2026年中国A股股票策略：倘若固定资产投资复苏强于预期会如何？沪深300指数、周期性板块及新基建标的股的上行潜力

中国固定资产投资

过去 6 个月，固定资产投资呈现持续走弱和加速下滑趋势，逐渐从 2025 年初 的增长转为负增长，且跌幅不断扩大，最终全年同比下降 3.8%。

固定资产投资下滑主要受房地产投资严重低迷以及基础设施投资疲软的拖累。 制造业投资虽然持续放缓，在此期间仍处于正增长，是仅有的支撑支柱。

2025 年 1-8 月房地产开发投资同比下降约 12.3%，1-9 月跌幅扩大至 13.9% ，1-10 月扩大至 14.7%，1-11 月扩大至 16.2%，最终全年跌幅为 17.2%，创 下连续几个月最大跌幅纪录。

基础设施投资（不包括电力）从正增长转为负增长，反周期支撑效应持续 减弱。2025 年同比下降 2.2%。

制造业投资是唯一在此期间保持正增长的板块，尽管增速持续小幅放缓， 2025 年最终同比增幅为 0.6%。其中，设备工器具购置投资全年增长 11.8% ，成为制造业投资的核心支柱。

电力、热力、燃气及水生产和供应业投资一直是能源基础设施的结构性亮 点，2025 年增长 9.1%，是基础设施相关板块的核心支柱。

AI 基础设施投资及 IaaS 市场规模

国际数据公司（International Data Corporation）预计中国 AI 基础设施支出将从 2025 年的 391 亿美元增至 2029 年的 1,390 亿美元，年复合增长率为 37%。 中国政府旨在构建全国一体化算力网，采用“1+M+N”分层节点体系，由中国信 息通信研究院（CAICT）、中央和地方政府、三大电信运营商、云提供商、互 联网巨头和 IDC 企业共同建设和运营。 2026 年 2 月 10 日，国务院国资委提出，中央企业要强化投资牵引，扩大算力 投资，推进“算力+电力”协同发展；我们认为国产替代企业更有条件从央企 采购中受益。

工厂自动化

睿工业（MIR Databank）数据显示，中国工厂自动化（FA）市场规模持续增 长（而流程自动化（PA）市场规模基本稳定），25 财年约 1,020 亿元，同比增 长约 2%，并在 2025 年 4 季度实现连续四个季度正增长，原因是供应链/贸易/ 关税不确定性在年底有所缓解，决策活动正常化，这为 26 财年奠定了更高的 基数。 我们还注意到，过去两年 A 股非金融类上市公司应付账款同比增幅显著下降， 同时资本支出放缓，原因可能是上市公司挪用预留投资资金以偿还欠款。我们认为，这一拖累或将在未来几个季度逐步减轻，从而支撑工厂自动化 领域的上行空间。 此外，持续的国产化也为中国工厂自动化厂商营收增长提供了额外动力，根据 睿工业数据，本土工厂自动化厂商市场份额从 2020 年的 29%增长至 2025 年的 55%。

能源安全

能源局最新发布的 2026 年规划显示，中国将大力发展可再生能源，作为实现 能源安全的核心支柱。我们认为能源基础设施建设有望在 2026 年全面加速铺展，利好电力设备和储能领域。这一加速发展得益于确定的资金 （如国家电网公布“十五五”投资 4 万亿元，较“十四五”期间增长 40%；南方电 网宣布 2026 年投资 1,800 亿元，创 5 年新高，同比增长 9.5%）。投资重点集 中在沙漠、戈壁、荒漠等地区的大型新能源基地、风光储一体化项目、特高压 输电通道、以及重点水利工程等。

以往人大会议结束后 A 股走势回顾

以往，人大会议召开后沪深 300 指数在随后的 30/60 天内往往做出正面反应， 但在会议第一周会因获利了结而暂时下探。

在行业层面： 会后一个月，家庭和个人用品行业表现最佳，历史超额回报率约为 4.8%， 其次是制药、生物科技与生命科学（2.2%左右），建材 II 和纸包装等行业 也有略微领先的正面表现。 会后两个月，软件与服务业领跑，历史超额回报率约为 2.5%，而家庭和个 人用品、综合类工业和运输也保持着明显的正超额回报率。 相反，环保 II、房地产管理和开发、媒体与娱乐、钢铁 II、石油和石化、 银行、半导体产品与半导体设备以及有色金属等行业在这两个时间段内都 一直处于走势落后状态，这些行业相对于基准的超额回报率均持续为负。

总体而言，发布的政策超过市场预期通常会带动指数短期上扬，而未达到预期 的政策往往会引发市场回落。市场资本的轮换与投资者的风险偏好一致：风险 偏好较高时科技和成长型板块（例如 2015 和 2016 年的半导体）领涨；风险偏 好较低时消费和高股息防御性板块跑赢大市。 政策突然转向、技术突破和地缘政治事件（例如 2020 年的外科口罩行业、 2022 年的能源、2023 年的室温超导）可能触发短期题材行情，只是持续性通 常较弱。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）