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悍高集团深度报告：家居五金隐形冠军，成本优势+渠道势能助推成长。核心看点：悍高集团是境内五金及户外家具制造领域的龙头企业，主营业务收入 和盈利能力稳健增长。公司自产比例提升，规模优势显现，同时海外企业经营压 力增大、国产五金加速替代进口产品，在多渠道销售模式支撑下，有望加快产能 扩张及市场投放节奏，未来成长可期。

中国五金市场领导者，重塑千亿市场竞争版图。

经营质地优异，盈利能力持续抬升

2024 年营收达 28.57 亿元，同比增长 28.6%；归母净利 5.31 亿元，同比增长 59.7%。2025Q1-Q3 营收 24.97 亿元，同比增长 24.27%；归母净利 4.83 亿元，同 比增长 38.07%。2019–2024 年营收与净利 CAGR 分别为 28.91%和 59.36%，得益 于产品规模放量和管理模式优化，期间销售毛利率与净利率分别提升 3.86/12.16pct，2024 年 ROE 达 30.43%（同比+3pct）。

品类结构：基础五金快速放量，户外家具推动品类扩张

公司核心业务是五金产品，基础五金是营收增长的主要驱动力，自 2020 年起， 基础五金营收连续保持高增长，2021 年同比增长 111.37%。同时户外家具业务快 速起量，2024 年实现营收 2.62 亿元（同比+39.69%），占比 9.18%。

渠道结构：经销渠道为核，构筑多元流量入口

2024 年公司线下经销业务占比总营收的 56.33%，销售额达 16.09 亿元（同比 +26.48%），是公司最核心的销售渠道；同时，公司通过云商模式覆盖低线区 域，相关收入达 2.94 亿元（同比+59%）；持续开拓线上电商平台，贡献营收 3.12 亿（同比+24.67%）。

五金格局加速演化，下游需求持续扩容

五金行业格局：中小企业占据大量市场，国产龙头逐渐开始突围

家具五金行业起步较晚，准入门槛低，因而市场集中度较低。我国境内五金制造 企业众多，但目前仅有悍高集团、东泰五金、图特股份等几家具备规模化的五金 企业。未来大型企业将利用规模和品牌化优势，逐步淘汰小作坊式生产的同质化 企业，重塑竞争格局。

下游需求：行业持续扩容，五金品质逐渐受到重视

根据《2024 中国家具五金行业发展报告》显示，该行业预计将以 7.6%的复合年 增长率持续扩容，预计到 2028 年，其市场规模将攀升至 3244.5 亿元；同时市场 正在稳健进入集中更换高峰期，随着消费升级与空间收纳意识增强，消费者更倾 向于追求功能性五金以及品质五金。

户外家具：多元化应用场景打造消费新需求

2024 年中国人均 GDP 突破 13121.68 美元，人均服务性消费支出同比+7.4%，消 费结构由生存型向品质型升级，推动户外活动日益普及，带动户外家具需求增 长。2022–2024 年，公司户外家具营收分别为 2.19/1.88/2.62 亿元，同比变动 - 8.23% / -14.15% / +39.69%，2024 年高速增长。