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同程旅行研究报告：下沉市场OTA龙头，多维度强化夯实运营能力。强强联合铸就下沉OTA市场龙头，疫后强劲复苏。公司由艺龙、同程网络合并而来， 早期艺龙专注酒店业务，同程网络则以交通、景点业务为主。2018年，同程网络和艺 龙整合为同程艺龙，并完成上市。2021年，同程艺龙更名同程旅行，目前公司收入规 模位居国内OTA行业前列。2023年出行放开，在国人出行热情的带动下，公司当年 度收入和经调整净利润同比2019年增长60.9%/42.8%，规模迅速恢复且超越疫情 前，保持增长态势。

行业：旅游行业景气叠加在线化率仍有提升空间，万亿元OTA行业有望持续扩容。 嘉世咨询数据显示，2024年国内在线旅游市场规模预计达到2.17万亿元，较2019 年增长19.8%。根据CNNIC，2020-2024年在线旅游预订使用率从2020年的 34.6%提升至2024年49.5%，且横向对比仍低于多个互联网品类，线上化率仍有增 长空间。行业格局呈现一超多强的特点。2024年，根据我们的测算，携程和同程的 GMV市场份额分别为55.4%、11.8%，头部集中化特点明显。

流量、供应链、数字化三大维度全面强化，提升综合运营实力持续发掘下沉市场红利。 1）供应链：公司成立艺龙酒店科技平台，通过收并购布局线下度假业务，设立新加坡 总部加码国际业务，背靠携程低成本获取酒店、交通等资源。2）流量端：公司依托微 信支付界面和小程序入口巩固用户基本盘，并综合建APP、支付宝、线下营销开拓渠 道增加曝光度。3）数字化：2025年，公司自研的旅游行业模型同程程心全面接入 DeepSeek，上线“AI+实时预订”服务。随着下沉市场旅游消费潜力释放，公司有望 进一步扩大市场份额。