2025年新强联研究报告：风电轴承龙头产能释放在即，乘行业东风打开新增长极

1、周期已至，风电轴承龙头再启航

新强联系国内风电轴承龙头，自 2020 年上市后启动多轮融资扩产，向上打通锻件、滚动体环节，向下拓展精密轴承业务，固定资产从2020 年末的4.8亿元快速增加至 2024Q3 末的 31.9 亿元。展望 2025 年以及“十五五”，国内风电行业进入新周期，陆风、海风、出海需求共振，伴随单列圆锥滚子主轴承（TRB）需求爆发，以及齿轮箱轴承国产替代，公司风电轴承业务有望量利齐升，带动业绩反转。

1.1、深耕风电轴承约十五年，上市融资产能快速扩张

风电轴承龙头，上市融资扩产，切入精密轴承领域。新强联于2005年在洛阳成立，前身为洛阳新强联回转支承有限公司，主要生产大型回转支承产品。2009年，公司正式切入风电轴承领域，并于 2011 年成功研制公司首套主轴承——2MW 三排圆柱滚子轴承。此后，公司风电轴承不断向全品类、大型化方向发展。目前，公司偏变轴承已能够覆盖 1.5-18MW 机型；主轴承实现3-18MW单列圆锥滚子、3-12MW 无软带双列圆锥滚子、2-5MW三排圆柱滚子轴承量产；并开始研制 20+MW 风电轴承。 2020 年，公司把握陆风“抢装潮”机遇，实现归母净利润4.25 亿元，同比增长325%，并成功登陆创业板。上市后，公司启动多轮融资扩产，规模实现快速扩张。一方面，公司向上游一体化布局，基本实现了锻件、滚动体的完全自供；另一方面，公司不断拓展业务范围，募投齿轮箱精密轴承项目，从大型回转支承切入精密轴承领域。

精密轴承布局收获在望，公司下游行业有望横向拓展。2022 年10月，公司通过可转债融资 12.1 亿元，主要用于齿轮箱轴承及精密零部件项目。该项目投资总额为 11.13 亿元，其中募集资金拟投入 8.65 亿元，截至2024Q3末募集资金投资进度达 96%，且部分设备已启动转固，整体产能建设预计于2025年6月30 日完工。2024 年，公司齿轮箱轴承已交付样机进行台架试验，预计于2025年小批量出货。我们认为，齿轮箱轴承是公司从传统大型回转支承向精密轴承过渡的产品，随着精密轴承产线的投运，公司有望横向拓展更多的下游行业，打开更大的市场空间。 股权结构集中稳定，各子公司协同发展。公司系民营企业，两名实控人肖争强、肖高强为兄弟关系，根据 2025 年 3 月末的 Wind 数据，两人共掌握36.29%的股权。公司设立、收购了多家子公司以拓宽业务布局，包括圣久锻件（锻件）、海普森高精滚动体（滚动体）、豪智机械（锁紧盘、联轴器）、新圣新能源（光伏发电）、达芬奇精密轴承（齿轮箱精密轴承）等。同时，公司主动投资其他上市公司股票，分别持有金帝股份 3.38%、派克新材1.36%的股权，以2025年3 月末市值计算的应占市值约 2.89 亿元。

1.2、产能释放、竞争优势回归，风电轴承龙头再启航

目前，公司回转支承产品主要包括风电、盾构机、海工装备三类，风电类产品包括主轴承、偏变轴承、机组零部件、滚动体、锁紧盘、联轴器等。其中，主轴承、偏变轴承为公司核心产品。

公司营收与风电行业需求紧密相关。2020 年-2024H1，公司风电轴承营收占比维持在三分之二以上，2024H1 风电锁紧盘、联轴器的营收占比也达到了12%，公司营收与风电行业需求紧密相关。然而，在国内风电进入平价时代后，机组大型化的推进速度加快，零部件环节出现“增量不增需”的窘境；同时，大型化过程中的机型迭代，也导致主轴承产品需求不断变化。公司业务受此影响，2020年后营收增长较为缓慢，2020-2023 年 CAGR 仅为11%，2024 年前三季度实现营收 19.65 亿元，同比下降 6.1%。

