈的改善外，汇兑损 益亦有重要贡献；利息净收入增速环比+1.0pct。个股层面，工行、建行营收增速改善最为明显， 主要来自其他非息收入驱动；邮储银行利润增速改善幅度最大，代理费率调整的效果进一步释放， 但未观察到信用成本的环比改善；农行归母净利润增速继续领跑六大行。

资产扩张偏乏力的背景下，股份行核心营收表现略显逊色，个别品种业绩波动较大。截至 25H1， 营收、PPOP、归母净利润增速为 0%/-2.6%/0.3%，环比+2.3pct/+1.3pct/+2.3pct。25H1 信贷需 求主要集中在对公领域，对股份行相对不友好，贷款增速环比小幅下滑，拖累利息净收入增速环 比-1.2pct；手续费净收入增速环比+0.3pct；其他非息收入增速环比+12.5pct，25Q2 股份行增配 TPL 最为明显。个股层面，华夏、平安银行营收增速改善相对突出，前者完全依赖其他非息收入 的大幅增长，后者营收改善的结构较为均衡；浦发、华夏银行利润增速改善较为显著。

城商行保持良好的成长性，业绩增速绝对水平优势依旧明显，江浙以及山东区域的城商行表现亮 眼 。 截 至 25H1 ， 营 收 、 PPOP 、 归 母 净 利 润 增 速 为 5.3%/6.6%/7.0% ，环比 +2.4pct/+2.1pct/+1.5pct。其中利息净收入增速环比+0.3pct；手续费净收入增速环比-6.2pct 至 4.1%，降幅在板块间相对较大，在基数效应扰动的基础上，我们并未观察到导致明显的共性因素， 而是分散在代理、担保、承销等业务中间；其他非息收入增速环比+10.6pct。个股层面，西安、 厦门银行营收增速大幅回升，前者主要受益于高速扩表下的利息净收入强势表现以及其他非息收 入高增，但我们亦观察到一次性因素的影响，如 AC 户资产处置带来的投资收益是 24H1 的约 10倍；除西安、厦门银行外，北京和宁波银行利润增速环比改善幅度亦较强，杭州、齐鲁和青岛银 行归母净利润增速排名前三，山东区域β持续得到验证。

农商行业绩表现基本稳定，营收增速环比小幅改善，归母净利润增速环比小幅下滑。截至 25H1， 营收、PPOP、归母净利润增速为 0.9%/1.3%/4.4%，环比+0.7pct/+0.3pct/-0.4pct。其中利息净 收入增速环比+0.4pct，息差坚挺是核心支撑；手续费净收入增速环比-3.7pct，与城商行类似，一 定程度受基数效应影响；其他非息收入增速环比+3.1pct。归母净利润增速环比回落主要是基数效 应的影响，我们并未观察到 25H1 上市农商行信用成本有明显上升。在相对平淡的板块基本面表 现中，个股层面，江阴银行业绩改善较为明显，主要是净息差逆势抬升以及 25Q2 显著增配 TPL 带来其他非息收入增速大幅上行的结果。

二、非信贷资产驱动银行加速扩表，板块间有所分化

生息资产增速环比继续改善，金融投资和同业资产是核心拉动因素。截至 25H1，上市银行总资 产、生息资产、贷款总额同比增速为 9.6%/9.7%/8.0%，环比+2.1pct/+2.1pct/+0.04pct。25H1 信 贷需求自身尚未出现显著拐点，而置换债前置发行又对信贷读数产生产生进一步扰动，因此相比 非信贷资产，贷款增速表现偏弱，结构上对公和零售的贷款贡献度大概为9：1，决定了国有/城商 行贷款增速边际表现强于股份/农商行。政府部门作为宏观加杠杆主力的背景下，金融投资增速环 比+0.8pct 至 14.9%，结构上进一步相对增配 OCI、减配 AC；25Q2 在央行流动性呵护以及大行 资负缺口内生性改善环境下，银行间流动性明显转宽，与之对应的是同业资产增速环比大幅上升 29.2pct。

分板块看：1）国有行边际资产扩张最为积极，其中同业资产增速环比+41.3pct，工、农、邮储该 特征均较为明显；2）股份行贷款增长较为疲软，是 25Q2 单季贷款负增长的唯一子板块，民生、 广大、平安和华夏银行板块内扩表相对积极；3）城商行资产扩张边际表现仅次于国有行，且结 构较为均衡，其中金融投资增速环比+2.9pct，结构上向 OCI 倾斜的趋势也最为突出；4）农商行 是资产扩张放缓的唯一子板块，贷款和金融投资增速环比均小幅回落，常熟银行依靠金融投资， 资产增速边际表现领跑子板块。

负债端，我们有如下观察：1）25Q1 存款呈现从大行流向中小行的特征，25Q2 明显逆转，国有 行存款增速环比+3.1pct，而城商/农商行存款增速环比-2.0pct/-0.8pct；2）存款流向逆转的过程 中，城商行同业负债依赖度上升，增速环比+23.9pct；3）25H1 存款活期化特征尚未确立，定期 存款占比较年初+0.6pct，但城商行对公存款似乎有先行走出定期化特征的趋势。

