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九毛九研究报告：新品牌势能进阶中，龙头餐企蓄势待发.pdf
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- 2023/12/01
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- 方正证券
九毛九研究报告：新品牌势能进阶中，龙头餐企蓄势待发。餐饮行业刚需属性较强，看好边际向上弹性。疫情期间，餐饮品牌面临同店受损、新店爬坡不充分的困境，餐饮企业致力于降本增效，潜心精耕细作。疫后线下场景逐渐复苏，餐饮消费具备刚需高频属性，2023Q2以来温和复苏，呈现快捷平价和品牌特色显著的餐企复苏更明显。九毛九：差异化理念建立品牌势能，强运营助力标准化扩张，扁平化管理提效。1）品牌：聚焦酸菜鱼、火锅等优质赛道，品牌+IP+营销三维差异化引领潮流；2）运营：门店运营模式轻快，经营效率及盈利能力领先同行，同时积极布局供应链上游，保障原材料品质及稳定供应；3）组织架构：扁平化管理支撑多品牌并行，股权激励...
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九毛九研究报告：强中台铸就多品牌，全球化延拓优势.pdf
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- 2023/06/28
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- 东方证券
九毛九研究报告：强中台铸就多品牌，全球化延拓优势。赛道兼具成长性与标准力，强机制、优团队筑造平台型餐企。1）卡位优秀赛道，需求端受众广、口味认知高，供给端易标准化、头部规模化潜力大，品牌具备差异化竞争优势。2）九毛九集团是国内首屈一指的快时尚餐饮平台型企业，系统型扩张、中台式发展，缔造卓越效率与品牌活力。18-22年，核心品牌太二在营收中占比从30%提至70%+，而怂火锅势能强劲、单店成型，即将成为营收驱动的又一引擎；疫后复苏趋势下，集团单店收入回升、经营杠杆释放，利润率修复空间充分。3）团队经验深厚且富有创意，架构兼顾统一性与能动性，并采用持股平台、购股权计划、新品牌股权回购兑付等多维高效的...
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九毛九（9922.HK）研究报告：年轻化餐饮平台活力领跑.pdf
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- 2023/03/02
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- 华泰证券
九毛九（9922.HK）研究报告：年轻化餐饮平台活力领跑。近年酸菜鱼品类发展有所趋缓，太二模型成熟且具有相对韧性，龙头优势不断放大，凭借强大的品牌力和稳健的经营能力，已基本完成全国高线和省会城市核心商圈覆盖。22年底太二门店增至450家（窄门餐眼）。疫情期间太二发力下沉，通过迭代门店模型、推出本地菜品、提高性价比以适应下沉市场需求，并切入上游鲈鱼养殖，升级供应链以保障产品品质和控制成本。我们认为太二稳定优秀的品牌势能和扩张力已有所验证，伴随下沉市场门店渗透率提升，我们预计远期开店空间达883-1229家，较22年仍有逾1倍提升空间。太二试水东南亚市场，若模式跑通，展店天花板或有进一步抬升。怂火...
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九毛九（9922.HK）研究报告：全标准化打开连锁空间，品牌矩阵探索增长归宿.pdf
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- 2022/11/29
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- 方正证券
九毛九（9922.HK）研究报告：全标准化打开连锁空间，品牌矩阵探索增长归宿。成长期的九毛九处于优质赛道，多品牌策略陆续成功提升业绩与估值天花板。当前我国餐饮是近5万亿规模的大赛道，在经济稳步增长、居民可支配收入增加的大背景下，预计2025年餐饮服务市场规模可达5.56万亿。在我国餐饮市场规模扩容的背景下，九毛九重点布局的火锅、川菜两大优势赛道市场基础好、消费者接受程度高，未来市场潜力巨大。从餐饮企业的生命周期来看，成长期企业门店数与单店盈利提升共同推升餐企收入且具备一定的确定性，因此，成长期餐企更容易获得估值溢价。从企业战略来看，餐企多品牌战略可以覆盖更广人群、增加粘性，提升抗风险能力，易获...
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九毛九（9922.HK）研究报告：多品牌协同发力，平台型餐企蓄势待发.pdf
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- 2022/11/16
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- 广发证券
九毛九（9922.HK）研究报告：多品牌协同发力，平台型餐企蓄势待发。多品牌协同发展的中式快时尚餐饮龙头，核心竞争力突出。公司以中式快时尚餐饮连锁经营为核心，主要依托购物中心快速发展，目前运营“九毛九西北菜”、“太二酸菜鱼”、“怂”、“那未大叔是大厨”、“赖美丽眉山藤椒烤鱼”五个品牌。公司作为中式快时尚餐饮龙头，竞争优势凸显：（1）三位高管曾就职于麦当劳，标准化能力突出；（2）组织架构有利于品牌创新及各品牌间协同共享，重用以90后为代表的年轻一代管理人员，并通过利益绑定激发创...
