2025年长盛轴承公司深度报告：自润滑轴承龙头，关注机器人业务新增长点

1.公司概况

1.1深耕自润滑轴承领域，公司具备较高品牌知名度

深耕自润滑轴承领域，公司为自润滑轴承龙头。浙江长盛滑动轴承股份有限公司始 创于 1995 年 6 月，2017 年 11 月在深圳证券交易所创业板成功上市，公司是专门 从事自润滑轴承的研发、生产和销售的高新技术企业，2022 年公司入选国家专精 特新“小巨人”企业。

公司产品布局全面，下游应用广泛。公司主营业务为自润滑轴承及高性能聚合物的 研发、生产及销售，产品包括自润滑轴承、高性能改性工程塑料及氟塑料制品等产 品，根据材料和生产工艺的不同，分为金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、双金属边 界润滑卷制轴承、金属基自润滑轴承（平面滑动轴承）、铜基边界润滑卷制轴承、 非金属自润滑轴承（纤维缠绕轴承、工程塑料轴承、粉末冶金轴承）、其他轴承（如 关节轴承等）、低摩擦副部件及高性能聚合物产品，涉及的产品规格上万种。广泛 应用于汽车、工程机械、机器人、能源（传统及可再生）、港口机械、塑料机械、 农业机械等行业。

公司客户多为行业龙头，具备较强客户粘性。公司产品主要面向的汽车和工程机械 行业产业链具备准入门槛高、认证时间长、稳定性强的特点，成为整车或整机制造 商的合格供应商，实现批量供货后，会形成较为稳固的长期合作关系，客户资源不 易流失。目前公司已经进入卡特彼勒、利勃海尔、普茨迈斯特、沃尔沃、杰西博、 日立建机、小松、神钢、现代、塔塔汽车等知名主机厂的全球供应体系，并与美驰、 博世、克诺尔、佛瑞亚、伯尔克、韩国 HK、韩国万都、卡拉罗、三菱技术等国内 外知名汽车及工程机械零部件生产商及三一集团、振华重工、海天精工、一汽东机 工、恒立液压、豪迈科技等国内上市公司或业内优势企业建立了长期、稳定的合作 关系。 公司研发能力深厚，已在行业内拥有较高品牌知名度。公司自设立起就以为全球主 机厂商配套作为发展目标，凭借强大研发能力及多年技术积累，公司自润滑轴承产 品已达到全球主流汽车及工程机械制造商及其配套厂家的技术指标，已建立起明显 技术优势，公司目前是全国滑动轴承标准化技术委员会委员单位、全国滑动轴承标 准化技术委员会自润滑轴承分技术委员首届秘书处单位，是行业标准的主要制定者 之一，主持或参与制定的滑动轴承国家标准有 44 项已发布，浙江制造团体标准 5 项。截至 2025 年 6 月 30 日，公司拥有有效授权专利 128 项；建立了自己的品牌 体系，拥有 9 项国内商标、4 项国际商标，在国内外自润滑轴承行业均具有较高的 品牌知名度和影响力。装备方面，公司拥有 21 套从德国引进的全自动轴承成型设 备，并通过引进、消化、创新，成功开发了自润滑材料烧结线和双金属边界润滑卷制轴承成型生产线和多台其他设备，此外公司同时拥有扫描电子显微镜、能谱仪、 电子背散射衍射仪等多类先进检测分析设备，硬件优势显著。

1.2公司股权结构稳定，秉承稳健分红政策

公司实控人及其一致行动人合计持股超50%，股权结构稳定。截至2025年三季报， 公司实控人、董事长孙志华先生直接持有公司 31.88%股份，孙志华先生自 20 世纪 80 年代初开始从事自润滑轴承的研发和生产经营，对行业具有敏锐的洞察力和市 场把握能力。第二大股东孙薇卿女士系孙志华之女，直接持有公司 14.91%股份， 公司总经理褚晨剑先生持有公司 4.04%股份。实控人孙志华与其一致行动人孙薇卿、 褚晨剑合计持有公司 50.83%股份，公司股权结构稳定且集中。

公司善用股权激励，绑定核心员工利益。2021 年 1 月 27 日，公司公告《2021 年 限制性股票激励计划（草案）》，拟向公司高级管理人员、行政级别科长以上的中层 管理人员、核心技术骨干和业务骨干（不包括独立董事、监事）等不超过 70 人授 予权益总计不超过 266.55 万股，其中第一类限制性股票授予总量为 14.80 万股， 第二类限制性股票授予总量为 251.75 万股，授予价格均为 9 元/股，以促进核心人 才进一步稳定，实现员工利益与股东利益的深度绑定。2022 年 6 月 14 日，公司 公告《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，拟向公司行政级别科长以上的中层 管理人员、核心技术骨干和业务骨干（不包括独立董事、监事）等不超过 20 人授 予第二类限制性股票数量总计不超过 53.32 万股，授予价格为 5.32 元/股，有效将 股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。

