2026年雷迪克公司研究报告：汽车轴承基本盘稳健，迈向机器人核心部件供应商

长期深耕轴承行业，双轮驱动业绩稳健增长

1.1 历史：20 年专注轴承领域，经营团队稳定

公司长期深耕汽车轴承业务，从售后市场向前装市场转型。公司于 2002 年在杭州萧山 成立，初期以汽车轴承制造作为核心业务，产品涵盖轮毂轴承、圆锥轴承等，前期业务主要 聚焦于售后维修市场；2004 年之后，公司搬迁至萧山新厂房，分离轴承项目被纳入主机厂 配套，开始向整车配套市场进军；2008 年公司的万向节和轮毂轴承项目进入主流主机厂供 应链，被认定为国家高新技术企业；2012 年建立浙江省级高新技术研发中心。 2017 公司在深圳证券交易所上市，开启产能扩张，战略转型和新兴产业布局之路。2020 年公司发行可转债募资建设桐乡第三工厂，拓展轴承产品类型和业务规模，加速在整车配 套市场的布局。2025 年 6 月收购誊展精密科技（深圳）有限公司 51%股权，2025 年 8 月 成立了浙江雷迪克精密传动有限公司，作为公司的汽车、机器人丝杠等精密传动产品业务 核心平台；同年 11 月公司取得拥有脑机接口与机器人两大底层技术的科技公司傲意科技 20%股份，全面布局人形机器人相关产业。

公司控制权集中，股权结构稳定，管理团队从业经验丰富。截至 2026 月 1 月 6 日， 公司实际控制人沈仁荣和其妻子於彩君通过杭州聚沃、杭州科坚、杭州福科累计持有雷迪 克约 50.20%的股份，公司控制权集中度较高。沈荣仁先生是董事长兼总经理，曾历任万向 集团第一分厂车间主任、杭州精峰轴承有限公司总经理等职位，拥有丰富的企业从业管理 经验，曾被评为“萧山经济技术开发区 2011 年度十大创业创新先进个人”与“浙江师范 大学行知学院首届优秀兼职教授”。

1.2 产品：轮毂轴承为核心，拓展汽车轴承零部件制造

公司的核心产品包括：轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承、涨紧轮、离合器分离轴承、 三球销万向节等。根据产品应用的位置和功能划分： 1）轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承应用于汽车车轴处，用来承重和为轮毂的转动 提供精确引导，承受轴向载荷和径向载荷。轮毂轴承单元是一个一体化集成产品，将轮毂轴 承、轮毂轴承羊角端和制动器端安装法兰、以及相关密封圈、轮胎安装螺栓、ABS 轮速传 感器（包括磁性编码器）等集为一体。 2）离合器分离轴承用于离合器与变速器之间，通过其轴向移动使得离合器分离，从而 切断汽车发动机与变速器之间的动力传输，辅助完成汽车起步、停驶以及换挡等项操作。保 证了离合器能够结合平顺，分离柔和，减少磨损，延长离合器及整个离合器系统的使用寿 命。 3）涨紧轮用于汽车传动系统的皮带张紧装置，用来调节同步带的松紧度，为系统提供 合适张力，保证系统正常运转，以避免出现打滑、磨损或噪音，使传动系统稳定安全可靠。

公司圆锥轴承、涨紧轮、轮毂轴承、分离轴承业务均保持稳健增长态势。其中，轮毂轴 承单元的收入增速显著最高，这一方面是受益于公司在前装市场销量增长，而轮毂轴承单 元又为前装配套的主力产品，使其增速大幅提高。另一方面是其轮毂轴承单元产品本身具 备显著的价值量与结构优势，单价与毛利贡献均高于其他产品，使其竞争力显著高于其他 产品，再叠加国内新能源汽车需求扩大，进一步放大其增长优势。

公司的下游客户结构分为 AM 市场（售后维修市场）和 OEM 市场（整车配套市场）。 截至 2024 年末，公司汽车轴承产品的销售量在 AM 市场和 OEM 市场的占比分别为 72.22% 和 27.78%，同时公司近年来也在加快布局拓展 OEM 市场，整车配套的市场份额及在公司 销售结构占比快速提升。

在 AM 市场，公司通过直销与贸易商网络结合的方式进行销售，售后市场庞大，客户 类型多样，售后市场客户遍布欧洲、东亚、东南亚、中东、美国等。主要客户包括：众联轴 承、斯凯孚（SKF）、吉明美、多尔曼、西尔沃、力派尔、恩梯恩、法雷奥、采埃孚、万象 集团、铁流股份、株洲齿轮等。 在 OEM 市场，公司主要为主机客户提供轮毂单元配套产品。近年来，公司加大对 OEM 市场的投入，积极与国内外知名整车厂建立合作关系，OEM 市场的销售占比快速提升。其 主要的客户包括：吉利、上汽、广汽、长安汽车、长城汽车、东风汽车、江铃汽车、零跑、 小鹏、奇瑞等。

