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崇德科技公司研究报告：动压油膜滑动轴承“小巨人”，国产替代+出海双轮驱动。动压油膜滑动轴承国产替代龙头，财务报表结构持续优化。 公司成立于 2003 年，以自主研发滑动轴承起家，凭借以创始人周少华先生为 核心的研发团队多年持续投入迭代，公司实现核电、船舶、石油化工、风电等 重点领域的动压油膜滑动轴承的国产替代并走向海外。2018-2024 年期间，公 司收入从 2.4 亿元增至 5.2 亿元，CAGR 达 14.1%；归母净利润从 0.3 亿元增长 1.2 亿元，CAGR 达 24.96%。同时，公司 2023 年上市之后资产负债率大幅降低， 短期借款、长期借款均已偿还完毕，无有息负债挂账。

下游高景气+主机大型化有望撬动百亿市场，外资保守催化更多国产空 间。 滑动轴承则是不使用滚动体、仅在滑动摩擦下工作的轴承，适用于高速重载工 况。据前瞻产业研究院，2026 年全球、中国动压油膜滑动轴承市场需求约 36.2 亿美元、67.2 亿元。受核电、燃机下游高景气，工业驱动、能源发电、石油化 工主机大型化趋势，和风电“以滑代滚”等因素影响，我们预计动压油膜滑动轴 承市场稳健扩容。滑动轴承属于定制化工业耗材，制造难度高、市场分散。以 德国 RENK 为代表的外资竞对发展规划趋于保守，公司有望迎来更多发展机会。

崇德科技：国产替代+出海双轮驱动，新业务放量可期。 公司坚持自主研发创新+国外专家引进的协同发展模式，依靠性价比、交期优 势在重点领域的核心大客户供应份额保持稳定。并且，公司重心向海外客户倾 斜，海外收入占比及毛利率持续提升改善整体盈利结构。向后看，随着公司 IPO 募投项目的持续落地，我们看好滑动轴承主业继续扩大其市场份额，以燃机轴 承、PEEK 轴承、永磁电机、气浮轴承为代表的新业务亦有望实现 0-1 的突破。