公司保持稳健分红政策，与股东共享经营成果。公司高度重视股东利益，自 2017 年上市以来实现每年分红，与股东共享经营成果，上市以来累计现金分红数额达 74,708.98 万元，分红率高达 51.23%。

2.行业背景

2.1轴承应用广泛，公司聚焦自润滑轴承领域

轴承应用广泛，主要分为滑动、滚动两类。轴承是用于确定运动体与其他零件相对 运动位置，起支承或导向作用的重要零部件，被称为“机械的关节”。按轴承工作 的摩擦性质不同可分为滑动轴承（滑动摩擦轴承）和滚动轴承（滚动摩擦轴承）两 大类，其中滚动轴承是指在零件间含有滚动体作滚动运动的轴承，滑动轴承则是不 使用滚动体，仅在滑动摩擦下工作的轴承。对比来看，滚动轴承具有摩擦系数小、 传动效率高、机械性能好的优点且已实现标准化和通用化，是目前轴承行业中的主 导种类。滑动轴承则具有体积小、承载能力高、振动小、噪音小、结构变化多等优 点，为行业当中增长较快的部分。

全球轴承行业市场规模增长稳健。根据 Precedence Research 的数据，2025 年全 球轴承市场规模约为 1,451.9 亿美元，预计在汽车、航空航天、工程机械等主要需 求领域带动下全球轴承市场规模将从 2026 年的 1,590.2 亿美元增长至 2034 年的 约 3,294 亿美元，对应年复合增长率为 9.53%。

自润滑轴承优势明显，主要用于工程机械、汽车行业。滑动轴承根据工作时轴套和 轴颈表面间呈现的摩擦状态不同，可分为流体润滑（摩擦）轴承（如动压轴承、静 压轴承）、非完全流体润滑（摩擦）轴承和无润滑（干摩擦）轴承，一般后两者属 于自润滑轴承，如传统含油轴承、固体润滑轴承等。自润滑轴承是指用自润滑材料 制作或在材料中预先加入润滑剂，在工作时可以不加或长时期不必加润滑剂的滑动 轴承，可以节省大量的安装和运行成本、提升使用寿命及可靠性，适用于无法加油 或很难加油的应用场景，例如汽车制造、工程机械、模具等行业。

自润滑轴承技术起源于美国，国内相关企业集中于浙江嘉善。自润滑轴承 “METALINE”1870 年在美国出现，被普遍认为是自润滑轴承发展的开始，1956 年英国 Glacier 公司开发出以 PTFE（聚四氟乙烯）为内衬，以钢板为支撑的自润 滑 DU 轴承并得到广泛应用。从 70 年代开始，英国自润滑轴承制造商将技术许可 给法国、德国、日本和美国公司，这一举措推动了世界自润滑轴承行业的快速发展， 自润滑轴承逐步进入到所有的机械制造领域。我国的自润滑轴承起源于上世纪五十 年代初期，经过多年发展目前相关企业主要集中在浙江、吉林、辽宁、北京等地， 其中浙江嘉善是我国最主要的生产基地，该区域的自润滑轴承产值占全国生产总值 的 70%以上。 正向研发能力要求高，行业具有较高进入门槛。自润滑材料及轴承的研发是涉及摩 擦学、材料科学、物理学、化学等多学科的系统性工程，核心技术依靠研发人员的 自主创新和改进，经过长期生产制造经验逐步积累，具有较高正向研发要求。此外 轴承作为机械设备中关键的基础零件，其性能以及轴承与相关机械部件之间的装配 直接影响着机械设备的工作性能，下游客户对于已形成稳定合作关系产业链上的供 应商具有一定的依赖性，因此行业具有较高的进入门槛。

2.2汽车销量提升+单车用量增长带动自润滑轴承需求

全球汽车销量维持增长，国内汽车产销提升更为明显。从全球汽车产销量情况来看， 在经历了 2023 年全球汽车产销两旺的背景下，2024 年全球汽车产销量表现有所 分化，其中全球产量为 9,250.43 万辆，同比下降 1.01%；全球汽车销量为 9,531.47 万辆，同比增长2.65%。国内来看，2025年1-11月全国汽车产、销量分别为3,123.10 万辆和 3,112.70 万辆，分别同比增长 11.90%和 11.40%，中国汽车市场总体呈现 较快增长趋势，其中新能源汽车增长更为明显，前 11 月销量达 1,478.00 万辆，同 比增长 31.24%。

