2025年雷迪克研究报告：前装与售后并举，产能扩张助力高增长

1 国产汽车轴承领先企业

1.1 专注汽车轴承行业，深耕二十余载者

杭州雷迪克节能科技股份有限公司创建于 2002 年，是集研发、设计、制造为一体 的综合性汽车轴承制造企业，主要从事汽车零部件的前装配套以及售后市场，并 于 2017 年 5 月在创业板上市。公司主要产品包括轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥 轴承、涨紧轮、离合器分离轴承和三球销万向节等 6 大类三千余个品种。 公司深耕汽车轴承领域二十余载。2004 年公司进入 OEM 配套领域，成为三义万 向节项目供应商，轴毂轴承项目也进入 OEM 配套市场。2005 年，公司搬迁至新 的厂房，分离轴承项目进入 OEM 配套领域。2009 年，公司通过 TS16949:2002 质 量管理体系认证。2019 年，公司继续扩展，建设汽车零部件产业化基地。2020-2021 年，募集资金投入卡车轮毂圆锥滚子轴承建设项目。2022 年，公司轮毂单元项目 收到长安新能源、长城汽车、零跑汽车、万安智驭、奇瑞商用车等客户定点。

1.2 公司股权清晰，管理层经验丰富

实控人为沈仁荣和於彩君，公司管理层经验丰富。截止至 2024 年 11 月，公司实 控人为沈仁荣和於彩君，与杭州科坚控股有限公司、杭州聚沃企业管理有限公司、 杭州福科企业管理有限公司、中益仁添益 1 号私募证券投资基金以及於国海和倪 水庆作为一致行动人合计持股 0.535 亿股，占比 52.18%。公司管理团队成员从事 轴承行业相关工作多年，并在公司成立之初至今已任重要管理岗位，公司管理团 队经验丰富。

1.3 聚焦汽车轴承，产品种类丰富

公司主要产品包括轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承、涨紧轮、离合器分离轴 承和三球销万向节。轮毂轴承主要应用于车轴处用来承重和为轮毂的转动提供精 确引导，既承受轴向载荷又承受径向载荷，是汽车载重和转动的重要组成部分。 轮毂轴承单元是将轮毂轴承、轮毂轴承羊角端和制动器端安装法兰、以及相关密封圈、轮胎安装螺栓、ABS 轮速传感器等一体化集成设计并制造的产品。圆锥轴 承：轨道采用模拟对数曲线的滚道母式凸度形式设计，以减少轴承内部工作面的 应力集中，降低早期疲劳失效的风险，同时平缓的滚道表面形状能使轴承滚动体 运转平稳，降低轴承振动噪音。离合器分离轴承可以通过其轴向移动使离合器分 离，从而切断汽车发动机与变速器之间的动力传输，辅助完成汽车起步、停驶及 换挡等项操作。

1.4 公司营收逐步增长，盈利能力逐步提升

公司营业收入逐步上升。公司营业收入从 2019 年的 4.62 亿元上升至 2023 年的 6.52 亿元，总体上呈稳中有升。1-3Q2024 公司营收达 5.15 亿元，同比+11.24%。 净利润方面，2023 年公司实现归属于母公司股东的净利润达 1.20 亿元，同比 +16.03%；1-3Q 2024 归属于母公司股东的净利润达 0.93 亿元，同比+0.04%。分产 品来看，1H2024 轮毂单元、轮毂轴承、圆锥轴承、分离轴承、其他业务分别实现 营业收入 1.15 亿元、0.64 亿元、0.62 亿元、0.53 亿元、0.29 亿元。 公司盈利能力总体呈现上升态势。从销售毛利率看，2019-2023 年公司毛利率从 30.80%上升至 32.02%。从销售净利率看，2019-2023 年公司净利率从 13.61%增长 至 18.47%，在波动中上升。分产品来看，1H2024 轮毂单元、轮毂轴承、圆锥轴 承、分离轴承和其他业务毛利率为 28.54%、33.13%、29.02%、39.83%和 33.82%。 分地区来看，1H2024 境内销售毛利率为 25.62%，同比-0.43pct；境外地区销售毛 利率为 36.29%，同比+3.3pct。

可比公司中公司营收体量较小，毛利率居前列。营收方面，公司当前收入规模较 小，营收同比增速较快。毛利率方面，公司毛利率居可比公司前列，2022 至 1- 3Q2024 公司毛利率分别达 29.47%/32.02%/31.43%。

2 汽车轴承市场广阔，国产替代可期

2.1 2030 年国内轴承市场空间有望达到 543 亿美元

2030 年全球轴承市场空间有望达到 2265.99 亿美元。根据 Horizon Databook 数据， 2023 年全球轴承市场为 1209.83 亿美元，2030 年全球轴承市场有望达 2265.99 亿 美元。