公司盈利能力短期承压。经过 IPO 和定增、可转债等融资后，公司固定资产大幅增加，从 2020 年末的 4.8 亿元，快速增加至2024Q3 末的31.9亿元，增加近 6 倍，且 2024Q3 末仍有 8.7 亿元的在建工程。这一过程给公司带来了很大的经营压力，2024H1 固定资产等折旧 1.23 亿元，占营收比例高达12%。同时，由于风电机组大型化带来的“通缩”以及机型迭代带来的主轴承技术路线变化，公司产能释放受阻，2020-2023 年回转支承产品销量仅增加不到一倍，且投入11.13 亿元的齿轮箱精密轴承业务投产延后。

2024 年，公司盈利能力大幅下降，前三季度毛利率、净利率分别为16.7%、-1.8%，同比分别下降 9.9pct、18.1pct。根据业绩预告，公司2024 年预计实现归母净利润 0.55-0.80 亿元，同比下降 78.7%-85.3%；预计实现扣非归母净利润1.35-1.70亿元，同比下降 43.2%-54.9%（其中非经常性损益主要来自金融资产公允价值变动）。

资产利用率回升，盈利能力有望改善。目前，公司三个主要募投项目中，仅齿轮箱轴承及精密零部件项目尚未完全转固，公司在建工程也大部分来自该项目。截至 2024Q3 末，该项目募集资金投资进度已达96%，且部分设备已启动转固。我们认为，公司自 2020 年起的融资扩产周期或接近尾声，待齿轮箱精密轴承项目完全转固后，公司固定资产增速或将显著放缓。2025 年，随风电行业需求回暖以及精密轴承业务启动，特别是公司 TRB 轴承的相对优势显现（详见第二章讨论），公司收入有望大幅增长，产能利用率也有望迅速提升，大幅缓解固定资产折旧带来的盈利压力。

可转债转股后，费用率用有望进一步降低。在盈利能力承压的情况下，公司加大控费力度，2024 年前三季度，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.7%、2.9%、3.9%、3.9%。其中，财务费用主要由可转债利息、借款利息等构成，为主要拖累项。2024 年 10 月，公司下调可转债转股价格至21.89 元/股。截至2025年3月末，公司正股价格已经显著高于转股价格，在可转债转股后，公司费用率有望进一步下降。

我们认为，公司已经度过了盈利最为艰难的时期——公司四年的融资扩产周期或接近尾声，折旧压力、可转债利息压力有望逐步缓解；与此同时，2025年风电行业景气度有望显著改善，行业需求回暖叠加产业链“内卷”缓解，有望带动公司产能加速释放，形成业绩反转。此外，公司齿轮箱精密轴承业务有望在2025 年后形成业绩增量，打开新增长极。

2、乘行业东风，风电轴承业务优势显现

2025 年，风电行业东风再至，装机量大幅增加伴随产业链“内卷”缓解，有望带动零部件环节量价齐升。在机组大型化推动下，“前集成”传动链结构成为主流，主轴承形式从“SRB”向“TRB+TRB”结构切换，2025 年国内TRB需求有望达 1.48 万只，同比增长 137%，公司市场空间全面打开，产能有望加速释放。此外，海风、出海方面的催化不断落地，有望在“十五五”期间持续支撑行业需求，公司的长期逻辑也在不断改善。

