海底捞（6862.HK）研究报告：疫后复苏首选.pdf

海底捞（6862.HK）研究报告：疫后复苏首选。火锅是极佳的中式餐饮赛道，是一种餐饮文化。1）火锅社交属性强，食 材包容度高，且因具备连锁扩张优势占据中餐最大的市场份额，是极佳 的中式餐饮赛道。根据弗若斯特沙利文数据，2020 年火锅市场规模达 4,380 亿元，占中餐市场的 14.1%。2）火锅满足多人就餐及社交需求， 同时具备兼容并包特性，成为国人聚餐首选之一，并演化为一种强劲的 中式餐饮文化。2020 年疫情后火锅热度依旧不减，市场恢复快，韧性 强。

海底捞的优势：极致服务占领客户心智，“连住利益，锁住管理”&产业链 布局是成功的基础。1）国内餐饮行业竞争激烈，海底捞凭借“极致服务” 深刻占领用户心智。2）“连住利益”并“锁住管理”：通过“计件工资”将个人 利益与公司业务绑定，并提供清晰职业晋升路径和充分授权，解决餐饮 行业的人员管理痛点；通过“师徒制”将个人利益与公司发展绑定，实现 “人才裂变”及“门店裂变”。3）公司布局餐饮产业链企业，高度管控食品 安全品质，同时将成本端后移，提高运营效率。

逆势拓店遭遇瓶颈，火锅出海机会与挑战并存。1）疫情下国内逆势拓店 遭遇瓶颈，单店盈利及翻台率严重稀释，2021 年翻台率明显承压整体仅 为 3 次/天。2）火锅作为中式餐饮文化，尤其获得华人的认可，海外市场 机会与挑战并存，截至 2021 年末公司海外门店数量达 114 家，今年 3 月 公司任命新海外地区首席运营官，提升海外地区运营效率。

海底捞依旧是国内餐饮最强标杆之一。1）海底捞依旧是国内最好的连锁 餐饮品牌之一，品牌知名度及影响力领先；公司提供的产品与服务满足 国人聚餐社交需求，依然是普通居民的聚餐首选之一；公司所具备的管 理纠错及自我迭代也是一种优秀的企业能力；中长期来看其品牌、单 店、管理等在国内餐饮行业均属于“标杆”。2）公司尝试探索更多可 能，以自我孵化、外部并购及门店业务拓展的方式切入更多品类推出更 多品牌，持续探索新增长空间。