生活与办公用品 - 企业研究 - 知识库

周大福（1929.HK）研究报告：逆势拓店，扶摇直上.pdf

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2023/01/28
573
华创证券

周大福（1929.HK）研究报告：逆势拓店，扶摇直上。历史复盘：百年积淀，版图扩张。公司始创于1929年，历经百年发展，2011年正式上市，上市以来公司依据外部环境，不断完善发展战略，产品端不断完善矩阵，推行多品牌策略，渠道端先发展一二线城市，后实施新城镇计划与省代政策下沉三四线，龙头地位不断夯实。行业前景：需求、供给均未达顶部。中国珠宝市场规模有所波动，但提升趋势未变，2021年规模达7200亿元。分格局看，疫情加快中小企业出清，龙头集中度提升，2022年CR5为24.5%，较2017年提升8.6%，但相较发达国家仍低，主要因行业进入壁垒低、产品同质化严重所致。分产品看，黄金因其避险性与高保...

标签：周大福

敏华控股（1999.HK）研究报告：从功能沙发到大家居：内销驱动新成长.pdf

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2023/01/20
670
国联证券

敏华控股（1999.HK）研究报告：从功能沙发到大家居：内销驱动新成长。公司以功能沙发内外销为主营业务，前瞻性地进行功能沙发产业链一体化布局，铁架电机核心部件自研自产，不断进行产品创新迭代，高性价比功能沙发成就软体家居龙头。公司近3年深化内销布局，在外部环境变化的情况下盈利能力稳定，过往业绩远优于行业水平。多品类+全屋定制迎接大家居长期趋势我们测算估计2020年国内沙发潜在总需求5000万套左右。长周期视角下沙发的使用周期缩短，存量替换将构成市场增长主要动力，消费属性愈发显著。功能沙发较普通沙发具备更多使用优势，我们测算目前在我国中高收入家庭中市占率仅为12%，渗透率有较大提升空间。床垫行业规...

标签：敏华控股沙发家居

迪阿股份（301177）研究报告：以爱之名，打造高情感溢价品牌.pdf

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2023/01/17
241
华泰证券

迪阿股份（301177）研究报告：以爱之名，打造高情感溢价品牌。DR品牌从产品的设计、生产、履约均与“示爱”这一场景深度融合。产品设计方面，公司打造了丰富的产品矩阵，通过独特的设计语言将情感表达具象化，推出了FOREVER、MYHEART等热销产品系列。生产方面，公司以定制化生产为主，可满足消费者款式、钻石参数、刻字等个性化需求。履约方面，品牌成立之初便规定“男士凭身份证一生仅能定制一枚求婚钻戒”，并配以真爱协议，强化交付过程中的仪式感，提升产品的品牌溢价。营销不断强化“唯一”在消费者心中的品牌感知，提升情感溢价公司通过打...

标签：迪阿股份

倍轻松（688793）研究报告：“轻松”领航，冬至春启.pdf

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2023/01/16
484
中信证券

倍轻松（688793）研究报告：“轻松”领航，冬至春启。公司概况：专注行业廿载的便携按摩器龙头，销售费率高企。公司深耕便携按摩器领域二十载，已形成以眼部、颈部、头部、头皮按摩器为核心的多品类矩阵，股权结构集中，激励机制完善。2021年公司营收/归母净利润为11.90/0.92亿元，同比分别+43.9%/+29.9%；2022Q1-3受疫情影响线下直营店销售受阻，实现收入6.49亿元，同比-20.2%，实现归母净利润-0.58亿元，同比转负。公司贯彻高端化战略，产品毛利稳定在50%以上，营销投入较高，2018-2021年销售费率保持在41%左右，2022Q1-3因疫情频发...

标签：倍轻松

箭牌家居（001322）研究报告：国产卫浴龙头，份额提升和盈利改善并行.pdf

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2023/01/16
238
中信证券

箭牌家居（001322）研究报告：国产卫浴龙头，份额提升和盈利改善并行。概况：国产卫浴龙头，多品牌布局。公司主要从事卫生陶瓷、龙头五金和卫浴瓷砖等卫浴全品类的研发、生产和销售。2018-2021年，公司营业收入/归属净利润CAGR+7.1%/+43.1%；2022Q1-Q3，公司营业收入/归属净利润为52.7亿/4.2亿元，同比-6.2%/+30.3%。公司拥有箭牌、法恩莎和安华三大卫浴品牌，覆盖不同客群。2022H1，公司卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具/瓷砖/浴缸浴房/定制橱衣柜营收占比46.3%/27.5%/10.9%/7.7%/5.4%/1.5%。卫浴行业：产品持续升级，国产品牌有望提份额...