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九毛九（9922.HK）研究报告：业务模式持续优化，怂火锅进入开店轨道.pdf
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- 2022/11/07
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- 华西证券
九毛九（9922.HK）研究报告：业务模式持续优化，怂火锅进入开店轨道。高效单店模型+标准化产品服务+年轻化营销，太二成为公司营收利润最大贡献极产品端：不断打磨大单品酸菜鱼口感，提升产品性价比，追求极致顾客体验。营销端：聚焦年轻客群，打造特色文化IP，讲述品牌故事，通过品牌赋能营销，凸显品牌特色，形成强大品牌力。单店运营：优化SKU，构建标准化产品及服务流程，不断完善门店运营管理模式，打磨高效单店模型，助力门店稳健扩张。太二业务模式不断优化升级，成为公司首要营收利润贡献点。多品牌矩阵协同发力，怂火锅表现亮眼太二：营收利润表现良好，是公司品牌矩阵中当之无愧的领头羊。九毛九：受品牌老化、疫情等因素...
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九毛九（9922.HK）研究报告：太二持续扩张，多品牌战略稳步发展.pdf
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- 2022/08/06
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- 国元证券
九毛九（9922.HK）研究报告：太二持续扩张，多品牌战略稳步发展。公司成立于1995年，由传统面馆餐饮逐步扩张为快时尚连锁餐饮企业，目前旗下拥有九毛九（西北菜）、太二（酸菜鱼）、怂重庆火锅厂、那未大叔是大厨（粤菜）、赖美丽青花椒烤鱼等多品牌，定位年轻用户群，以太二为核心快速扩张。2021年公司实现营收41.8亿，其中太二实现收入32.9亿元，占比达到78.77%，构成公司收入主力。品牌发展：太二持续扩张，新品牌增长可期太二：大单品+小桌模式，精简SKU打造高效单店模型。酸菜鱼标准化程度高，行业规模逐年快速增长。太二为赛道龙头，通过优质产品服务以及多元化营销在高线城市建立强品牌势能加快扩张。门...
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九毛九（9922.HK）研究报告：太二门店数量扩张空间广阔；首次覆盖并给予买入评级.pdf
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- 2022/07/26
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- 招商证券
九毛九（9922.HK）研究报告：太二门店数量扩张空间广阔；首次覆盖并给予买入评级。太二门店数量扩张空间广阔。今年迄今为止，九毛九的股价上涨了33%，表现优于同行，因为投资者更多的关注太二在全国范围的扩张，以及其相对于同行而言较低的经营杠杆。太二是顶尖的酸菜鱼连锁企业，截至22年上半年，其门店少于400家。大部分的太二店都在广东和华东地区。我们相信，由于酸菜鱼在全国范围都很受欢迎，太二可以在全国扩张。我们算出太二目前在购物中心的渗透率只有约6%，对比海底捞的渗透率为22%。太二的均价低于海底捞，然而海底捞在二、三线城市的渗透率却更高，这意味着更高的开店空间。根据保守的测算，太二的理论上限在中期...
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九毛九（9922.HK）研究报告：太二门店稳步扩张，多品牌战略有序推进.pdf
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- 2022/05/11
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- 申万宏源研究
九毛九（9922.HK）研究报告：太二门店稳步扩张，多品牌战略有序推进。餐饮行业快速发展，细分赛道孕育机遇。中国的餐饮行业市场规模2019年达46,721亿元，预计2022至2025年的复合增长率为12.4%，2025年有望达76,214亿元。2019年酸菜鱼、火锅、烤鱼的市场规模分别为174亿元，5295亿元，1131亿元，酸菜鱼市场规模较小但增长迅速，火锅仍为中餐最大赛道并持续保持增长，烤鱼赛道增速较快千亿市场待挖掘。多品牌及多概念策略。公司旗下目前运营九毛九西北菜、太二酸菜鱼、2颗鸡蛋煎饼、怂、那未大叔是大厨、赖美丽青花椒烤鱼六个不同细分领域的品牌。太二通过极致单品和独特有趣的品牌调性成...