三、负债成本大幅改善，支撑净息差收窄放缓

25H1 上市银行净息差收窄幅度较为有限。我们测算上市银行 25H1 净息差为 1.33%，较 24 年收 窄 11BP，而 24H1 较 23 年收窄 15BP，负债成本改善做出核心贡献，从 25H1 较 25Q1 收窄幅度 （1.5BP）大于去年同期看，资产端收益率压力仍偏大。25H1测算上市银行生息资产收益率较24 年收窄 38BP，较 24 年同期降幅加深 20BP，而计息负债成本率改善 30BP，较 24 年同期改善幅 度增强 24BP，伴随高息定期存款进入集中重定价周期，负债成本改善对净息差的支撑效果加快 凸显。

分板块看，25H1 城商行净息差收窄幅度最小，25Q2 农商行表现亮眼。25H1 国有行/股份行/城商 行/农商行净息差分别较 24 年-13BP/-7BP/-5BP/-9BP，较 25Q1-1.4BP/-1.2BP/-2.6BP/+0.4BP， 城商行主要受益于相对更显著的负债成本改善幅度，而农商行 25H1 生息资产收益率（测算值） 较 25Q1 仅下降 1BP，板块内表现最优。个股层面，西安、齐鲁、浦发银行净息差较 24 年逆势抬 升，交行、浦发、民生、青岛、上海、渝农等银行净息差表现亦在子板块内相对突出。

四、个贷资产质量压力尚存，积极的不良处置呵护不 良指标保持稳定

不良率保持稳定，而前瞻性指标反映仍有一定潜在资产质量压力。截至 25H1，上市银行不良率 1.23%，环比 25Q1 下降 0.4BP，关注率较年初-4BP，逾期率较年初+3BP，测算不良净生成率较 24 年+16BP，同比 24H1+14BP，反应不良认定严格程度的逾期 90 天以上占比不良指标较年初 +3.2pct。我们认为前述指标较为真实的反映了银行业当下的资产质量压力，当然贷款增速的温和 下行也减弱了对资产质量指标的修饰效果。积极的不良处置，是不良率保持稳定的重要支撑， 25H1 上市银行不良核销同比增长 7.6%，25Q1 银登中心不良贷款转让业务规模同比增长近 95% （本金）。

分板块看，股份行资产质量似乎出现一定拐点。截至 25H1，国有/股份/城商/农商行不良率环比 25Q1-0.4BP/-0.4BP/-0.5BP/-0.0BP/-0.3BP，关注率较年初-3BP/-2BP/-12BP/+13BP，测算不良 净生成率较年初+23BP/+0.1BP/+11BP/-0.2BP，其中股份行不良余额较 25Q1下降 32亿元。个股 层面，国有行中交行、股份行中平安和华夏、城商行中齐鲁和重庆以及农商行中青农商行，资产 质量边际表现优于可比同业。

分领域看，不良生成压力仍集中在个贷。截至 25H1，测算上市银行对公贷款不良率 1.33%，较 年初-17BP，其中广义基建领域延续向好趋势，24H2 曾出现波动的制造业、批零行业不良率亦拐 头向好，个别股份、城商行对公房地产不良有所暴露。测算个人贷款不良率 1.20%，较年初 +13BP，其中按揭贷款/消费贷/经营贷/信用卡分别较年初+10BP/+10BP/+18BP/+23BP，结合投 放规模看，个人经营贷对银行资产质量的拖累相对显著，如果剔除个别银行指标大幅波动对子板 块的影响，基本可以判断，国有行/股份行/城商行的核销资源分别向按揭/信用卡/消费贷倾斜。

不良生成压力不减背景下，信用成本向下的空间较为逼仄。截至 25H1，测算上市银行信用成本 0.78%，环比 25Q1 微幅抬升，已连续两个季度温和上行。过去几年，上市银行信用成本向不良 净生成率趋势性收敛，我们测算在 25H1 信用成本首次向下突破了不良净生成率，这意味着从板 块整体看拨备反哺利润的动能在减弱，但是拨备覆盖率处于相对高位的城农商行空间仍较为可观。 分板块看，25Q2 股份行信用成本上行显著，但拨贷比和拨备覆盖率环比变化不大甚至小幅下行， 指向股份行 25Q2 进行了较大力度的不良处置，这与板块不良余额环比下降相互映射。

五、资本充足率明显回升，已有 17 家银行拟实施中期分红

内外源资本补充条件改善，驱动资本充足率有超季节性表现，其中国有行尤为突出。截至 25H1， 上市银行核心一级/一级/资本充足率为 11.6%/13.2%/16.6%，环比+26BP/+30BP/+33BP，通常来 说 Q2 银行资本充足率会有所下滑，25Q2 逆季节性表现主要有三方面原因：1）定增等外源资本 补充落地，这体现在国有行核心以及资本充足充足率环比+38BP；2）盈利水平改善，利好内源资本补充；3）25Q2 债券市场明显回暖，OCI 户浮盈（体现在其他综合收益科目）较好的增厚了 核心一级资本，我们测算 25Q2 其他综合收益对核心一级资本充足率的贡献约 5BP。个股层面， 已注资落地的四家大行、长三角地区城商行以及部分中小农商行资本充足率改善幅度较大。

17 家银行公告拟实施 25H1 中期分红，更多农商行参与其中。截至 8 月底，17 家 A 股上市银行 公告中期分红事项，其中江苏省内农商行实现较多突破，常熟、张家港和苏农银行均将首次开展 中期分红，其中常熟银行分红比例提升 5.5pct（归母净利润口径）。此外，民生、中信、上海以 及青农拟继续实施 25H1 中期分红，且分红比例有所抬升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）