2.1、风电进入新周期，零部件有望量价齐升

风电周期再至，装机量大幅增加有望带动零部件需求高增。2025年作为“十四五”的收官之年，大基地、海风项目的集中并网有望带动行业需求大幅增加，风电五年周期有望再现。根据金风科技业绩演示材料，2024 年国内风机招标量达164.1GW，同比增长 90%，其中海风风机招标11.3GW。我们预计，2025年国内陆、海风装机量有望达 100GW、13GW，同比增长23%、131%，带动零部件需求高增。 2025 年 2 月 9 日，国家发改委、能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》（136 号文），规定在2025年6月1日及之后并网的新能源项目机制电价通过竞价确定，短期内风电并网积极性进一步提升。2025 年 2 月 18 日，在央视采访中，洛轴表示2025 年一季度出现“淡季不淡”现象，订单爆满、排产旺盛。据此我们判断，零部件公司的业绩改善有望直接反映于 2025 年一季报中。

产业链“内卷”缓解，零部件有望量价齐升。2024 年10 月，北京风能展上，国内 12 家风电主机厂签订了《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，平价时代后的产业链“内卷”有望缓解。根据我们统计（统计信息截至2025年3 月末），2024 年 11 月起，国内陆风风机中标价格回升至1500 元/kW附近（剔除塔筒），较 2024 年 8-10 月价格回升幅度在10%以上。由于2025年零部件需求有望保持旺盛，这部分溢价或向上游传导，从年度谈价进展来看，2025年核心零部件环节涨价幅度或达 8%-10%。2025 年2 月13 日，新强联在投资者关系管理信息中表示，风电轴承价格较往年同期略有回升。

用海政策调整落地，海风开发有望重回高速轨道。2025 年1 月2日，自然资源部发布《关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》，标志着三年用海政策调整期的结束。2025 年一季度，多个历史遗留项目全面开工，包括广东帆石一、青洲五、江苏国信大丰、三峡大丰等。根据我们统计，截至2025年3月末，已招标风机待建项目达 23GW，已核准待招标项目达22GW，项目储备充足。此外，各省国管海域试点启动，有望在“十五五”期间贡献增量。我们预计，2025年后，国内海风新增装机有望持续增加，2026 年有望达16GW，同比进一步增长 23%。

风电出海进程加速，海外陆风需求有望进入持续增长阶段。2023-2024年国内竞争加剧推动风机厂商加速出海布局。根据风芒能源，2024 年海外风机订单达34.3GW，同比增长 345%。同时，根据 WoodMac，2025 年后海外陆风需求有望进入持续增长阶段，2025-2030 年全球（除中国大陆外）陆风新增装机年均复合增速有望达 6%。考虑到国内风机厂商或具有显著的产能、价格优势，我们预计，风电出海将在 2025 年后持续加速，2025、2026 年出口量有望达11GW、15GW，同比增长 112%、36%。

我们判断，2025 年风电零部件的需求回暖并不是暂时性的，而有望在“十五五”期间延续：1）“十五五”期间的风光大基地规划达255GW，远超“十四五”期间的 200GW，叠加“以大代小”、“驭风行动”等增量，陆风年均装机有望站上一个新平台；2）海风、出海已经积压了大量的项目和订单，在2026年国内陆风需求回落之后，风机、零部件厂商的生产重点或将转向这两个方向，风电市场空间也有望维持高位；3）从研发角度来看，机组大型化已有放缓趋势，零部件环节有望走出“增量不增需”的窘境；4）在2025 年3 月的政府工作报告中，首次提出“加快建设‘沙戈荒’新能源基地，发展海上风电，统筹就地消纳和外送通道建设”，展现出政策层对风电开发支持力度的加大。

更重要的是，与上一个五年周期不同，本轮风电需求的回暖并没有伴随零部件产能的大幅扩张。相反，诸如新强联等公司的融资扩产周期刚刚接近尾声。随着行业自律的不断深化和落后产能的出清，“十五五”期间，零部件环节的竞争格局有望进一步改善，公司 2023-2024 年的盈利困境有望“一去不复返”。

