连锁酒店行业企业华住集团（S-1179.HK）研究报告：“品牌&流量&技术”三位一体，精益增长效率领先.pdf

华住集团（S-1179.HK）研究报告：“品牌&流量&技术”三位一体，精益增长效率领先。华住十五年，成就中国酒店服务业龙头。恰逢 2003 年非典疫情爆发后酒店行业的繁荣期， 创始人季琦先生三次创业创立汉庭。自 2005 年首家汉庭酒店开业以来，历经十五余年发 展，先后经历创业、成长、再突破三个阶段，过程中把握行业趋势，发展成为国内酒店 行业龙头。目前旗下在营酒店数量 7988 家，拥有包含 25 个品牌的全覆盖产品矩阵。

复盘美国酒店业，中国行业进入整合阶段。短期扰动加快供给出清，带来新机遇挑战。1） 美国酒店业历经早期快速扩张、存量整合阶段进入成熟稳定期；对标国内，中国酒店业 虽起步较晚，但迅速发展进入存量整合阶段，疫情前供给稳步增长，市场连锁化率为 24.8%，与美欧仍差距较大。2）复盘万豪发展历程，其凭借全品牌、轻资产、全球化及 强大会员体系成就龙头。3）回顾历史，短期非典或金融危机冲击对酒店行业造成扰动， 但过往看较快恢复，且扰动下加快行业供给出清，行业连锁化率往往提升。在新冠疫情 的恢复阶段，酒店龙头凭借优秀的管理、稳定的资金等因素实现逆势扩张，疫情恢复后 享受行业复苏红利。

互联网基因加成，优秀管理团队带领公司前瞻性发展，“品牌&流量&技术”三位一体优 势稳定公司竞争地位。公司创始人季琦先生酒店行业管理经验丰富，将互联网因素融入 酒店管理，顺应行业趋势，多次对市场作出前瞻性判断，秉承“品牌+流量+技术”的战 略导向，经营效率为行业领先水平。1）品牌：公司产品矩阵布局全面，实现经济型、中 高端、高端全市场覆盖；其中经济型汉庭龙头地位稳固而低线城市扩张空间广阔；中端 以全季为拳头产品；中高端多品牌发力。同时产品持续升级迭代，拉动 RevPAR 上行。2） 流量：公司较早建立会员体系，自有流量增强客户粘性、带来稳定客源，当前公司会员 数量达到 1.93 亿人次，活跃度领先，自有渠道预定比例达到 83%；降低对 OTA 平台的 依赖，节约引流成本。3）技术：各类基础设施和数字化措施助力公司运营，降本增效， 盈利能力领先下 ROE 水平亦领先行业。

当前来看，重点突破下沉市场和中高端赛道，精益增长下质量提升。1）疫情时期公司仍 实现逆势扩张，2020/2021 年分别净增加门店 1171/1041 家门店，新进入城市 111/197 个，稳步扩张。2）从品牌结构来看：公司以内生+外延并购结合的方式持续布局中高端 赛道，2021 年公司中高端和高端品牌净开店 96、24 家，合计酒店数目为 579 家，预计 2023 年在营加 Pipeline 超一千家，发力中高端布局；3）从区域来看：公司针对华西和华 南等薄弱覆盖区域分别在深圳、成都设立区域总部，区域市场有望实现新突破；4）将下 沉三四线作为重要发展战略，根据公司公告，公司 40%的在营酒店以及 57%的 Pipeline 位于低线城市，在 2021 年新签约的 2849 家店中，低线城市占比 55%，未来公司将以经 济型为主要产品，重点进行下沉市场布局。5）提出精益增长战略，将“超大规模增长” 战略转型为基于合格门店的“精益增长”战略，实现可持续和高质量的发展，2022Q1 展 店及恢复均领先。