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海伦司（9869.HK）研究报告：疫后经营恢复，新业态打造第二成长极.pdf
- 5积分
- 2023/03/21
- 299
- 广发证券
海伦司（9869.HK）研究报告：疫后经营恢复，新业态打造第二成长极。国内酒馆行业规模持续增长，集中度较海外明显偏低。根据艾媒咨询，15-21年期间，国内酒馆行业规模从856亿元增长至1280亿元，CAGR达7%。疫后多地政策出台鼓励夜经济发展，将继续推动酒馆行业增长。行业集中度上，以销售额计的国内酒馆行业CR5仅为2.2%，而英国/日本酒馆行业2020年CR5分别为18.65%/11.81%，对比海外，国内目前酒馆行业较为分散，集中度存在较大提升空间。国内连锁酒馆龙头，门店利润率及开店数量均有较大提升空间。海伦司是国内连锁酒馆龙头，截至22H1共有846家门店。受疫情影响，22年开店及门店利...
标签：海伦司
君亭酒店（301073）研究报告：迈向中高端酒店一梯队，度假市场先行者.pdf
- 5积分
- 2023/03/21
- 680
- 中信证券
君亭酒店（301073）研究报告：迈向中高端酒店一梯队，度假市场先行者。深耕中高端精选服务酒店15年，直营为主稳健经营、盈利良好。公司成立于2007年，专注于国风文化特色的中高端精选服务酒店赛道。以直营模式为主扩张稳健，精细化运营打造出高溢价、高利润率的酒店产品。截至2021年公司直营门店16家，管理加盟门店40家。2019年疫情前公司直营门店平均ADR为427元，RevPAR287元，净利润率为18.9%，高于行业平均水平。2020和2021年通过积极发展隔离酒店业务、合理控制成本费用，在疫情期间仍然实现了正向盈利。2021年公司收入2.8亿元，归母净利润0.37亿元。资本运作加速收购君澜集...
标签：君亭酒店酒店高端酒度假
携程集团（S-9961.HK）研究报告：全面复苏启航，一站式在线旅游龙头迎新成长.pdf
- 6积分
- 2023/03/20
- 1511
- 国信证券
携程集团（S-9961.HK）研究报告：全面复苏启航，一站式在线旅游龙头迎新成长。携程：聚焦中高端客群，打造国内外一站式出行服务巨头。公司成立于1999年，先发优势构筑国内中高端客群基础；2003年赴美上市，2015-2017年先后收购去哪儿、天巡、Trip等持续扩张，打造国内外一站式出行平台；2021年赴港二次上市。公司在国内在线旅游市场规模排名第一，2019年GMV超8650亿元，市占率50%+，当年收入357亿元，Non-GAAP归母业绩达65亿元。公司看点：中高端商旅构筑流量基本盘，国内外一战式出行平台多维变现。疫情三年在线旅游行业渗透率提升（从2019年17.6%提升至2021年的2...
标签：携程集团在线旅游旅游
呷哺呷哺（0520.HK）研究报告：厉兵秣马，重启增长之路.pdf
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- 2023/03/17
- 270
- 华西证券
呷哺呷哺（0520.HK）研究报告：厉兵秣马，重启增长之路。近三年来，餐饮行业在疫情的持续影响下曲折恢复，据国家统计局数据，2022年全国餐饮收入同比-6.3%；随着去年12月防疫政策松绑、疫情感染高峰已过，餐饮消费正逐步恢复，今年春节餐饮实现“开门红”。餐饮行业连锁化、数字化加速，据美团数据，餐饮连锁化率从2019年的13.3%提升至2021年的18.0%，但较美国和日本（2021年连锁化率分别达54%和49%）等成熟市场仍有较大提升空间；外卖渗透率从2019年的12.8%提升至2021年的21.4%，推动餐饮企业进行服务场景拓展。呷哺呷哺：多重因素交织下，业绩估值双...
标签：呷哺呷哺
首旅酒店（600258）研究报告：结构升级展店速度改善，复苏可期释放业绩弹性.pdf
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- 2023/03/13
- 337
- 财通证券
首旅酒店（600258）研究报告：结构升级展店速度改善，复苏可期释放业绩弹性。行业将迎来上行周期，直营店弹性和拓店提速驱动疫后业绩释放。疫情防控政策优化，行业复苏趋势确立，当前供需错位叠加中高端占比提升背景下，ADR上行主导行业修复。公司直营酒店占比高，业绩弹性较同业更大，22H1锦江/华住/首旅直营店收入占酒店业务比例分别为56%/67%/73%，测算RevPAR变动1%，净利润变动3.1%-3.7%。行业供给回流仍需1-2年时间，头部酒店集团经营管理效率优，将充分享受行业红利期拓店提速带来的成长性。连锁酒店集团翘楚，私有化如家确立行业领先地位，万店计划加速扩张。公司依托股东首旅集团具备大旅...