2.2、机组大型化迎关键节点，TRB主轴承需求爆发

大兆瓦风机集中交付，机组大型化迎关键节点。平价时代，降本需求和竞争压力推动主机厂超前开发大兆瓦机型，根据 CWEA，2020-2024 年国内陆、海风平均单机功率均提升了一倍以上，2024 年新增装机中，陆风5MW以下机型容量占比已下降至 5%，7+MW 机型占比达 17%，其中10+MW机型占比达5%。2025 年，机组大型化迎来关键节点——陆风 7+MW机型有望正式成为主力机型之一、10+MW 机型也有望大批量交付，海风机型则有望普遍达10MW以上。根据风电头条公众号统计的 2024 年中标数据（可近似为2025 年交付比例），陆风 7+MW 机型占比达 39%，其中 10+MW 机型占比达14%。我们预计，2025年国内陆、海风平均单机功率有望达 7MW、11MW。

机组大型化推动下，机型从直驱向双馈、半直驱迭代。风电机型主要分为双馈、半直驱、直驱三类。其中，直驱机型不需要配备齿轮箱，在2020 年及以前的2MW时代占比较高。机组大型化启动后，由于直驱机型的铜、磁材成本较高阻碍降本，主力机型向双馈、半直驱切换。机组大型化和机型的迭代，都对零部件提出了新的需求，主轴承即是其中的重要一环。

7+MW 机型传动链从“三点支撑”向“前集成”切换，主轴承从“SRB”向“TRB+TRB”切换。风电主轴承用于支撑主轴，主要包括调心滚子轴承（SRB）、单列圆锥滚子轴承（TRB）、双列圆锥滚子轴承（DTRB）、三排圆柱滚子轴承（CRB）。在 2022-2024 年 5.X-6.XMW 机型为主力机型的时代，齿轮箱经过欧洲长期验证，稳定性较强，单 SRB 的“三点支撑”结构能够在降本的同时支撑其载荷，因而被广泛应用。当机型来到 7+MW 时，需要更高的功率和传动比，国内厂商率先推出了三级行星+一级平行结构（3P1H）的齿轮箱，由于验证时间较短，故需要更稳定的支撑结构来保证其稳定运行，因此，增加了一个支撑点的“TRB+TRB”结构成为主流。两个 TRB 主轴承之间通过主轴串连，在轴承外部则用铸造外壳进行包裹，这种传动链结构也被称为“前集成”。

TRB 主轴承需求测算：假设 1）国内陆风和出口的7+MW机型采用TRB+TRB形式，海风则全部采用该形式；2）出口机型平均单机功率与国内陆风一致；3）2026 年，海风平均单机功率进一步上升至 12MW，陆风和出口的平均单机功率维持 7MW。结合我们上文对装机量和机型的预测，我们测算，2025年国内TRB主轴承需求有望达 1.48 万只，同比增长 137%。2026 年，由于国内陆风需求或将回落，TRB 主轴承需求或为 1.33 万只，同比下降10%，但仍有望维持高位。

值得注意的是，7+MW 机型是从 2023 年才开始批量交付的，并在2024年后有望实现占比的大幅提高。在此情况下，风电轴承厂商TRB 产能的扩产很有可能跟不上需求增长的速度，尤其是以 SRB 为主力产品的厂商。而新强联则能够获得相对优势：1）公司此前就以双列圆锥滚子轴承为主力产品，SRB则在2023年才批量出货，公司的主要产能能够快速适应TRB 需求的爆发；2）公司针对双列圆锥滚子轴承在国内首创了无软带感应淬火技术，并布局了大量设备，实现大幅降本增效；3）公司 2022 年就成功研制了 TRB 产品，具有一定的先发优势。

2.3、价格优势显著，主轴承国产化进程加速

陆风主轴承国产化率持续提升，2025 年有望达70%。在测算国内主轴承厂商面对的需求空间时，还需要考虑国产化率的问题。由于风电主轴承技术壁垒较高，2019 年及之前，我国主轴承以国外品牌为主。2020 年，借风电抢装潮的机遇，主轴承国产化率跃升至 47%，并在 2022 年及之后持续增长（预计）。考虑到2025 年风电五年周期再至，我们预计，风电主轴承国产化率有望进一步上升至70%左右，对应陆风台数也将来到 1 万台左右，首次超越2020 年的高点。