标签：箭牌家居卫浴家居

箭牌家居（001322）研究报告：国产卫浴龙头，智能化+整装化构建成长护城河.pdf

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2023/01/16
415
西部证券

箭牌家居（001322）研究报告：国产卫浴龙头，智能化+整装化构建成长护城河。消费者对卫浴品牌认知度高，集中度有望长期提高。据欧睿数据，我国卫浴行业CR3从2009年的24%提升到2021年的43.5%。消费者对卫浴品牌认知度高，日本CR3可达90%，我国与之还有较大的提升空间。目前我国卫浴头部外资品牌主要为科勒、TOTO，内资品牌为箭牌、九牧、恒洁，我们判断在消费追求品牌的拉动下行业集中度会不断提高，国产替代也会发生。智能化+整装化提高行业壁垒，头部企业优势强化。1）智能化：我国智能坐便器2021年渗透率仅4%，远低于发达国家水平（日本90%、韩国60%、美国60%）。我们测算，2022年我...

标签：箭牌家居卫浴家居智能化

银泰黄金（000975）研究报告：专注国内高品质黄金资源，扩产增储彰显高成长性.pdf

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2023/01/13
205
国盛证券

银泰黄金（000975）研究报告：专注国内高品质黄金资源，扩产增储彰显高成长性。公司专注开发国内高禀赋金矿，夯实矿端资源基础。公司主营有色金属采选与金属贸易，现有金矿资源均位于国内富矿带，具有高品位、低维持成本、高毛利的特点。金资源方面，黑河银泰矿金金属量11.4t@9.6g/t、大柴旦矿金金属量62.8t@2.9g/t、板庙子矿金金属量23.0t@3.3g/t、华盛金矿金金属量70.7t@3.0g/t，合计权益金金属资源量超过130吨。公司近年来黄金业务的集中度不断提升，2022H1黄金板块毛利占比88%，“黄金为主”发展规划已逐渐显露，预计未来公司业绩同步受益于美联...

标签：银泰黄金黄金

家家悦（603708）研究报告：立足山东、区域扩张的超市龙头.pdf

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2023/01/09
710
国盛证券

家家悦为立足山东、区域扩张的超市龙头，业绩稳健。1）公司以超市为经营主体、生鲜经营为特色、山东为主体布局区域，积极扩张，目前已覆盖包含山东、河北、内蒙在内的多个市场，包含超市、社区生鲜超市、百货等多种业态：截至2022Q3，共有门店1006家，其中直营门店969家，山东门店占比约87%。2）股权结构稳定，实控人合计持有公司股份67.5%，管理团队专业性强，并通过股权激励与公司达成深度绑定，在发展过程中，通过完善的人才培养机制，管理体系不断完善。3）过往业绩表现稳健，2016-2021年收入复合增速10.1%，毛利率稳中有升，除2021年受商誉计提等因素影响略有亏损，均保持较好盈利水平，利润率表...

标签：家家悦超市

箭牌家居（001322）研究报告：渠道深化+智能扩品+品牌升级，三“箭”齐发空间可期.pdf

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2023/01/09
345
招商证券

箭牌家居：陶瓷卫浴行业龙头企业，品牌渠道领先。公司主营业务各类家居产品，致力于成为国际一流的智慧家居品牌。公司主要拥有ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华三大家居品牌，产品范围覆盖高品质陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等全系列家居产品，成为碧桂园、中海地产、华润置地等百强地产合作伙伴，在国内市场拥有较高的市场占有率和良好的品牌美誉度。公司2022前三季度实现营业收入52.67亿元（-6.23%），实现归母净利润4.23亿元（+30.26%）。行业：集中度不断提升趋势延续，国产品牌持续突围。2021年全国卫生陶瓷累计产量为2.29亿件，同比增长12.55%。卫生...

标签：箭牌家居智能扩品品牌升级

箭牌家居（001322）研究报告：民族卫浴龙头品牌，行业地位和盈利能力有望持续提升.pdf

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2023/01/06
227
广发证券

箭牌家居（001322）研究报告：民族卫浴龙头品牌，行业地位和盈利能力有望持续提升。民族卫浴龙头品牌，引领行业发展和技术革新。箭牌家居集团是国内较早进入陶瓷卫浴行业的企业之一，董事长谢岳荣先生深耕行业30余年，持续引领行业发展和技术革新。卫浴行业大市场，外资品牌领先，民族品牌追赶。2021年卫浴行业市场规模预计2000亿元，存量需求提升对冲新房需求下滑，行业增长动能切换至卫浴空间品类拓展、多渠道布局、下沉市场开拓等；目前外资领先，民族品牌在快速崛起，2018年CR3约39%，相较日本90%还有提升空间；我们认为全渠道建设是民族品牌突围的优势之一，此外，智能坐便器低渗透率下的高增长潜力也为民族品...