汽车轻量化、可靠性要求较高，自润滑轴承单车用量增长明显。单车用量上来看， 目前每台乘用车上自润滑轴承的应用数量已经超过 100 件，乘用车单车价值量约 为 200 至 400 元；商用车由于对承载能力和耐用性有更高要求，其自润滑轴承单 车价值量约 1000 元左右。随着新能源汽渗透率不断提升，对于轻量化、安全性以 及舒适性要求提出更高要求，并且随着对滚针、粉末类轴承逐步替代，未来单车用 量仍有增长空间。此外，自润滑技术在空调压缩机的自润滑涂层斜盘以及高分子工 程塑料结构件等非轴承领域运用同样增加明显，未来汽车行业仍将为自润滑产品重 点需求行业。

2.3工程机械客户粘性不断提升，行业景气回暖

工程机械销量苏态势已现，行业景气回暖。从工程机械销量上看，我国挖掘机、装 载机销量在经历 2022、2023 年两年较大幅度下降后已出现回暖态势，2024 年挖 掘机、装载机销量分别同比增长 3.13%、4.14%。2025 年前 11 月挖掘机、装载机 销量分别为 21.22 万台和 11.58 万台，同比分别增长 16.70%和 17.20%，行业景 气度加速回暖。

自润滑轴承应用贯穿工程机械动力传递全链路。由于工程机械工作环境往往处于 高负荷、强冲击、多粉尘或高低温等恶劣工况，自润滑轴承已凭借其使用寿命长、 维护成本低的优势替代传统滚动轴承成为工程机械核心部件，以挖掘机为例，自润 滑轴承可用于铲斗、连杆、小臂、大臂、油缸、连接销、液压系统等多个关键部位。 目前工程机械行业“大型化、智能化、新能源化”发展趋势明显，自润滑轴承在工 程机械行业需求将持续向好。

公司参与主机厂机型设计优化，客户粘性不断提升。公司一直以来与卡特彼勒、杰 西博、沃尔沃等进行直接对接或通过其一级供应商参与各机型的优化及新机型的设 计，并在公司进行专机试验。此外，2019 年以来公司与三一集团形成战略伙伴关 系，公司参与其底盘部件工厂自润滑轴承部件的设计和试验。公司通过深度参与主 机厂机型设计优化，不断提升客户粘性，先后被客户授予“卡特彼勒授予卓越供应 商”、“天纳克授予减震系统杰出贡献奖”、“日立建机授予质量管理体系 A 级认定”、 “京西重工授予年度优秀供应商称号”等荣誉。

2.4关注风电“滑替滚”趋势，公司已有积极进展

全球风电装机向好，“ 十五五”国内风电装机规模有望再上台阶。根据全球风能理 事会（GWEC）发布的《GLOBAL WIND REPORT 2025》，2024 年全球新增风电 装机量 117GW，其中陆上风电 109GW、海上风电 8GW，均创历史新高，预计 2030 年全球新增风电装机量达到 194GW，对应年复合增长率 8.79%，维持稳定增长态 势。2024 年国内新增风电装机量达到 86.99GW，根据《风能北京宣言 2.0》给出 的目标，“十五五”期间国内风电年新增装机容量不低于 120GW，其中海风年新增 不低于 15GW，到 2030 年风电装机累计达到 1300GW，2035 年达到 2000GW。

风电轴承国产化已有突破，风电大型化趋势明显。风电轴承按功能与位置可分为偏 航、变桨、主轴、齿轮箱、发电机五大类。风电轴承作为高端轴承的代表领域之一， 近年来在国家政策大力支持以及市场需求不断变化推动下，国内企业与国外领先企 业差距逐渐缩小，其中部分产品已达到先进水平。分产品来看，偏航变桨风电轴承 产品已基本实现国产化，主轴轴承国产化也取得较大进展，齿轮箱轴承国产化相对 较慢，未来仍需进一步提升。从风机尺寸发展趋势来看，目前风电大型化趋势明显， 2024 年陆上风电和海上风电叶轮直径分别为 270m 和 310m，对应装机容量分别 为 15MW 和 56MW，较 2000 年的 2MW 水平实现明显提升。

滑动轴承具备明显优势，关注风电“滑替滚”趋势。滑动轴承高承载、低震动、易 维护的特性适用于大型风机，特别是在海上和偏远风场场景优势突出，目前风电齿 轮箱领域“以滑代滚”渐成趋势，可大幅降低超大功率风电齿轮箱成本。公司在风 电滑动轴承领域已有积极进展，参与国家重点研发计划“风电机组用滑动轴承关键 技术及应用”项目以及自治区重点研发专项“风电机组滑动轴承新型轴瓦材料开发 与制备关键技术研究”项目。根据公司披露，公司 CSB-600LC 风电增速箱轴承、 CSB-WPB 风电主轴用滑动轴承等多项产品被认定为省级新产品、高新技术产品。