海风主轴承国产替代有望实现“从 1 到 10”的突破。海风主轴承的国产化进程较陆风相对滞后。2021 年 5 月，由中国海装承担的国家课题、国内首台5MW全国产化海上风机下线，才正式开启了海风主轴承的国产替代之路，而这台风机采用的正是新强联自主研发的三排圆柱滚子主轴承。此后，国内厂商迅速启动大型化海风主轴承研发。2024 年 3 月，轴研科技下线25MW海风主轴承，国产海风主轴承的大型化研发已全球领先。然而，由于2022-2024 年国内海风装机不足，我们认为部分新产品还没有得到充分验证。2025 年后，随着国内海风重回高速发展轨道，海风主轴承的国产替代有望实现“从1 到10”的突破。

价格优势有望支撑风电主轴承国产化率进一步提升。根据三一重能招股意向书附录披露的主轴承采购单价，2018-2020 年各类主轴承国产价格优势在24%-50%不等，这也是主轴承国产替代的主要推动因素。此外，诸如新强联等国内厂商的产能主要在 2020 年后投建，相较海外厂商产能较新，在产品质量和性能上也有望实现“弯道超车”。

在国产化率提高的背景下，公司所面对的实际需求增速，或将比我们前文测算的更高。主轴承尤其是海风主轴承国产化率的不断提升，也能够有效支撑2026年及以后的市场空间。

2.4、公司 TRB 布局领先，具有技术、产能、盈利能力三重优势

我们认为，新强联或是本轮 TRB 需求爆发的主要受益者，具有技术、产能、盈利能力三重优势。 技术优势：国内无软带感应淬火技术开创者，实现大幅降本增效。热处理是风电主轴承的核心工艺之一，主要包括渗碳、贝氏体淬火、感应淬火三种技术路线，公司则是国内无软带感应淬火技术的开创者。2018 年，公司开始研发双列圆锥滚子轴承，并购入了意大利萨伊生产的、当时全球只有5 台的无软带感应淬火设备。相较传统的渗碳工艺，感应淬火不需要对整个工件进行加热，而是用电磁感应产生的高频交流电对工件表层进行加热，采用的原材料也是更便宜的中碳钢。根据恒进感应招股说明书，这一技术较渗碳路线能够提高50%的效率、降低30%的成本。

在感应淬火设备运行时，感应器会沿着轴承表面绕行一圈进行加热。然而，仅配备一个感应器的淬火设备，在加热的首末端会形成一个重叠区域“二次加热”（即对已经完成淬火的部分进行了一次回火，导致材料较为脆弱），这一区域就是“软带”，会大幅缩短工件使用寿命。无软带感应淬火设备，通过配备两个感应器逆向绕行的方式，解决了这一问题。截至 2025 年3 月末，公司已拥有6台感应淬火设备，淬火产能布局充分。

产能优势：双列圆锥滚子产能复用，固定资产投入行业领先。与擅长SRB制造的洛轴、瓦轴不同，公司一直以双列圆锥滚子轴承为主力产品，2023年SRB才批量装机，导致 2022-2024 年 5.X-6.XMW 机型需求大幅增加时，公司在主轴承行业竞争中相对弱势。2025 年，TRB 需求有望放量，主轴承需求从调心滚子切换回公司擅长的圆锥滚子领域，公司的双列圆锥滚子产能、以及无软带感应淬火产能有望得到充分利用，重回竞争优势地位。

