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箭牌家居公司研究报告：乘“适老+轻智能”行业东风，店效改革助推业绩改善。行业端：智能马桶渗透率提升空间较大，适老+轻智能产品有望助推 行业增长。1）市场表现：2024 年我国智能坐便器普及率不到 10%，相较 发达国家 90%的渗透率仍有较大提升空间；同时伴随行业政策和标准的逐 步规范和头部企业的持续创新，长尾企业有望加速出清，行业集中度也或 将进一步提升。2）增长动力：根据 2025 年发布的《关于做好 2025 年家 装厨卫“焕新”工作的通知》，智能马桶作为“适老产品”补贴标准高达 30%，在政策催化下市场潜力有望加速释放，头部企业有望凭借较高的品 牌认知度和成熟的渠道网络率先受益；同时轻智能马桶凭借配置功能丰俭 由人的优势，助推品类向公共区域和家用中低端下沉市场更好渗透。

公司端：前瞻布局轻智能和适老产品，店效提升有望助力业绩迎来拐 点。1）产品端：公司通过箭牌、法恩莎和安华三大品牌实现卫浴空间产 品全覆盖，于 2015 年开始前瞻布局轻智能产品，并紧抓银发群体需求推 出“和玥”无障碍康养卫浴套系，同时产品相较国际品牌具备较强性价比， 未来有望通过“国产替代”实现规模和市占率提升。2）渠道端：公司国 内以零售为核心构筑覆盖电商、工程等渠道的销售网络，截至 2024 年终 端门店超 2 万家；同时以东南亚为突破口推进海外业务发展，境外收入持 续强劲增长；我们认为，随着门店店效和营销策略改革试点范围的逐步拓 展，公司整体经营的改善幅度或将加大，进而助推收入业绩迎来拐点。3） 内部改革：公司于 2024 年将组织架构调整为按业务划分的事业部制，并 积极推进自动化和数字化转型，有望提升生产运营效率和市场响应速度。