2026年崇德科技公司研究报告：动压油膜滑动轴承“小巨人”，国产替代+出海双轮驱动

公司介绍：动压油膜滑动轴承国产替代龙头，财报结构持续优化

1.1.动压油膜滑动轴承国产替代龙头，研发驱动下游场景突破

高端滑动轴承小巨人，研发驱动下游场景突破。2003 年，公司以自主研发滑动轴承起家，通 过质量和成本优势为湘电集团实现火电领域进口替代，迅速打开高端滑动轴承应用市场。通 过持续的研发投入，公司为核电、船舶、石油、化工、风电等重点领域开发生产了 200 多个 品种的专用滑动轴承，确立了核电、船舶等重大安全装备关键领域高端滑动轴承的国产替代 领军者地位。2024 年，公司在德国成立合资公司、拟收购 Levicron 公司加速国际化布局。 2026 年，公司又成功在燃气轮机领域突破海外核心客户，下游应用领域不断打开。

公司主要经营滑动轴承总成、滑动轴承组件、滚动轴承等相关产品，主要应用于大中型主泵、 电动机、汽轮机、压缩机、齿轮箱、风机等领域。

动压油膜滑动轴承总成：自产产品，集成了轴承箱体、滑动轴承组件、密封组件、测温 装置及润滑冷却装置等，轴承转速一般低于 3,000rpm，主要应用于转速要求相对较低的 电机、发电机等领域。

动压油膜滑动轴承组件：自产产品，包括轴瓦、轴瓦支撑体、密封、内部润滑油管路等 滑动轴承的核心零件，不包括轴承箱体、冷却装置和测量装置等辅助系统，轴承转速一 般高于 3,000rpm，主要应用于高转速的汽轮机、压缩机及齿轮箱等领域。

滚动轴承相关产品：主要经销 SKF、BENTLY 等国际知名厂商的滚动轴承、密封及状态监 测，应用范围主要包括电机、泵、风机等通用机械及各类转子系统。

其他产品：包括备品配件、润滑系统、永磁同步高速电机、风电齿轮箱滑动轴承等。

1.2.核心团队任职多年队伍稳定，股权积累激发经营活力

创始人持股比例高，与战略客户斯凯孚形成股权合作。周少华先生为公司创始人、实际控制 人、控股股东，截至 2025 年 9 月 30 日，直接持有崇德科技 47.77%的股权。湘潭德晟、湘潭 贝林均为崇德科技上市前设立的员工持股平台，截至 2025 年 9 月 30 日，分别直接持有崇德 科技 2.82%、0.44%的股权。斯凯孚是公司风电领域滑动轴承的重要战略客户，通过入股公司 进一步加深合作基础。截至 2025 年 9 月 30 日，斯凯孚直接持有崇德科技 5.22%的股权。

创始人行业经验丰富，核心团队任职多年队伍稳定。根据公司招股说明书，公司的技术团队 以公司董事长为核心，聚集了在行业内具有丰富经验的专家及知名大学的教授、博士和硕士 人才。公司创始人兼董事长周少华先生具有 30 年轴承行业从业经验，对我国滑动轴承行业 现状以及未来发展趋势具有精准的把握。公司总经理兼总工程师朱杰先生在行业内拥有 15 年 行业经验，是中国滑动轴承标准化技术委员会委员、湖南省滑动轴承及旋转机械故障诊断工 程技术研究中心主任及湖南省机械故障诊断及失效分析学会常务理事。此外，公司还聚集了 在轴承研究与转子动力学、工程材料学、摩擦学、机械传动、精密机加工等领域的综合性专 业人才等，部分人才在公司从事研发工作超过 10 年。

股权激励落地，激发团队经营活力。2026 年 2 月，公司发布《2026 年限制性股票激励计划 （草案）》，拟向激励对象授予 42.62 万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本 总额 8700 万股的 0.49%，并以 2023-2025 年三年净利润或营业收入平均值为基数，考核 2026年、2027 年度净利润或营业收入相应增长率。我们认为本次股权激励的实施，将进一步建立、 健全公司长效激励机制，有利于激发经营团队的积极性和公司的长期发展。

1.3.业绩持续稳健向好，资产负债率维持低位

收入重回增长区间，业绩持续稳健向好。公司产品定制化程度较高，不同年份销售的产品规 格、下游分布存在一定差异，因此收入及归母净利润会受当年宏观景气以及核电、船舶、能 源、风电等重点行业需求影响，整体来看公司的业务规模保持稳健扩张。2018-2024 年，公 司收入规模从 2.4 亿元增长至 5.2 亿元，复合增速达到 14.1%；归母净利润规模从 0.3 亿元 增长至 1.2 亿元，复合增速达到 24.96%。2025Q1-Q3，公司业绩继续向好，收入/归母净利润 分别达到 4.5/1.0 亿元，同比增长 20.3%/19.7%。

分产品看，高毛利率的滚动轴承组件、其他产品收入占比保持提升。滑动轴承组件是公司的 核心产品，各项技术参数及产品质量均处于业内领先水平，产品附加值较高，其毛利率最高。 滑动轴承总成产品在组件的基础上集成了轴承箱体、密封件、测温装置及润滑冷却装置等设 备，毛利率低于滑动轴承组件。滚动轴承属于经销产品，毛利率最低。2018-2025H1，公司的 滑动轴承组件和其他产品收入占比呈现提升趋势。2025H1，公司滑动轴承组件/滑动轴承总成 /其他产品/滚动轴承/其他业务的收入占比分别为为 33.4%/28.4%/17.3%/16.6%/4.3%，毛利率分别为 52.6%/30.5%/39.7%/20.1%/21.2%。