1.3 财务：业绩保持较快增长，盈利能力较强

经营业绩保持较快增长，产品结构持续完善。2024 年公司实现营收 7.4 亿元，同比增 长 13.53%，归母净利润 1.2 亿元，同比增长-0.18%。24 年公司处在从 AM 市场向 OEM 市 场转型的关键阶段，虽已进入吉利、零跑等主流车企供应链，但是多数项目仍处于样本测试 或小批量供货阶段，未形成大规模的收入。同时公司沃德厂区等新产能尚处于建设和调试 的阶段，前期预留产能未能充分释放，导致订单与产能匹配度不高。 2025 年多重因素驱动业绩高速增长。2025 年前三季度，公司营业总收入为 8.05 亿元， 同比增长 56.52%，归母净利润 1.38 亿元，同比增长 48.02%，背后多重因素驱动：1）公 司前装 OEM 市场业务推进顺利，通过切入吉利、零跑、小鹏等主流车企供应链，实现多款 新能源主力车型项目的批量交付，与后装市场形成协同，放大公司业绩增长。2）沃德厂区 预留产能全面释放，桐乡工厂扩建与柔性化生产落地，产能利用率和生产效率提升，规模效 应为毛利率提供有力支撑、盈利能力增强。未来，摩洛哥基地投建、海外产能推进也将进一 步扩大市场覆盖，为增长提供辅助支撑。

毛利率水平稳定在较高水平。2024 年，公司整体业务毛利率为 31.61%；2025 前三季 度受原材料价格和销售市场结构的变化，毛利率调整为 28.21%。高毛利水平的核心原因来 自于成本管控、自动化、前后装市场战略协同的三重驱动：①成本管理：通过与头部钢厂建 立长期战略合作、优化采购批次与库存管理。②自动化：积极推进智能化产线升级，提升自 动化率，进一步压缩制造成本。③前后装市场战略协同：坚持“前装抓规模，后装抓利润” 的双轮驱动战略，通过前装市场业务的规模效应优化成本结构，又依靠后装市场高毛利业 务夯实盈利基础，共同支撑公司较高的毛利率水平。

分产品来看：2024 年分离轴承毛利率 42.2%，一方面得益于其在海外中高端市场的溢 价，另一方面则是得益于其应用于商用车、工程机械等领域的技术壁垒与高附加值，叠加 “国六”排放标准升级带来的单价提升。轮毂轴承毛利率 34.82%，主要受益于公司对海外 售后市场的拓展。圆锥轴承毛利率 30.63%，同样保持较高的毛利水平。 分地区来看，境内收入和境外收入分别占比 67%、33%，毛利率分别为 28.2%、38.4%， 境外市场的毛利率相对更高；分销售模式来看，经销和直销渠道收入分别占比 78%、22%， 毛利率分别为 34.5%、21.5%，经销商网络主要为售后市场，盈利能力更优。

费用率较为稳定且稳步下降，费用管控效果良好。2025 年前三季度，公司销售、管理、 研发、财务费用率分别为 1.23%、5.45%、3.42%、-0.75%，合计费用率 9.35%，相比 2024 年整体费用率有所下降。具体来看：销售费用率低得益于 AM 市场直销+贸易商网络模式成 熟、OEM 市场直供模式示范规模效应，渠道运营效率高；管理费用率低体现了数字化升级 与组织效率优化的成果；财务成本长期为负，现金流充足，利息收入覆盖支出；研发费用率 略有下降，是受到营收同比高增长摊销所致，研发投入的绝对额仍保持增长，且随着公司向 人形机器人、精密丝杠等领域转型，研发资源将向高附加值赛道倾斜。

汽车轴承基本盘稳固，前后装市场同步发力

2.1 轴承行业：市场空间巨大，竞争格局分散

轴承是机械传动核心零部件，核心作用为支撑机械旋转体、降低运动时的摩擦系数，同 时承受载荷（重量、冲击力）。 轴承属于技术密集型和资本密集型行业，加工流程较长。加工流程包含了内外圈加工、 滚动体制造、保持架冲压及热处理、磨削超精等复杂工艺；关键设备如高精度磨床、热处理 设备等，其技术水平直接决定了轴承产品的最终精度和性能。原材料主要包括轴承钢、不锈 钢等特种钢材，以及陶瓷、改性塑料等非金属材料。原材料在轴承总成本中占比较高，因此 上游钢材市场的价格波动对中游制造商的盈利能力构成直接影响。