2030 年国内轴承市场空间有望达到 543 亿美元。受益于汽车工业、工程机械、矿 山机械、轨道交通和通用机械等下游行业的旺盛需求，轴承行业的主营业务收入 整体上升。根据 Horizon Databook 数据，中国轴承市场在 2023 年实现 265.26 亿 美元的收入，预计 2030 年中国轴承市场有望达到 543.99 亿美元。

2.2 汽车轴承市场空间广阔，国产替代可期

汽车轴承的广泛应用以及新能源车轴承性能的更高标准，驱动汽车轴承稳定增长。 传统汽车的驱动、转向、传动、底盘和辅助系统，以及新能源汽车的电机和减速 器等关键组件，均离不开轴承的支持，尤其是发动机、变速器、差速器和轮毂单 元等中高端部件，对轴承的需求较为显著。新能源汽车由于电机特性，包括较宽 的调速范围、大启动转矩和高功率密度，对轴承的耐久性、稳定性及在高速、高 低温等环境下的可靠性提出了更高要求。根据智研瞻产业研究院，2022 年国内汽 车轴承市场规模达 660.68 亿元。

轴承在汽车中应用广泛，不同部位的需求决定其种类多样性。根据具体的应用部 件，汽车轴承可分为发动机轴承、传动系统轴承、转向系统轴承和小微型轴承。 发动机轴承包括发动机内部轴承和部件轴承，负责支撑发动机关键部件的旋转运 动；传动系统轴承包括轮毂轴承、变速器轴承、离合器分离轴承、传动轴支撑轴 承和差速器轴承，支撑传动系统中多个核心部件的正常运转；转向系统轴承如转 向管柱轴承和转向器轴承，确保转向操作的精准；汽车辅助部件和电器用的小微 型轴承应用于雨刮电机、玻璃升降电机、ABS 电机、电动座椅、空调送风电机和 刹车系统等，为这些设备提供高效的转动支撑。

根据按轴承工作的摩擦性质不同，轴承可分为滚动轴承，滑动轴承。滚动轴承通 过滚动体在内外圈之间的滚动来降低摩擦并支撑载荷，主要包括球轴承和滚子轴 承。滑动轴承则通过滑动摩擦来支撑载荷，常见的包括流体润滑轴承和自润滑轴 承。

轴承的核心技术壁垒主要体现在材料、设备和工艺上。材料方面，轴承钢的发展 是行业的基础，其关键指标是材料的纯净度和均匀性。国内在轴承钢的基础研究、质量控制和技术装备水平上与国际先进水平仍有一定差距。目前国际最先进的超 纯净轴承钢纯度已达到 99.999%，我国轴承钢纯度普遍在 99.5%左右。部分领先的 特钢企业通过改进炼钢技术、表面热处理工艺、检测手段等方式，使得轴承钢纯 度不断提升，如中国科学院金属研究所制备的超纯净轴承钢纯度高达 99.999%， 达到国际先进水平。其他研发企业和机构还包括兴澄特钢、西北工业大学、北京 钢铁研究总院、山钢股份等。 磨床设备是轴承生产中的最关键设备。磨削工艺在整个轴承生产中占据大量的劳 动量，磨床的精度、稳定性和可靠性直接决定了轴承产品的精密度。目前，高端 磨床设备主要由日德等外资厂商掌控，国内部分头部设备厂商如秦川机床、华辰 装备等，具备核心竞争力，有望逐步打破海外垄断。 热处理是轴承生产的工艺壁垒。轴承的生产过程中，必须经过以淬火硬化为目的 的热处理工序后才能满足性能要求，轴承热处理后的变形量也决定后续工序的磨 削余量。近年来国内轴承厂商热处理工艺进步较快，不同主体的制造难度取决于 各企业热处理工艺的成熟程度。

八大外资公司占据全球约 75%的市场份额。2022 年斯凯孚、舍弗勒、NSK、JTEKT、 NTN、铁姆肯、美蓓亚三美和 NACHI 这八大公司占据了全球约 75%的市场份额。 这些公司在发展初期积极推进技术创新和品牌建设，积累了资本优势，之后又通 过横向和纵向的一体化来扩大产能和提升产品性能。在汽车轴承领域，这些公司 具有显著的市场垄断地位，产品线涵盖高附加值轴承，并在全球设立制造基地， 通过与知名高校合作运营技术中心，不断进行技术创新和产品优化。 国内轴承行业格局分散，中高端轴承价值量占比高。国内轴承行业的集中度仍然 较低，市场分散，主要以中低端产品为主。在国内的轴承行业占比当中，2022 年 CR5/CR10 仅有 17.5%/26.10%。尤其是中大型以上的高端轴承生产，国内厂商总体上仍面临一定技术差距。从产量来看，中大型及以上轴承产量占比低于 10%， 其产值占比超过四成，中高端轴承价值量占比高。 电动化助力国产替代，价格竞争驱动降本需求。电动化趋势下，新能源车份额不 断提升，国内汽零产商凭借快速响应、成本优势等因素切入，迎来国产替代机会。 在当前价格竞争背景下，主机厂积极寻找二供以满足产能和降本需求，在 A 级车 市场体现尤为明显。部分国产汽零产商如雷迪克等公司，实现从后装到前装市场 的切入，并成功导入 A 级车市场中的爆款车型，有望在行业格局中受益。

