亚朵研究报告：亚朵零售，体验经济新典范.pdf

亚朵研究报告：亚朵零售，体验经济新典范。从酒店到零售，体验经济极致演绎，后起之秀典范。2013 年经济型酒店群 雄逐鹿、中端酒店初步兴起，亚朵率先用极致体验把握高线城市商旅人群出 行最大公约数，成立 4 年后稳居中高端第一；始于住宿但不止于住宿，成立 10 年后亚朵迎新突破，零售业务聚焦深睡定位，引领传统家纺标准，2023 年深睡枕 PRO 打破过往单品牌销售上限，此后逐步矩阵化并系统性迭代。

亚朵零售驱动因素一：供需共振契合新消费内核。传统行业消费品供给足够 充分且同质化背景下，消费者仍存在细分且未被满足的需求，对于质价比高 的产品与服务追求不变。国内床上纺织行业 2020-24CAGR 为 2.9%，是典型大 品类小公司传统行业，伴随健康意识觉醒居民对床品功能性诉求提升，供给 端能否突破原有供应链推新视角，提供符合需求趋势的差异化产品成为胜负 手，亚朵零售本质上切中当下消费者睡眠痛点，契合当下新消费内核特点。

亚朵零售驱动因素二：定位与模式的稀缺优势。与其他酒店相比核心来自定 位优势，酒店+零售模式并非亚朵首创，最早可追溯至上世纪威斯汀天梦之 床创立，但仅亚朵走出扩张新范例，核心在于公司把零售作为生活方式品牌 的重要抓手与中高端用户价值链延伸，定位更聚焦更满足消费者对体验的一 致性预期；同时用户第一的企业价值观已内化进流程、制度和体系，在组织 维持活力与集团资源赋能基础之上推动创新。与家纺公司相比核心来自模式 优势，一方面亚朵从产品设计到线上营销以消费趋势出发重新定义供应链视 角、经销体系主导的传统行业，相比纯线上新品牌又具备线下沉浸式体验背 书与系统性打法。另一方面酒店与零售体验互相成就，亚朵会员 23Q1-25Q1 亚朵会员流量年均复合增速 58%，长期相互渗透有望巩固品牌资产。

成长展望：矩阵化推新构筑基本盘成长，品类扩张打开想象空间。通过梳理 历史推新品类与节点，我们认为目前亚朵已形成矩阵化新品迭代能力； 其品类构成从此前枕头占比 9 成以上到 2024、2025 年占比约 7 成以上、 6 成以上，2025H1 夏凉被产品迭代与深睡床笠品类扩充带来新增长驱动 力。中线空间测算一：分别根据枕头与被子近两年消费频次系数，按潜在 人群渗透测算中线对应空间合计 127-209 亿元，为 2024 年约 4-7 倍；中线 空间测算二：伴宿线上化渗透率与公司市占率提升，估算 2030 年亚朵枕头+ 被子三方线上渠道 GMV 实现 102 亿元，2024-2030CAGR 为 32%，叠加自有渠 道与床笠等品类扩容后估算近 150 亿元。此外，考虑我国睡眠行业规模接近 5000 亿，亚朵在其他品类布局有望打开新成长空间。