特海国际（9658.HK）研究报告：中华餐饮文化标杆品牌，国际市场开店空间广阔.pdf

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时间：2023/03/01
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特海国际（9658.HK）研究报告：中华餐饮文化标杆品牌，国际市场开店空间广阔。海外经济复苏叠加出境游放开，爬坡期过后门店营收、利润率齐升。（1）海外餐饮复苏，伴随海外逐步放开疫情管控，2022 年后海外餐饮业呈现较为强劲的复苏态势，2022Q3 美国餐饮业已恢复至疫情前的 117%，新加坡也已基本恢复至 2019 年水平；（2）出入境放开后国内游客/商务人员有望贡献新增量， 2019 年中国公民出境旅游人数达到 1.55 亿人次，2023 年 2 月 6 日起将恢复旅行社经营出境旅行团业务，国内出境游客回归有望增厚营收；（3）新餐厅爬坡期已过，翻台及经营溢利率大幅好转，2022H1 公司同店销售额同比增加 57.3%，餐厅层面经营溢利率转正，其中东南亚分部餐厅层面经营溢利率达 9.6%。

规模供应链+跨国运营团队构筑品牌出海高壁垒，本地化能力是关键。

特海国际已在新加坡、越南、马来西亚、美国和日本 5 个国家均各拥有 10 家以上的餐厅，通过构建本地供应链及本地运营团队，形成规模效应。公司沿袭海底捞利益绑定的管理模式，分派 10%的股权给予公司董事、高管及其他雇员，同时保留师徒制，为新开门店储备人才。参考美国前二的中式餐饮品牌 Panda Express （熊猫快餐）和 P.F. Chang’s（华馆），除本地化的供应链及管理团队外，根据当地人的饮食习惯做融合是门店得以快速扩张的关键，通过菜式创新本土消费者占比逐渐提高，新加坡本地和非华消费者占比达到 60-70%。