3 切入前装+研发创新+产能布局，助力轴承高增长

3.1 售后与前装并举，取得多个项目定点

公司积极优化布局，售后与前装配套市场并举。 OEM 配套市场（前装）快速增 长，2019-2023 年 CAGR 达 29.35%。在 AM 市场，在稳固已有客户基础上，公司 积极拓展中高端海外市场。公司依托专设的海外服务团队，深入掌握全球采购体 系流程以及客户的具体需求，提供完善的服务，并迅速响应客户的反馈与要求。 公司力求加速融入全球汽车零部件采购网络，有望转化更多潜在客户，进一步扩 展市场。 前装业务取得多个项目定点，有望驱动公司业务高增长。公司加深与国内主机厂 商的合作，公司获得长安汽车、长城汽车、东风汽车、江铃汽车以及上汽、广汽、 吉利、零跑、小鹏等多家主流车企的定点，切入前装市场广阔空间，提升行业影 响力，并实现自身技术和产品的不断进步。OEM 市场占比的持续提升，不仅展示 公司与产业链紧密协作的能力，也凸显公司在产品和服务上的竞争力。 公司产品矩阵丰富，实现高效管理。目前，公司已建立起涵盖超万种汽车轴承型 号的产品体系，日常生产中有 3,000 种产品实现高效流转。这种规模与多样化的 优势，使公司能够灵活满足“小批量、多品种”的个性化需求，有效提升订单获 取能力，并优化运营成本。

3.2 不断研发创新，积累多项专利技术

公司专注技术创新，积累多项专利技术。自 2012 年建立“省级高新技术企业研究 开发中心”及 2017 年设立“省级企业研究院”以来，公司积极承担科研项目，曾主 持“自调心离合器分离轴承单元产业化”等国家火炬计划项目。通过技术改进和工 艺创新，持续提升产品的性能、精度和耐用性，并参与行业标准的起草与修订。 公司“MAZDA 汽车离合器分离轴承”入选国家重点新产品，而“830900KG 汽车发 动机皮带涨紧轮单元组件”及“第三代卷边结构圆锥轮毂轴承单元（带主动式传感 器）”等也被评为省级新产品。截止 2024 年 12 月，公司累计获得专利授权 125 项， 多项专利正处于实质性审核阶段。

公司坚持研发投入，研发费用率高。2020-1H2024 公司研发费用率在 4%以上， 2020-2023 年公司研发人员占比在 10% 以上。在可比公司中，公司研发费用率较 高，2020 到 1-3Q2024 公司研发费用率高于其他可比公司，公司持续深耕汽车轴 承领域，坚持研发投入。

3.3 产能布局助力增长，区位优势显著

布局三大工厂，产能布局助力轴承高增长。公司萧山工厂占地 4 万平方米，专注 服务于海外高端售后市场订单，助力区域经济发展。杭州钱塘区的二厂年满产能 力提升，聚焦主机厂客户的定制化服务，已覆盖长城、长安、零跑、小鹏、上汽 等多个知名品牌。嘉兴桐乡的三厂将分两期建设，目前 6 万平方米的生产车间已 完成，配备研发、模具及检测中心，主要服务于国内外主机厂和商用车领域。 产业园区位优势显著，有望实现协同发展。1）萧山经济技术开发区致力于打造智 慧小镇和数字经济高地，重点推动装备制造、新能源汽车及生物经济等产业的高 质量发展。园区已吸引重汽杭发、杭可科技、微医、科大讯飞等多家龙头企业入 驻，为区域产业升级注入新动能；2）江东工业园区以工业为主，着重推动传统纺 织产业与高新技术的深度融合，特别是在精密模具、新能源材料等领域形成产业 优势，吸引了青年汽车、吉奥汽车、东风裕隆汽车等多家整车及零部件企业的集 聚。3）桐乡经济开发区则重点发展汽车制造及零部件生产，依托新能源产业链整 合优势，吸引了徐工集团、吉利控股、双环传动等行业领军企业。桐乡经济开发 区计划到 2025 年实现产值超 400 亿元，目前该区域累计总投资已超过 150 亿元。

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