海伦司（9869.HK）研究报告：疫后经营恢复，新业态打造第二成长极.pdf
- 上传者：大**
- 时间：2023/03/21
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海伦司（9869.HK）研究报告：疫后经营恢复，新业态打造第二成长极。国内酒馆行业规模持续增长，集中度较海外明显偏低。根据艾媒咨询， 15-21 年期间，国内酒馆行业规模从 856 亿元增长至 1280 亿元， CAGR 达 7%。疫后多地政策出台鼓励夜经济发展，将继续推动酒馆 行业增长。行业集中度上，以销售额计的国内酒馆行业 CR5 仅为 2.2%，而英国/日本酒馆行业 2020 年 CR5 分别为 18.65%/11.81%， 对比海外，国内目前酒馆行业较为分散，集中度存在较大提升空间。
国内连锁酒馆龙头，门店利润率及开店数量均有较大提升空间。海伦 司是国内连锁酒馆龙头，截至 22H1 共有 846 家门店。受疫情影响， 22 年开店及门店利润率下滑明显，同时对存量门店进行了较多的优 化调整。疫后公司经营持续恢复，且优化调整后的门店在经营上更具 韧性。我们测算公司开店仍具有翻倍以上空间，叠加员工、租金成本 的优化提升门店经营利润率，将共同驱动公司未来业绩增长。
新业态海伦司·越有望打造第二增长极。22 年 5 月，公司推出“小酒 馆+烧烤”模式的海伦司·越，并采用加盟模式快速拓店。海伦司·越的 主阵地在县域市场，已经运营的门店经营数据亮眼。县级城市试点的 成功具备较强可复制性和广阔复制空间，有望为公司打开新的成长。
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