全球轴承市场接近万亿，国内市场千亿。根据市场研究机构 Precedence Research 研 究数据，2024 年全球轴承市场规模约为 1325.5 亿美元，并预计到 2034 年将上升至 3294.0 亿美元，2024 年至 2034 年的复合增长率约为 9.53%。2024 年亚太地区轴承市场规模超 500 亿美元。根据中国轴承工业协会数据，2024 年轴承行业发展再创新高，实现营业收入 2315 亿元，同比增长 6.2%；轴承产量完成 337 亿套，同比增长 17.3%。

下游应用领域广泛，涵盖了几乎所有旋转机械设备，其中汽车工业是最大的应用市场。 汽车轴承是汽车的关键基础部件，广泛应用在底盘系统、动力及轮系系统、传动系统、转向 系统等诸多关键位置，单辆汽车配套使用的各类轴承平均约 100 余套。轴承的性能直接影 响整车的可靠性、安全性与舒适性。除外还包括工程机械、风力发电、航空航天、工业机器 人、精密机床、轨道交通和家用电器等领域。 根据《中国机械工业年鉴 2024》统计，中国轴承行业中，汽车轴承占总销售额 30.83%， 家用电器轴承占总销售额 16.57%，风力发电轴承占总销售额 11.21%。

2.2 市场格局：前装头部主导，售后市场多元竞争

从全球轴承市场格局来看，行业呈现典型的寡头垄断特征。汽车轴承行业属于高精度产 品，技术壁垒较高。全球市场长期被八大国际轴承巨头（如 SKF、舍弗勒、NSK 等）占据 主要份额，八大家凭借深厚的技术积累与品牌沉淀，在高端乘用车轴承、精密工业轴承等领 域拥有话语权。国内轴承行业受限于多数企业长期存在的规模偏小、技术研发积累不足、高 端制造能力薄弱等问题，轴承行业整体呈现企业分散、市场集中度较低等特点。

轴承前装市场竞争激烈。前装市场是指为汽车主机厂直接提供配套轴承等零部件的市 场，是行业需求的核心来源。该市场是一个由头部企业主导的领域，市场的竞争壁垒显著高 于后装市场，主要体现在以下五个个方面：1）技术与研发能力：主机厂对轴承的性能、寿 命、可靠性有极高要求，需要轴承企业具备强大的正向研发和同步开发能力。2）资质认证： 进入主机厂的供应商体系需要通过严苛且漫长的质量体系认证和产品验证流程，一旦进入， 供应商地位相对稳固，主机厂不会轻易更换。3）品牌与信任：SKF、NSK 等国际巨头凭借 其长期建立的品牌信誉，在高端汽车、航空航天等前装市场占据绝对优势地位。4）稳定量 产能力：前装市场订单具有批量大、交付周期固定的特点，要求轴承公司具备充足产能储备 与柔性生产能力——既需保障常规订单的持续供货，又需要应对车型迭代带来的产能调整。 5）成本优化能力：前装市场存在年度降价协议机制，主机厂因终端汽车市场竞争压力，对 零部件成本敏感度极高，轴承企业若无法持续控本，盈利空间将被持续压缩。 在此背景下，雷迪克的前装市场突破具备显著的战略意义。目前公司前装市场的业务正 处在快速发展阶段，增长动能强劲：一方面已成功进入吉利、上汽、广汽、零跑、小鹏、长 城、长安等国内主流车企的供应链体系，显示出其在技术性能、质量稳定性与响应速度上， 已具备与国际品牌在部分领域竞争的实力；另一方面，2022-2024 年公司前装市场销售量 的年复合增长率达到了 54.2%，验证了其在前装业务的放量能力。随着国内新能源汽车渗透率的提升与进口替代进程加速，雷迪克有望依托先发客户资源与技术积累，进一步提升 前装市场份额，成为驱动公司长期增长的核心引擎。 在售后市场（AM 市场）方面。与前装市场的寡头垄断不同，售后市场的核心竞争要素 在于分销渠道的广度、产品的性价比与交付及时性，品牌格局较为分散。雷迪克凭借着其在 汽车轴承配件领域二十余年的深耕，在售后市场建立了稳固的地位和广泛的客户基础。2023 年，雷迪克 2023 年在 AM 市场的销售量达到了 1652 万套，仍然是其收入的主要构成，为 公司提供了稳定的现金流。同时根据 wind 数据，从 2010 年到 2024 年，我国汽车保有量 从 0.78 亿辆增长到 3.53 亿万辆，增长速度较高。同时随着全球主要市场平均车龄老化（美 国 12.8 年，欧洲 12.7 年），售后市场的需求仍然有较大提升空间，雷迪克有望依托现有渠 道优势持续受益。

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