2026年电力设备行业投资策略：国内电改与海外需求共振，风电电网迎来高质量发展

电力全面市场化元年 电力行业有望迎高质量发展

电力市场化元年： “十四五”政策铺路 “十五五”全面展开

“双碳”战略提出以来，为适应日益提高的新能源并网比例，我国电力市场化进展加速，并不断进行着电力体制改革。从发改价格〔2021〕1439号文提出煤电和工商业用户全面进入电力市场开始，我国电改脉络非常清晰，即在为新能源接入以及电力市场化服务。在“十四五”最后一年，多项被忽视但事实上有深远影响的政策推出。 电改核心思想：电源的不同功能（电能量价值、容量价值、调节价值、清洁价值）均应得到体现，并由电力市场定价。

电改是系统性工程，涉及中长期市场、现货市场、辅助服务市场、容量电价、机制电价、输配电价等多个环节，各环节相互依赖也相互影响，单一政策快速推进很容易被其它政策的滞后所拖累，导致实际效果低于预期，造成我国电改推进缓慢的假象。

国内电网：电改有望推动特高压和配网加速建设

电力需求决定特高压建设 绿电消费、容量电价促进板块回暖

从过去近20年用电结构演化来看，忽略占比较小的一产，我国用电结构整体呈现二产占比逐年下降、三产及城乡居民快速上升的趋势。其中二产占比从2007年高峰期的76.5%降至2024年的64.8%，降幅超过11pct，2007—2024年三产占比提升约9pct、城乡居民提升约4pct左右。后续来看我国经济强调高质量发展，我们预计二产单位用电量或出现下滑，全社会用电增速承压。

我国三北地区风光资源充沛，但用电需求集中在中东部地区，采用直流特高压外送是主要解决方法。特高压的技术逻辑经多年实践已形成行业共识，但实际落地中却存在一定问题，具体来说，特高压建设取决于受端省份的电力供需，紧张时建设进展加快、宽松时进展放缓。从我国过去多年特高压建设节奏也反映出这一现象：“十三五”中后期电力供给宽松时特高压放缓，“十四五”中期供给紧张时特高压加速，“十四五”后期供给宽松又放缓。

同时特高压输送电力的形式也有所变化，过去以火电、水电等常规电源为主，利用率较高，但后续以新能源为主，利用率偏低，而过去电量电价的计价方式并不利于特高压利用率的提升。此外我国当前电力市场并不显著体现新能源的清洁属性，推动特高压输送新能源动力不强。

绿色消费要求提升，对冲用电增速下滑预期：2024年2月，国家发改委发布《关于加强绿色电力证书与节能降碳政策衔接大力促进非化石能源消费的通知》，指出“参与跨省可再生能源市场化交易或绿色电力交易对应的电量，按物理电量计入受端省份可再生能源消费量”；虽然后续市场对“十五五”用电需求展望一般，但加强绿电消纳考核反而让特高压更加成为刚需（火电可以选择运煤或输电，但新能源只能输电）；

直流输电可实行容量电价，项目收益率预期稳定。新版《跨省跨区专项工程输电价格定价办法》第二十二条新增内容：对以输送清洁能源电量为主或以联网功能为主的跨省跨区专项工程，可探索两部制或单一容量制电价。以往我国跨省跨区专项输电工程（主要为直流输电工程及部分定向送电的交流工程）均采用单一制电量电价，但在未来专项工程以输送新能源为主的情况下，单一制电量电价面临的问题有：（1）由于新能源资源分配不均匀，未来可能出现大量以功率调剂而非送电为主的联网项目，这类项目对跨区功率互济有很大作用，但如果利用率不高的话会导致输配电价过高，采用两部制或单一制容量电价可以有效保护项目收益率，促进相关项目开展；（2）采用单一制容量电价后，受端省份更多采购新能源可以分摊项目费用，降低成本，也有利于促进新能源消纳。

配电网：需求与实际投资错配 集采降价压制性因素有望解除

我国配电网投资持续处于低位。2015年国家能源局发布《配电网建设改造行动计划（2015—2020年）》，“十三五”期间配网投资处于较高水平，但配网投资占比从2019年高位开始持续回落，到2024年占电网总投资规模已低于50%。配网投资比例下滑与双碳战略有一定关系：风光大基地建设成为我国双碳战略的重点，三北地区风光资源丰富而用电需求较低，大量电力外送需求使得电网投资向特高压侧倾斜。

配网投资不足相对应的是对配电网需求在持续提升。展望未来，我国二产用电量增速或出现下滑，而算力、充电桩等新兴领域增长速度较快，加上居民用电占比或有望持续提升，我国用电负荷增速可能持续高于用电量增速，配电网投资压力变大。

配网容载比持续下行。我国“十四五”期间最高用电负荷加速上涨，但由于配网投资不足，容载比呈下降趋势，反映出需求与实际投资错位。2024年配网投资占比仍在下滑，容载比可能已降至“十二五”以来新低。

算力革命与能源革命共振电力设备出海迎来机遇

AI投资大幅拉动美国电力需求 电力缺口可能逐年扩大

由OpenAI公布250GW算力投资规模，大幅拉动美国电力需求： 据Fortune报道，OpenAI计划到2033年部署超过250GW的算力中心，而到2025年底OpenAI的算力规模大约仅2GW左右，这意味着仅OpenAI一家将在8年内新增大约250GW的算力负荷，这对于美国电力需求将形成剧烈的拉动。

美国电力需求增长长期处于停滞状态。美国由于经济结构特点，发电量从2008年起基本维持在4万亿千瓦时上下的水平，直到近年又重新有所增加，2024年全国发电量首次超过4.3万亿千瓦时，同比增长接近3%。

负荷角度：到2030年用电负荷有望接近1000GW。美国2022—2024年最高用电负荷大约在820GW上下，也就是说，仅OpenAI一家算力中心的新增负荷，就超过美国当前全国最高用电负荷的1/4。根据Grid Strategies的预测，到2029年美国将比2024年新增约128GW最高用电负荷，达到947GW，新增的128GW中，数据中心贡献约90GW，制造业等其他贡献约38GW。

电力需求促进美国电源及电网设备需求

GEV 2022、2023年新增燃气轮机订单分别为9.8、9.5GW，但2024年大幅上升至20.2GW （同比翻倍以上增长），2025Q1-Q3新增燃气轮机订单19.6GW（同比+39%）。与此同 时，销售量从2025年开始大幅增加，2022-2024年销售容量约11~14GW，但25前三季度 销售12.2GW（同比+72%），交付已进入爬坡期。

西门子能源25H1燃机服务订单达到120.5亿欧元，同比24H1增长60%，创下近年来新高， 同时电网板块订单也呈增长趋势。此外，25H1西门子对美国订单达到76.8亿欧元，同样 大幅创下近年来新高。