对比公司与主要竞争者 2024H1 的营收与截至2024H1 末的固定资产可以发现，公司固定资产投入行业领先但营收却略低于友商。我们认为，这意味着公司产能仍有较大开发空间，而在 2025 年 TRB 主轴承需求爆发的背景下，公司的业绩弹性也有望高于友商。 盈利能力优势：上游一体化布局，锻件、滚动体基本实现完全自供。公司的盈利能力优势一方面来自无软带感应淬火技术的应用，另一方面来自向上游的一体化布局。2011 年，公司成立子公司圣久锻件，开始了锻件自供，后续成立子公司海普森高精滚动体。2024 年，公司已基本实现锻件、滚动体的完全自供。通过向上游布局，公司盈利能力在2016-2022 年长期处于行业领先地位。

2025 年起，公司风电主轴承有望优势兑现。随主轴承尤其是TRB的需求爆发，公司技术、产能、盈利能力三重优势有望快速兑现。我们预计，2025年公司主轴承出货有望达 5000 台套以上（TRB 轴承 2 只对应1 台套），同比增长2倍左右。考虑到公司产品价格较往年同期或有所回升，以及主要原材料轴承钢处于降价通道，我们预计，2025 年公司主轴承营收有望达8.6 亿元，同比增长224%，毛利率也有望同比高增。

2.5、独立变桨渗透率有望提升，公司偏变轴承基本盘稳固

偏变轴承是公司风电轴承业务的基本盘。偏航、变桨轴承用于风机的偏航、变桨系统中，调整机舱、叶片的迎风角度。我国偏航、变桨轴承国产化进程领先于主轴承，在 2020 年就分别实现了 63%、87%的国产化率。在公司主轴承产能释放受阻时，偏变轴承有效支撑起风电轴承的营收、盈利，是公司风电轴承业务的基本盘。

偏变轴承需求与风机台数呈正相关。根据风电头条，每台风机需要1只偏航轴承、3 只变桨轴承，因此，偏变轴承需求与风机台数呈正相关。采用与上文对TRB需求测算类似的测算方式，我们预计，2025年国内偏变轴承需求有望达6.82万只，同比增长 12%。

机组大型化推动，独立变桨轴承渗透率有望提升。变桨系统分为统一变桨和独立变桨两类。统一变桨只能使三只叶片桨距角同步调整至相同角度，而独立变桨则能够将三只叶片独立调整至不同的最优角度。此外，独立变桨还能够降低风机的疲劳负载，价格较高，但在机组大型化、叶片长度大幅增加的背景下，其实际经济性或优于统一变桨，有望成为主流选择。公司在国内首创 CRB 独立变桨轴承，先发优势、技术优势显著。2018年，新强联凭借三排圆柱滚子主轴承的技术积累，在国内首先开发出三排圆柱滚子（CRB）独立变桨轴承。相较采用四点接触球轴承的统一变桨轴承，CRB独立变桨轴承可减小风机的外型尺寸，降低风机制造成本。2025 年，随7+MW机型成为主力机型，独立变桨的渗透率也有望进一步提升。公司CRB独立变桨轴承有望继续放量，带动偏变轴承业务营收和盈利能力同步提升，我们预计，2025年公司偏变轴承营收有望达 21 亿元，同比增长20%。

总体来看，公司作为风电轴承行业龙头，在 TRB 主轴承、CRB独立变桨轴承两大核心产品以及无软带感应淬火技术上独具优势，有望受益于本轮风电需求的回暖：一方面，2025 年风电轴承业务的量利齐升有望带动公司业绩同比高增；另一方面，公司有望借机快速释放此前布局的主轴承产能，从而走出2023-2024年的盈利困境。

