新强联（300850）研究报告：风电轴承国产化引领者，风机加速大型化下份额向好.pdf

上传者：A*****
时间：2022/07/21
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新强联（300850）研究报告：风电轴承国产化引领者，风机加速大型化下份额向好。结论：风机降本压力下，轴承国产化加速，作为国内风电轴承头部供应商，公司大兆瓦主轴量产进度领先，预计充分受益；大机型加速渗透，对风电轴承设计和量产能力提出更高要求，格局预计向好，高盈利能力有望维持；公司积极规划齿轮箱轴承进口替代，产品结构向好。维持 2022-2024 年的 EPS 为 1.84、2.74、3.61 元，维持目标价 114.08 元，增持评级。先发优势显著，大风机加速渗透利好公司份额。市场认为风电轴承国产化后行业竞争格局恶化，公司良好的盈利能力不可持续。我们认为大风机加速渗透将利好新强联的份额，风机加速大型化下，认证时间变长，设备投资密度大幅提升，轴承设计与量产壁垒提高，公司率先与头部主机厂合作，先发优势强，份额有望持续提升，良好的盈利能力有望保持。

大兆瓦轴承技术领先，上下游深度管理提效降本。公司攻克了直驱式风机三排滚子主轴轴承关键技术，掌握无软带淬火工艺，三排滚子和双列圆锥滚子风电主轴轴承均已量产并供货明阳、东方电气和哈电等，5.5MW 和 6.25MW 等大兆瓦主轴轴承产品已批量供货明阳。上游纵向一体化布局，打造协同效应降本增效，下游加深客户合作，塑造产品认证壁垒。

定增募投齿轮箱轴承项目，打开第二成长曲线。公司拟募资 15 亿元用于建设年产 2000 个风电齿轮箱的零部件项目，并预计 2024/25/26 年分别达产 30%/70%/100%。全球齿轮箱零部件国产化后市场在 100-150 亿，与主轴轴承市场相当，公司有望借此打开第二成长曲线。