华住集团(S-1179.HK)研究报告:向下千城万店,向上抢滩高端.pdf
- 上传者:居里夫人
- 时间:2023/03/03
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华住集团(S-1179.HK)研究报告:向下千城万店,向上抢滩高端。20-22 年酒店供给深度出清,集中度持续上行。21 年中国酒店客房规模较 19 年减少 23.6%,CR3 较 19 年提升 7.4pct 至 48%(中国饭店业协会)。 23-24 年出行需求有望集中释放,供需改善利好龙头释放业绩弹性,全国化 龙头继续发力下沉市场。21 年下沉市场连锁化率为 30%(vs 一线 50%)。 中高端酒店市场承接一二线城市消费升级需求,快速扩容,但竞争格局未定。 我国中高端酒店 16-21 年客房规模 CAGR 为 29%,集团 CR3 为 27.5%, 较美国 20 年中端酒店集团 CR3(70.4%)提升空间广阔,本土龙头或凭借 高运营效率和本地化能力开启中高端市场整合。
华住组织调整,向下扎根深耕中国,向上升级抢滩中高端蓝海
华住 20 年以来持续优化品牌和产品打磨、流量运营、属地生态组织构建和 控本能力,我们认为其有望在下沉和中高端领域率先建立先发优势。汉庭、 全季巩固基本盘,凭借高品牌势能抢滩下沉,产品风格活泼的桔子契合低线 城市消费需求,3Q20 起扩张提速或接力成长。公司前移组织和管理,成立 6 大区域公司,构建属地化产业链生态,有望从后端进一步赋能下沉,我们 测算远期下沉门店数有望达 4631 家。中高端/高频品牌矩阵清晰,覆盖商旅、 度假细分场景,桔子水晶、花间堂等主力品牌长足发展,22 年华住中高端 新开店 84 家,数量位列全国第一,成长潜力逐步显现。
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