标签：首旅酒店酒店
君亭酒店（301073）研究报告：小而美酒店龙头，加速发展空间广阔.pdf
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- 2023/03/13
- 446
- 国盛证券
君亭酒店（301073）研究报告：小而美酒店龙头，加速发展空间广阔。公司为深耕中高端的酒店管理集团，收购君澜乘势而起。公司成立于2007年，深耕中高端酒店行业，立足长三角。过往直营主导，精耕细作下精于单店，成熟项目净利率20%上下；同时委托管理模式逐步扩张。2022年，公司收购君澜集团，助力扩容，品牌、布局及拓展模式优势互补。酒店行业：中高端格局未定，高端本土突围，竞争要素有所差异。1）国内酒店按照定位不同分为经济型/中端/中高端/高端及以上，竞争要素有所差异，经济型/中端品牌以效率及标准化为核心竞争力，单品牌门店规模达到千家以上；中高端及以上差异化需求明显，以品牌、服务为核心，兼顾效率；未来...
标签：君亭酒店酒店
亚朵研究报告：中高端酒店龙头，定义生活方式酒店品牌.pdf
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- 2023/03/09
- 1309
- 安信证券
亚朵研究报告：中高端酒店龙头，定义生活方式酒店品牌。连锁化提升、中高端升级趋势不改，差异化是突围关键。2021年我国酒店数量达48.7万家，其中连锁酒店7.3万家，按客房计连锁化率仅有34.4%，远低于美国等成熟市场。疫情加速供给侧结构调整，酒店连锁化率加速提升，中高端酒店持续扩张，是细分市场增速最快的赛道。而中高端酒店消费者对于住宿品质、优质服务、个性化体验的要求较大众经济型酒店消费群体更高，因此要向立足快速发展的中高端市场中，品牌需要更加精细地打造优质个性化服务，营造出具有差异化的品牌形象。中高端连锁品牌龙头，扩张与修复共驱高增长。1）市占率第一的中高端连锁品牌。成立仅十年的亚朵，切中生活...
标签：亚朵酒店
华住集团（S-1179.HK）研究报告：向下千城万店，向上抢滩高端.pdf
- 6积分
- 2023/03/03
- 750
- 华泰证券
华住集团（S-1179.HK）研究报告：向下千城万店，向上抢滩高端。20-22年酒店供给深度出清，集中度持续上行。21年中国酒店客房规模较19年减少23.6%，CR3较19年提升7.4pct至48%（中国饭店业协会）。23-24年出行需求有望集中释放，供需改善利好龙头释放业绩弹性，全国化龙头继续发力下沉市场。21年下沉市场连锁化率为30%（vs一线50%）。中高端酒店市场承接一二线城市消费升级需求，快速扩容，但竞争格局未定。我国中高端酒店16-21年客房规模CAGR为29%，集团CR3为27.5%，较美国20年中端酒店集团CR3（70.4%）提升空间广阔，本土龙头或凭借高运营效率和本地化能力开...
标签：华住集团
九毛九（9922.HK）研究报告：年轻化餐饮平台活力领跑.pdf
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- 2023/03/02
- 529
- 华泰证券
九毛九（9922.HK）研究报告：年轻化餐饮平台活力领跑。近年酸菜鱼品类发展有所趋缓，太二模型成熟且具有相对韧性，龙头优势不断放大，凭借强大的品牌力和稳健的经营能力，已基本完成全国高线和省会城市核心商圈覆盖。22年底太二门店增至450家（窄门餐眼）。疫情期间太二发力下沉，通过迭代门店模型、推出本地菜品、提高性价比以适应下沉市场需求，并切入上游鲈鱼养殖，升级供应链以保障产品品质和控制成本。我们认为太二稳定优秀的品牌势能和扩张力已有所验证，伴随下沉市场门店渗透率提升，我们预计远期开店空间达883-1229家，较22年仍有逾1倍提升空间。太二试水东南亚市场，若模式跑通，展店天花板或有进一步抬升。怂火...
标签：九毛九餐饮
特海国际（9658.HK）研究报告：中式火锅龙头海底捞，品牌海外生命周期加速释放.pdf
- 5积分
- 2023/03/02
- 804
- 国海证券
特海国际（9658.HK）研究报告：中式火锅龙头海底捞，品牌海外生命周期加速释放。特海国际分拆自海底捞海外业务，品牌生命周期仍处于早期阶段，未来成长空间大、门店扩张相对容易，上市后有望加速扩张。基于我们的盈利预测2023年PE仅34倍，保守测算开到500家店时利润水平约16-19亿港元，但500家或非终点。由于特海国际仍处于扩张早期阶段，对标国内海底捞（6862.HK）和其他餐饮标的估值提升空间大。品牌力+管理运营+扩展方法论成熟，特海国际门店扩张相对容易。1）火锅是代表中式餐饮文化且能快速复制的生意模式，海底捞品牌生命周期在华人圈已处成熟阶段，门店扩展较为容易。远期看有望作为中式火锅品牌代表...
