安踏体育研究报告：持续探索新零售模式，户外业务成为增长新驱动力.pdf

安踏体育研究报告：持续探索新零售模式，户外业务成为增长新驱动力。户外品牌：丰富品牌矩阵，核心品牌深耕细分赛道，丰富户外+休闲风格产品。

1）迪桑特：深耕滑雪赛道（推出全球顶尖滑雪服）并赞助瑞士、奥地利等多 国滑雪队，近几年拓展高尔夫、跑步等细分赛道及户外休闲产品以扩大客群； 线下门店多布局于一二线城市核心商圈，强化高端形象；线上规模持续扩大， 2023 年以来天猫平台增速超 30%（2024 年 GMV 达 10 亿），抖音平台 GMV 从 2023 年的 1 亿增长至 2024 年的 7 亿。

2）可隆：凭借 21 年后的露营风潮强化消费者心智；2024 年推出高端支线「K:」 及 CMF、POLIQUANT 等联名款，强化户外与时尚的融合；渠道上主要布局 二三线城市（一线城市布局弱于较始祖鸟和迪桑特）；线上规模扩张迅速， 2023 年、2024 年、25H1 天猫 GMV 增速分别达 33%、75%、82%，2024 年天猫 GMV 达 5.4 亿元，抖音 GMV 3.5 亿元。

3）狼爪：大众专业户外品牌，品类丰富（包括户外服装、户外鞋、户外装备 等）。目前主要在欧洲德语市场和中国运营，营收 3 亿欧元（欧洲 72%、 中国 28%），中国区目前 100 家左右门店。2025 年安踏以 2.9 亿美元收购 狼爪，其将完善户外矩阵形成互补，预计安踏将逐步提升运营效率并发展中 国市场，实现户外鞋服领域全覆盖。

4）亚玛芬：聚焦始祖鸟、威尔逊、萨洛蒙三大核心品牌及 DTC 渠道运营， 被收购后管理层换血，收入增长提速，20-24 年收入年复合增速达 20.6% （06-18 年为 3.4%），净利润顺利扭亏。始祖鸟凭借顶尖面料技术（如 Gore-TEX 系列）和丰富品类（硬壳冲锋衣、抓绒、速干、商务线等），门 店多与奢侈品为邻，线上则控制规模，强化高端定位；Salomon 深耕登山和 越野跑鞋，强化户外和时尚结合（XT-6 系列联名款多+反响好），持续提升 DTC 占比（2020-2024 年亚玛芬户外性能板块 DTC 占比从 16% 升至 29%），全球范围增长潜力大。亚玛芬核心户外品牌增长空间良好，公司持 续推进控费提效，给安踏集团的利润贡献有望持续放大。

安踏主品牌：拓展户外产品，探索新零售业态。2024 年以来流水增长保持在 中高个位数左右（表现优于竞品），折扣加深&线上占比提升，2024 年安踏 主品牌经营利润率 21.0%（同比降 1.2pct，较 21 年降 0.4pct，表现好于特 步和李宁）；产品端拓展户外产品（大地之壳、水壳冲锋衣、越野鞋等）； 线下持续拓展新零售业态（截至 25H1 有 70 家超级安踏店（店效为普通店 1 倍）、近 100 家安踏冠军店、62 家 SV 门店）；任命新的电商负责人，打通不同平台货盘，有望恢复良好增长。

FILA ：持续优化渠道和产品结构。流水逐步回暖至中高个位数，但经营利润 率下降（2024 年经营利润率同比降 2.3pct）；2025 年江艳接任时尚运动品 牌群 CEO 后，重点推进产品与渠道优化，产品端持续推出泛运动风格和鞋 类产品（如柔云跑鞋、网球鞋等），带动鞋类销售规模扩大（2024 年天猫鞋 类 GMV 达 30 亿、抖音达 20 亿）；渠道端强化线上多平台运营，2024 年 天猫 GMV +14% 至 53 亿元，抖音+39% 至 49 亿元。