标签：箭牌家居卫浴家居

贝泰妮（300957）研究报告：常用颜自驻，此物出本草.pdf

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2023/01/06
318
星展证券

贝泰妮（300957）研究报告：常用颜自驻，此物出本草。皮肤学级护肤品国内市场龙头地位稳固。公司把握住消费者对于护肤品天然成分的偏好，挖掘云南特色本草药用价值，研发出适合敏感肌的护肤品，避开了与其他国际功能性护肤品牌在成分卖点上进行正面竞争，快速占领功能性护肤的国货市场。2021年“薇诺娜”品牌在皮肤学级护肤品国内市场份额为27.9%，排名稳居第一，市场份额接近第二、三名的总和，头部效应显著。我国皮肤学级护肤品市场持续高增长。敏感性皮肤在我国女性群体中的发生率约为36.1%，发生率仍会逐渐升高。高发生率叠加我国庞大的人口基数，我国敏感性皮肤市场潜力巨大。2021年我国皮...

标签：贝泰妮

欧派家居（603833）研究报告：聚大平台势能，赴大家居征程.pdf

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2023/01/04
139
长江证券

欧派家居（603833）研究报告：聚大平台势能，赴大家居征程。欧派的大家居生态是基于零售渠道的强服务能力，以设计为入口带动从“大单品”向“大家居”延伸（包含定制与成品家居）；同时流量入口不断扩大，现阶段以“整装”和“线上线下联动”为主要增量。大家居是引入空间概念，用设计融合产品，打造一套家装的服务流程：包括整家定制、厨柜+、卫浴+等小集合和硬装+软装一体化的大集合。公司将整套模式（获客、转化、仓配服等）和资源（信息化系统、品牌联动等）输出给经销商（渠道），实现大家居战略的高效落地。流量成长空间来自对...

标签：欧派家居

嘉亨家化（300955）研究报告：日化+塑包一体化服务商，产能扩张助力成长.pdf

5积分
2023/01/04
386
广发证券

嘉亨家化（300955）研究报告：日化+塑包一体化服务商，产能扩张助力成长。日化+塑包一站式代工厂，化妆品放量驱动业绩增长。公司最早从事塑料包装生产，后切入化妆品代工领域，目前双主业协同发展，是国内少数兼具日化产品及塑料包装研发、设计和生产一体化服务能力的代工厂。近年来化妆品业务放量驱动业绩增长，2017-2021年营收复合增速为21.5%，归母净利润复合增速为51.0%。受疫情扰动，公司业务开拓、产能及订单交付受限，22年前三季度业绩短期承压。化妆品代工行业稳步发展，市场份额有望向头部集中。受益于下游需求增长，化妆品代工行业快速发展，根据华经产业研究院引用的欧睿数据，预计2026年中国化妆品...

标签：嘉亨家化

喜临门（603008）研究报告：床垫龙头品牌势能向上，渠道品类拓展成长可期.pdf

6积分
2023/01/04
793
东兴证券

喜临门（603008）研究报告：床垫龙头品牌势能向上，渠道品类拓展成长可期。喜临门是床垫领军企业，增长迅速。公司在床垫领域深耕近四十年，代工起家，逐步开拓自有品牌，目前喜临门品牌已是床垫行业领军品牌。分品类看，床具为核心业务，收入占比超80%，此外还有沙发、酒店家具等业务。分渠道看，自有品牌快速发展推动经销及电商渠道收入占比超60%，其中喜临门品牌增长靓丽，收入4年CAGR超30%。自有品牌的发展，叠加影视业务的剥离，推动公司近两年收入利润均实现较快增长。公司控股权稳定，员工激励充足。2021年发布了股权激励计划，业绩目标为收入3年CAGR达23%，利润3年CAGR达29%，展示出公司对自身发...

标签：喜临门床垫

志邦家居（603801）研究报告：品类渠道多元开拓，大家居战略稳步推进.pdf

5积分
2022/12/19
312
德邦证券

志邦家居（603801）研究报告：品类渠道多元开拓，大家居战略稳步推进。多品类多渠道持续开拓，大家居战略稳步推进。志邦家居创立于1998年，以厨柜业务起家，2015年开启定制衣柜业务，2018年拓展木门业务，在大家居战略背景下，多品类全渠道双轮推动公司营收持续高增。公司通过市场化引进职业经理人，2021年完成高管团队改革，管理层呈现年轻化，通过两轮股权激励覆盖中高层215人，深度绑定管理层，公司内部长期运营稳定。2013-2021年营业收入从9.70亿元增至51.53亿元，CAGR为23.2%；归母净利润从0.74亿元提升至5.06亿元，CAGR为27.2%。2022Q1-3公司实现营收35....

标签：志邦家居家居