标签：特海国际火锅海底捞
特海国际（9658.HK）研究报告：中华餐饮文化标杆品牌，国际市场开店空间广阔.pdf
- 5积分
- 2023/03/01
- 705
- 开源证券
特海国际（9658.HK）研究报告：中华餐饮文化标杆品牌，国际市场开店空间广阔。海外经济复苏叠加出境游放开，爬坡期过后门店营收、利润率齐升。（1）海外餐饮复苏，伴随海外逐步放开疫情管控，2022年后海外餐饮业呈现较为强劲的复苏态势，2022Q3美国餐饮业已恢复至疫情前的117%，新加坡也已基本恢复至2019年水平；（2）出入境放开后国内游客/商务人员有望贡献新增量，2019年中国公民出境旅游人数达到1.55亿人次，2023年2月6日起将恢复旅行社经营出境旅行团业务，国内出境游客回归有望增厚营收；（3）新餐厅爬坡期已过，翻台及经营溢利率大幅好转，2022H1公司同店销售额同比增加57.3%，餐厅...
标签：特海国际餐饮文化
海底捞（6862.HK）研究报告：管理架构梳理完毕，业绩反转之年.pdf
- 5积分
- 2023/02/28
- 817
- 国泰君安证券
海底捞（6862.HK）研究报告：管理架构梳理完毕，业绩反转之年。公司治理明显突破，为支撑业绩反弹最底层逻辑。2020年开店速度过快叠加疫情导致前端门店和后端管理匹配失调，随后公司放慢扩张节奏，聚焦提效，对后端管理体系相应改革：恢复区域化管理体系、缩短管理半径，强化职能部门以适应更大的门店规模，增加门店考核维度，提升店长分红比重、直接助推调整期门店经营表现。目前公司后端治理架构已重新和前端提效增质的战略匹配，将成为支撑业绩反弹最底层逻辑，助推未来经营底部向上的弹性和节奏。市场对公司未来反弹程度和节奏预期并不充分。公司上市后股价经历扩张-承压-修复的周期，2020年盈利预警后，伴随着2021年翻...
标签：海底捞
海底捞（6862.HK）研究报告：见龙在田！海底，捞？.pdf
- 6积分
- 2023/02/24
- 897
- 东吴证券
海底捞（6862.HK）研究报告：见龙在田！海底，捞？海底捞：火锅巨擘三十年浮沉，王者待归来。公司始创于1994年，凭借行业超前的管理体系与理念成为全球领先的中餐龙头。2019年实现收入255.9亿元（2015-2019年CAGR为47%），净利润23.4亿元（2015-2019年CAGR为71%），高效的门店运营为中式餐饮企业标杆。疫情之下历经“逆势出击-续势承压-顺势蛰伏”波澜，2021年底公司推出啄木鸟强力改革，翻台率稳中有进，降本提效之下单店模型持续精进，业绩拐点已现。新模型门店利润弹性显著，为2023年起势收获充分蓄能，业绩向上空间有望显著超越市场预期。中长期...
标签：海底捞
复星旅游文化（1992.HK）研究报告：丰富FOLIDAY生态，引领全球休闲度假.pdf
- 6积分
- 2023/02/15
- 471
- 国海证券
复星旅游文化（1992.HK）研究报告：丰富FOLIDAY生态，引领全球休闲度假。复星旅游文化是全球家庭休闲度假的引领者，是复星国际“快乐”板块的重要组成部分。公司秉承“让全球家庭更欢乐”的企业愿景，致力于将FOLIDAY打造成为家庭休闲度假体验的代名词。目前FOLIDAY业务生态涵盖度假村、旅游目的地、休闲度假服务及解决方案三大板块，旗下拥有度假村品牌ClubMed、高端综合旅游度假目的地三亚.亚特兰蒂斯，综合型国际休闲度假目的地FOLIDAYTown复游城、野奢精品度假酒店CasaCook、新世代潮流度假酒店Cook’sClub、...
标签：复星旅游文化旅游休闲度假
日辰股份（603755）研究报告：行业重回景气，开启加速成长.pdf
- 5积分
- 2023/02/14
- 216
- 招商证券
日辰股份（603755）研究报告：行业重回景气，开启加速成长。餐饮景气度复苏，定制化需求扩容。春节期间餐饮消费火爆，全年看行业边际修复显著，有望带动餐饮整体产业链复苏。随着我国连锁化率提升，定制化需求扩容。经测算，定制餐调行业复合增速13.6%，25年有望达700亿。行业整体分散且头部企业表现分化，主要在于下游客户相对分散并且各企业在不同细分赛道下发展。未来看行业集中度有望进一步提升，短期看靠内生发展较难出现全行业绝对龙头。激励机制领先，品牌背书优质。行业内销售人员门槛高，人才极为重要。日辰具有员工持股及股权激励等长效激励机制，对人才更具新引力。作为行业内首家上市公司，日辰具有优质产品及客户背...
标签：日辰股份

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