2.5人形机器人量产路线清晰，打开第二增长曲线

人形机器人量产路线清晰，市场规模快速增长。根据高工机器人产业研究所的数据， 2025 年全球人形机器人市场销量有望达到 1.24 万台，市场规模 63.39 亿元，其中 国内市场规模有望接近 24 亿元，预计到 2030 年全球人形机器人市场销量将接近 34 万台，市场规模将超过 640 亿元。

滑动轴承为人形机器人传动关键部件，公司为宇树科技轴承供应商。轴承是机器人 旋转关节中必不可少的零部件，承担支撑、引导旋转及减轻摩擦的作用，滑动轴承 由于其更大的接触面积和一致性，具备更好的抗冲击及高载荷，主要用于机器人关 节连接、灵巧手等关键部位，具备抗冲击、轻量化、小尺寸的关键性能。根据公司 披露，公司已与宇树科技签订合作协议并取得订单，合作产品主要为应用于机器人 关节处的自润滑轴承，已实现小批量的生产销售。除机器人关节处的自润滑轴承外， 公司具身智能领域产品还包括部分直线执行器产品以及灵巧手的相关零部件，其中 直线执行器主要用在机器人的手指、腕部、肘部及膝部，公司产品基本覆盖机器人 主要关节，对机器人实现精准协调运动起到至关重要的作用，目前公司已有部分产 品在机器人零部件领域实现批量销售，部分产品尚处于送样及试验阶段，2025 年 上半年该类产品收入在公司主营业务收入中占比不足 1%，未来重点关注机器人业 务进展。

3.公司分析

3.1经营情况分析

公司营收稳步增长，净利润增速波动较大。公司营业收入从 2021 年的 9.85 亿元 增长至 2024 年的 11.37 亿元，对应年复合增长率为 4.90%，2025 年前三季度公 司实现营业收入 9.35 亿元，同比增长 11.97%，实现快速增长。近年来公司归母净 利润增速波动明显，2021-2024 年归母净利润同比增速分别为 6.69%、-34.18%、 137.35%、-5.43%，其中 2022 年主要受交易性金融资产公允价值变动损失较大影 响，2025 年前三季度公司实现归母净利润 1.88 亿元，同比增长 11.01%，经营业 绩实现较快增长。

金属塑料聚合物自润滑卷制轴承贡献主要收入，海外市场收入占比下降。公司收入 主要分为金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、双金属边界润滑卷制轴承、金属基自润 滑轴承和其他业务收入四部分，其中金属塑料聚合物自润滑卷制轴承产品贡献主要 收入，25H1 实现营业收入 2.13 亿元，占比 34.42%，该产品具备较高技术壁垒， 25H1 毛利率高达 48.16%，明显高于其他产品。分市场来看，2021 年以来公司海 外市场收入占比有所下降，2024 年海外市场实现营业收入 4.21 亿元，同比下降 9.97%。

3.2财务分析

公司毛利率位于可比公司上游。2025 年前三季度公司毛利率、净利率分别为 34.86%、20.91%，较 24 年同期持平；公司平均净资产收益率为 11.38%，较 24 年前三季度增加 0.65 个百分点。我们选取双飞集团、新强联、崇德科技、五洲新 春作为公司可比公司，公司毛利率位于可比公司上游水平。

公司各项期间费用基本稳定。2021 年以来公司期间费用稳定在 1.20-1.30 亿元水 平，各项费用水平也基本稳定。2025 年前三季度公司期间费用为 1.03 亿元，对应 期间费用率为 10.99%，其中公司管理费用占据主要地位，管理费用率为 6.08%， 研发费用率为 4.06%。

公司资本结构亮眼且稳健，奉行稳健财务政策。2021 年以来公司资产负债率维持 较低水平，2025 年前三季度公司资产负债率为 15.26%。从负债构成来看，2022 年以来公司流动负债占比从 78.64%提升至 2024 年的 92.75%，2025 年前三季度 流动负债占比为 94.74%，同期公司流动比率、速动比率分别达到 3.84、3.02，短 期偿债能力极强。

公司主要营运能力指标虽有下降，但高于可比公司均值。2021 年以来公司应收账 款周转率和存货周转率整体下降，应收账款周转率从 2021 年的 4.56 次降至 2024 年的 4.15 次，存货周转率从 2021 年的 5.12 次降至 2024 年的 3.65 次。2025 年 前三季度表现有所分化，公司应收账款周转率为 3.02 次，较去年同期有所下降， 但仍高于可比公司平均的 2.33 次，存货周转率为 2.86 次，较去年同期增加 0.14 次，高于可比公司平均的 2.66 次。

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