嘉亨家化（300955）研究报告：日化+塑包一体化服务商，产能扩张助力成长.pdf

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时间：2023/01/04
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嘉亨家化（300955）研究报告：日化+塑包一体化服务商，产能扩张助力成长。日化+塑包一站式代工厂，化妆品放量驱动业绩增长。公司最早从事塑料包装生产，后切入化妆品代工领域，目前双主业协同发展，是国内少数兼具日化产品及塑料包装研发、设计和生产一体化服务能力的代工厂。近年来化妆品业务放量驱动业绩增长，2017-2021 年营收复合增速为 21.5%，归母净利润复合增速为 51.0%。受疫情扰动，公司业务开拓、产能及订单交付受限，22 年前三季度业绩短期承压。

化妆品代工行业稳步发展，市场份额有望向头部集中。受益于下游需求增长，化妆品代工行业快速发展，根据华经产业研究院引用的欧睿数据，预计 2026 年中国化妆品代工市场规模将达到 844 亿元，五年复合增速约 8.0%。行业竞争格局分散，随着监管趋严以及 20-21 年原材料价格大幅上涨驱使中小企业加快出清，头部代工厂商竞争优势凸显。

扩充产能+加大研发+拓展客户，持续带来成长动能。公司产能利用率已达高位，募资建设湖州嘉亨一期“化妆品及塑料包装容器生产基地建设项目”和二期“化妆品及家庭护理产品生产基地项目”，一期项目 2022 年 6 月已陆续开始投产，未来产能将得到极大补充；公司持续加大研发投入、研发成果显著，产品质量优异，一站式服务最大限度满足客户需求；下游客户资源丰富，公司多年深耕强生、上海家化、壳牌、贝泰妮等优质客户，持续扩充品类深化合作，另外积极开拓新客户，近年与联合利华、宝洁等国际品牌和逐本、PMPM 等新锐品牌达成合作。