3、齿轮箱精密轴承放量在即，各子公司协同发展

3.1、齿轮箱精密轴承打开新增长极

风电需求回暖叠加直驱机型占比下降，齿轮箱轴承市场空间打开，国产替代正式启动。齿轮箱（增速器）是风机核心部件，用于将风轮产生的动力传递给发电机并匹配发电机需要的转速。根据我们测算，2024 年齿轮箱约146万元/台，在风机中价值量占比达 15%以上（齿轮箱数据来自德力佳招股说明书，风机数据来自运达股份公司公告）。由于平价时代机组大型化及其降本需求，主流机型逐步从直驱切换为双馈、半直驱，根据德力佳招股说明书转引QYResearch的预测，2025 年全球风机中直驱机型占比约 15.6%，较2020 年下降6.8pct，在风电装机量大幅增加的背景下，齿轮箱需求有望高增。

齿轮箱轴承与主轴承、偏变轴承不同，属于精密轴承范畴，其制作精度远高于后两者，导致其国产替代进程较为滞后。根据德力佳招股说明书，平均每台齿轮箱所用轴承数量在 19 个左右。2024 年，受齿轮箱轴承国产化趋势影响，德力佳的轴承采购价格同比下降 46%，每台风机的轴承价值量来到16.26万元。我们以此测算，2025 年国内齿轮箱轴承市场空间约28 亿元。

公司齿轮箱轴承年产能对应 2000 台风机，预计每年能够创造15 亿元营收。2022年公司募投齿轮箱精密轴承及零部件项目，投资总额11.13 亿元，除轴承外，还包括齿轮、输出轴等精密零部件。根据公司募集说明书，该项目轴承及精密零部件年产量约 57500 个，对应 2000 台风机，每年能够创造15.35 亿元营收（不含税）。2024 年 2 月，公司设立子公司达芬奇精密轴承，负责精密轴承的生产与销售。

截至 2024 年末，公司齿轮箱轴承已向客户交付样机进行台架试验，预计2025年小批量出货。我们预计，2025、2026 年，公司齿轮箱轴承出货量有望分别达600、1500 台，实现营收 2.4、6.0 亿元，营收占比达6%、12%。展望未来，精密轴承业务有望成为公司除大型回转支承外第二大业务板块，公司有望凭借齿轮箱轴承的技术积累，切入更多精密轴承业务领域，打开新增长极。

3.2、豪智机械盈利能力稳定，各子公司协同发展

子公司豪智机械系国内风电锁紧盘龙头。2021 年，公司以自有资金1.76亿元收购豪智机械 55%的股权，成为其母公司。豪智机械成立于2007 年，系国内风电锁紧盘龙头，其风电锁紧盘国内市占率超50%（根据澎湃新闻2024年3月报道），并于 2023 年切入风电高速联轴器业务，目前拥有每年15000 台套锁紧盘、5000台套高速联轴器、5 万吨环锻件的生产能力。风电锁紧盘用于连接主轴和齿轮箱并传递扭矩，联轴器则用于连接齿轮箱与发电机，豪智机械的业务与新强联有较强的协同性。

业绩承诺展现雄心，豪智机械盈利能力稳定。豪智机械在被新强联收购时做出业绩承诺，2022-2024 年扣非归母净利润分别不低于4000、4600、5290万元（即2023、2024 年每年同比增长 15%）。由于风电行业的需求下滑，豪智机械在2022、2023 年未能完成业绩承诺，并分别补偿新强联1515、751万元。但是，2022-2023 年豪智机械的扣非归母净利率始终保持10%以上，盈利能力稳定，在行业景气度下行时展现出了较强的龙头优势。2025 年后，随风电行业进入新周期，豪智机械业务规模有望进一步扩张，我们预计，2024-2026年，豪智机械有望分别实现营收 3.5、4.5、5.0 亿元，继续向新强联稳定贡献利润。

公司已建立完善的业务体系，各子公司协同发展。新强联在本轮融资扩产周期中不断拓展业务布局，形成了上游锻件、滚动体自供，中游大型回转支承、精密轴承、锁紧盘/联轴器，下游光伏发电的完善业务体系。在风电零部件行业景气度回升的背景下，各子公司有望通过技术交互、渠道复用等方式协同发展，带动公司整体规模和盈利能力快速提升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）