分下游看，收入占比高的工业驱动、能源发电领域毛利率相对稳定。按下游领域拆分，公司 主要经营工业驱动、能源发电、石油化工、船舶四大领域，2022-2025H1 公司各应用场景收 入结构相对稳定，工业驱动、能源发电占比较高且毛利率保持稳健。2025H1，工业驱动/能源 发电/石油化工/船舶收入占比分别为 55.1%/24.3%/10.2%/6.1%/4.3%，毛利率分别为 37.0%/36.9%/45.9%/39.7%/21.2%。

毛利率维持稳健，控费能力向好+汇兑收益带动净利率提升。2018 年至 2025Q1-Q3 期间，公 司净利率总体保持稳定提升的态势，2024、2025Q1-Q3 分别达到 22.2%、23.0%，同比+2.9pct、 -0.1pct。一方面，公司综合毛利率维持高位，2024 年、2025Q1-Q3 分别达到 38.3%、37.2%， 同比-0.6pct、-1.0pct。另一方面，公司控费能力向好，财务费用因汇兑收益对净利润有正 贡献。2025H1，公司期间费用率为 12.6%，同比-2.7pct，其中销售/管理/财务/研发费用率 4.4%/5.9%/-1.4%/3.8%，同比-1.0pct/-0.4pct/-0.9pct/-0.5pct。

经营现金流量维持正流入，上市后资产负债率大幅降低。2018 年至 2025Q1-Q3，公司经营活 动现金流净额保持净流入状态，并且现金收入比较高，2024、2025Q1-Q3 分别达到 98.9%、 85.3%。2023年上市后，公司的资产结构得到优化，2024、2025Q1-Q3资产负债率分别为14.0%、 14.8%，相比上市前大幅降低。同时，2023 年及之后，公司的短期借款、长期借款均已偿还 完毕，目前没有有息负债挂账。

动压油膜滑动轴承：下游高景气+主机大型化有望撬动百亿级市场， 国产替代空间广阔

2.1.轴承是机械装备的“心脏”，全球市场规模超千亿美元

轴承被誉为机械装备的“心脏”，精度、性能、可靠性是轴承的三大特征质量指标。轴承是用 于支承轴及轴上零件，并承受由轴传来的力的一种至关重要的机械基础零件，起到保证转轴 的运转精度并减少转轴与支承之间的摩擦和磨损的作用。所有旋转设备和大量往复运动设备 中都需要使用轴承，其精度、性能、寿命和可靠性对主机的使用性能和可靠性起着决定性作 用，被誉为机械装备的“心脏”。轴承主要由套圈、滚动体、保持架等组成，精度、性能和可靠 性被称为轴承的三大特征质量指标。

轴承市场空间广阔，应用较为分散。全球来看，轴承市场规模超千亿美元，并且随着工业经 济发展而保持稳健增长。根据洛轴股份招股书援引 Precedence Research，2024 年全球轴承 行业市场规模达到 1326 亿美元，预计到 2034 年将超过 3294 亿美元，2025-2034 年 CAGR 为 9.53%。从下游应用领域来看，轴承广泛应用于各类机械设备，根据轴承洛轴股份招股书援引 中国机械工业年鉴 2024，国内轴承企业主要销往汽车、家用电器、风力发电等市场。

2.2.液体动压滑动轴承适用于高速重载工况，全球市场规模超 200 亿元

根据动、静部件之间摩擦的方式的不同，轴承主要可分为滚动轴承和滑动轴承两大类。滚动 轴承是指在零件间含有滚动体作滚动运动的轴承。滑动轴承则是不使用滚动体，仅在滑动摩 擦下工作的轴承。工作原理上，滚动轴承是点或线接触，滑动轴承是面接触，因此滚动轴承 的摩擦系数更小。产品结构上，滑动轴承结构更简单，安装外径小于具有相同直径的滚动轴 承，所以不易损坏，安装面积小。 滑动轴承定制化属性突出，制造难度高。根据崇德科技招股书，滑动轴承的承载能力、旋转 精度更高，可以适用于各类转速场景，标准化程度较低，一般需要定制化生产，对供应商的 工艺要求更高。滚动轴承在行业内已实现批量化生产，属于标准化程度高的产品，成本相比 滑动轴承更低，适合中低转速场景。

液体动压滑动轴承具备承载能力强、旋转精度高、使用寿命长、耐冲击和振动等特点，是大 型机组旋转设备的主要支承方式。根据轴套和轴颈表面摩擦状态的不同，滑动轴承可分为流 体润滑轴承和自润滑轴承。根据润滑介质的不同，流体润滑轴承可分为液体滑动轴承和气体 滑动轴承。根据油膜压力产生的原理不同，液体滑动轴承可分为动压和静压滑动轴承。其中， 动压油膜滑动轴承主要依靠轴颈转动带来的流体动压形成相适应的压力油膜将轴承和轴颈 表面分隔，从而使金属和金属不发生直接接触，并依靠流体的压力平衡动、静载荷。动压滑 动轴承具备承载能力强、旋转精度高、使用寿命长、耐冲击和振动等特点。作为滑动轴承产 品中不可或缺的重要细分产品，液体动压滑动轴承能够良好地适用于大型、重载、高精度、 高速的工况环境，是大型机组旋转设备的主要支承方式。

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