银行信贷收支研究系列之一：开门红时期，存款搬家了吗？.pdf

银行信贷收支研究系列之一：开门红时期，存款搬家了吗？2026 年 1 月，银行业信贷端呈现“企业稳、居民弱；短期支撑、中长期拖累”的特征， 表现略弱；存款端，居民存款增速降至历史低位，“存款搬家指数”有边际加强趋势， 但仍主要以“非银存款”的形式继续留在银行表内，银行整体负债端表现仍较为宽裕。 进而银行业存贷增速差持续拉大至 3.78 个百分点高位，充裕的负债端资金被迫转向债 券市场寻求配置，对利率债和高等级信用债形成刚性买盘支撑。

开门红成色观察

1、信贷端主要呈现“企业稳、居民弱；短期支撑、中长期拖累”的特征，表现 略弱，实体融资需求恢复仍需政策持续发力。

2、存款端呈现“非银+对公强、居民弱、总量充裕”的特征

（1）居民存款增速降至历史低位 7.19%，存款搬家确有边际加强趋势，但仍主 要以“非银存款”的形式继续留在银行表内，银行整体负债端表现仍较为宽裕。 （2）2025 年下半年以来，随着中小银行的存款利率逐步调降，一般性存款呈现 出显著的“小行→大行”的趋势；2026 年 1 月，该趋势暂停，或由于部分中小银行 为了开门红揽储存在一定的加息动作，短期内存款有所回流，但未来在息差压力 的影响下，一般性存款“小行→大行”的长期趋势难改。 （3）2026 年 1 月，大型银行对公定存占比 25.28%，同比-3.01 个百分点，居民 定存占比 43.77%，同比+2.42 个百分点；中小型银行对公定存占比 28.04%，同 比-0.79 个百分点，居民定存占比 68.81%，同比+1.79 个百分点，对公存款定期 化趋势有显著改善，但居民存款定期化趋势仍较强。

居民存款搬家了吗？

1、居民存款增速降至历史低位，确可视为“存款搬家信号”

我们在前述报告《存款搬家：债市视角与量化测算》中提出，存款搬家并不意味 着居民、企业存款的绝对余额出现了缩水，而通常是指存款的同比增速出现了放 缓或显著下降。从历史数据来看，2007 年以来，居民存款增速均为正，从未出 现转负的情况；而企业存款增速 2024 年严禁手工补息政策之后出现了转负现 象。 如前文所述，去年以来居民存款增速持续下降，2026 年 1 月金融机构居民存款 增速仅为 7.19%，增速持续下降，且已降至 2022 年以来最低点，我们认为，确 可视为“存款搬家信号”。

2、“存款搬家指数”有边际加强趋势

我们构建了一个“存款搬家指数”，该指数依托于居民储蓄率、企业-居民存款增 速差、居民定期-活期增速差、居民&企业存款-M2 增速差等四个指标来综合构 建。 当“存款搬家指数”达到 20 分以上，说明市场面临着相对较大的存款搬家力 度。复盘来看，2000 年以来的每一轮存款搬家行情中，都伴随着“存款搬家指数” 的快速上行，2009 年-2010 年 6 月、2011 年、2013 年 10 月-2016 年 4 月、2021年-2022 年、2024 年这五轮存款搬家行情中，“存款搬家指数”的高点分别为 52 分、40 分、52 分、28 分、20 分。 2025 年 12 月、2026 年 1 月，我们构建的“存款搬家指数”出现了边际加强趋势， 小幅抬升至 16 分左右，得分项主要来自于“居民&企业存款-M2 增速差”指标， 自 2025 年 7 月开始，M2 增速持续高于居民&企业存款增速，且增速差持续扩 大。当居民和企业存款增速低于 M2 整体增速时，必然存在其他 M2 分项的超额 增长，例如非银金融机构存款增长。当居民和企业将资金投入理财、基金等资管 产品时，资金会从居民/企业存款转为非银存款，推高 M2 但降低居民/企业存款 占比。