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上市银行25半年报分析：关注商业银行兑现浮盈与存款活化。

一、上市银行金融投资：持仓久期压缩，卖老券压力加大

1、金融投资规模：2025Q2，政府债券发行节奏较快，上市银行金融投资规模 保持超季节性增长，增速进一步上行至 15%，创 2023 年以来同比增速新高； 按不同银行类型看，财政发力背景下，国有行、城商行配债增速处于高位。 2、金融投资账户：（1）OCI 占比持续上行，一是具备平滑各会计期间利润的 优势，二是收益率下行导致部分金市投资被动选择进入 OCI 账户。（2）分银 行类型来看，国有行和城商行配合政府债券发行，更多放入 OCI 账户；股份 行和农商行，二季度债市情绪好转，金融投资更加注重交易。 3、金融投资品种：（1）卖债压力：2025 年上半年，债市表现偏弱的情况下， AC 与 OCI 账户卖出老券对于投资收益的贡献增大，大行主要卖出 AC 账户老 券，中小行主要卖出 OCI 账户老券。（2）账户变化：2025 年上半年，上市银 行金融投资仍以政府债为主，主要放入 AC 和 OCI 账户, TPL 账户中基金占比 持续下滑，取而代之的是政府债、政金债的交易属性增强。（3）分银行类型： 国有行以被动承接政府债为主，更偏好 AC 账户；股份行负债压力下，主要增 持政府债，金融债和基金转为减持；城商行以政府债为主，相较大行更加偏好 OCI 账户；农商行以国债政金等交易品种为主，基金投资规模下降。 4、金融投资期限：（1）2025 年上半年，上市银行金融投资期限小幅缩短，OCI 呈现拉久期趋势；（2）分银行类型来看，国有行 AC、TPL 账户降久期；城商 行久期持稳，AC 账户拉久期、TPL 账户降久期；股份行则是 TPL、OCI 账户 拉久期；农商行三类账户期限均拉长，以 TPL 账户最为明显。

二、负债端：一般存款活化，同业存款修复

1、负债成本：存款重定价继续带动负债成本压降，降幅环比一季度收窄。 2025Q2，上市银行综合负债成本在 1.60%，环比下行 5bp。2025Q1 上市银行 因非银同业存款定价整改及存款重定价的带动负债成本大幅下行，进入二季度 负债成本维持下行但幅度收窄。 2、净息差：2025Q2 商业银行净息差为 1.42%，环比下降 1BP。负债成本下降 较为显著的情况下，息差持续收窄或指向贷款利率的下降及“卖老券”后高息 资产的缺失。 3、负债规模：截至 2025Q2，上市银行总负债规模合计约 296 万亿，同比增速 上行至 9.6%，分项来看： （1）吸收存款，受手工补息后低基数效应影响，国有大行存款增速抬升；结 构上，由于存款利率调降，叠加资本市场表现较好，存款活化特征较为明显。 （2）应付债券，国有行、城商行增长相对偏高，其中大行发行意愿较强或在 于政府债供给较快，不过相较于一季度，二季度更多通过吸收同业存款补充。 （3）同业负债，同业存款定价整改影响缓和，国有行吸收同业存款规模大幅 增长；央行买断式逆回购转为小规模净投放，上市银行卖出回购余额增长放缓； 拆入资金整体稳定。

三、资产端：信贷投放基本维持，非信贷资产大幅扩张

2025Q2，42 家上市银行总资产规模约 321 万亿，同比增长 9.6%。分项上： 1、发放贷款及垫款：稳信贷诉求下贷款投放力度不减, 贷款余额同比增速 8.1%，较一季度持平，国有行和城商行为新增贷款投放主力。 2、同业资产：资金预期缓和后，同业资产大幅增长 2.1 万亿，同比增速 17%， 重新进入扩张区间; 分明细科目看，买入返售资产、拆出资金是主要增长科目， 主要得益于大行负债端压力缓解。