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餐饮行业之九毛九（9922.HK）研究报告：多品牌矩阵+持续创新能力助力平台型餐饮公司高速增长.pdf
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- 2022/02/28
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- 山西证券
餐饮行业之九毛九（9922.HK）研究报告：多品牌矩阵+持续创新能力助力平台型餐饮公司高速增长。多品牌矩阵+持续创新构筑公司核心业务护城河。九毛九：顺势关店优化费用结构。受疫情影响叠加西北菜瓶颈，公司关闭部分门店缩小管理半径、优化费用。太二：极致单品挑起公司业绩大梁。依托大单品+高标准化运营模式+独特品牌调性的商业模式、九毛九前期积累的连锁经营经验、人员储备、供应链资源和资金优势，处于高速扩张阶段。怂重庆火锅厂：定位年轻群体，布局火锅高景气赛道。赖美丽：SKU延续太二极简风格。
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餐饮行业之九毛九（9922.HK）研究报告：单品、单店、扩张，太二势能强劲，品牌矩阵不断孵化.pdf
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- 2022/02/17
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- 国盛证券
国内餐饮赛道空间大、机会多，需求多样化，品牌诉求不断增强。国内餐饮行业4.7万亿规模，年复合增速中枢约10%，且机会众多，细分来看：中餐占据主体（占比78.9%），菜系多样、风格各异，虽然整体增速相对较低（预计未来CAGR约10%），但不乏优质赛道，西餐及其他餐饮亦占据一席之地，且整体来看增速更快（预计未来CAGR约14.2%、17.8%）。需求端的多样化、供应链等方面的不成熟及较低运营成本导致的低门槛是国内餐饮连锁率、集中度远低于国外的核心原因；从美日发展历程来看，经济发展、人均收入提升以及家庭结构的变化是驱动餐饮行业发展的核心要素；在经历三阶段发展之后，当前国内餐饮行业消费者对于品质化更为...
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餐饮行业之九毛九（9922.HK）研究报告：老品牌势能不减，新品牌多点开花，中餐品牌连锁龙头，疫后业绩弹性可观.pdf
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- 2022/02/11
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- 国联证券
公司创立于1995年，从九毛九西北菜起步到孵化太二酸菜鱼到怂火锅再到赖美丽烤鱼，菜系品牌不断推出；2017-2020年公司3年营收、净利润CAGR分别为24%、32%。截止1H21，公司共运营5个品牌419家餐厅，包括：太二286家、九毛九91家、怂火锅4家、赖美丽烤鱼2家、两颗鸡蛋煎饼37家和那未大叔是大厨1家。
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餐饮行业之九毛九（9922.HK）研究报告：“太二”增长可期，“怂”火锅蓄势待发.pdf
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- 2022/01/19
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- 信达证券
匠心铸造美食，多品牌同发力。公司是中国领先的中餐品牌管理及营运商，深耕餐饮行业20余年，先后开创了九毛九、太二、2颗鸡蛋煎饼、怂等多个品牌，涉足西北菜、酸菜鱼、煎饼、粤菜、火锅。截至21年6月末，公司共计拥有419家餐厅门店，覆盖全国70个城市。“太二”品牌在酸菜鱼领域处于市场领先地位。
标签： 九毛九 餐饮连锁 酸菜鱼 火锅 餐饮 -
九毛九（9922.HK）研究报告：践行多品牌战略，打造平台型餐饮企业.pdf
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- 2022/01/13
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- 国泰君安证券
中短期看太二门店扩张，长期看九毛九品牌改革、其他品牌成熟、供应链成熟。由于疫情反复，下调公司2021-2023年净利润分别为3.5（-1.6）/5.9（-1.9）/8.9（-3.5）亿元，对应PE分别49/29/19倍，给予22年40倍，对应目标价19.49港元。维持公司增持评级。
标签： 酸菜鱼 火锅 烤鱼 餐饮 九毛九 -
餐饮行业之九毛九专题报告：酸菜鱼独占鳌头，火锅赛道初试牛刀 .pdf
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- 2021/10/21
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- 中信建投证券
公司发展至今，品牌及赛道持续创新，多品牌基因不断深入，各品牌充分市场跑马，太二酸菜鱼逐步积累较强的品牌效应，成为公司业绩贡献的主力，怂火锅成为具扩张潜力的大赛道品牌。近两年太二门店数量快速增长，带动公司营收及业绩快速提升。2017-2020年太二门店数量CAGR达102.6%，公司整体营收CAGR达22.7%，归母净利CAGR达22.8%，2020年受到疫情影响，预计疫情被逐步控制后，仍将保持较快的开店速度和业绩增速。
标签： 酸菜鱼 火锅 餐饮 九毛九
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- 九毛九（9922.HK）研究报告：全标准化打开连锁空间，品牌矩阵探索增长归宿.pdf 8 3积分
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