食品饮料烟酒 - 企业研究 - 知识库

卫龙美味研究报告：魔芋开启新纪元，辣味王者再启航.pdf

5积分
2025/04/29
184
华泰证券

卫龙美味研究报告：魔芋开启新纪元，辣味王者再启航。行业层面：辣条品类规模稳定，魔芋品类蓬勃发展辣味零食赛道高景气、强粘性。1）辣条品类：据尼尔森，品类销售体量~100亿，市场规模稳定，头部品牌显露，据马上赢，23年卫龙市占率达28%。2）魔芋品类：公众健康意识崛起、独特的口感与高性价比之下，魔芋品类蓬勃发展，中国24年魔芋食品出厂口径市场规模~70亿（据盐津铺子公众号），年增长20%+，考虑魔芋的受众较辣条更广、消费频次可以较辣条更高（低脂&富含膳食纤维/带给人体的负担较小），我们认为魔芋的市场空间或可超越辣条的百亿规模，我们测算得24年卫龙的市占率为42%。公司层面：根基稳固，品牌为...

标签：卫龙美味

安琪酵母研究报告：盈利开启新周期，全球领航新征程.pdf

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2025/04/28
321
华创证券

安琪酵母研究报告：盈利开启新周期，全球领航新征程。周期视角：成本大幅下行、折旧见顶回落，盈利改善周期至少可看2年。安琪制造业属性商业模式，决定成本和投产周期影响盈利周期性波动，复盘安琪历史市值呈现明显周期性。而本轮周期看，公司24年净利率回落至9%以下，展望未来1-2年度盈利，一是25年起成本大幅下降，当前国内糖蜜采购已基本完成，预计25年糖蜜成本同比超预期下降15%以上，考虑国内食糖23/24年起步入三年增产周期，且预计广西种蔗面积继续增长，26年成本红利有望延续。二是转固节奏看，24年转固见顶回落，尽管25年埃及、俄罗斯、普洱二期YE扩建等项目投产，仍带来一定折旧摊销压力，但待26年新增转...

标签：安琪酵母水解糖酒精

圣农发展研究报告：全链领跑的白鸡龙头.pdf

4积分
2025/04/27
235
国盛证券

圣农发展研究报告：全链领跑的白鸡龙头。看点一：行业利润趋薄，龙头优势尽显。伴随行业参与者的规模化和集中度提升，白鸡行业利润趋薄，而公司却实现了高于行业的盈利水平。2018-2024年，公司在大部分年间实现高于行业的盈利水平，2024年公司单羽盈利高于行业0.6元，充分体现了龙头在成本与渠道上的优势和积淀。1）成本：2024年公司鸡肉毛成本约8939元/吨，同比下降14%，完全成本约9275元/吨，同比下降14%。其中原料转化效率优化0.15左右，单吨营业费用下降9%，公司成本领先战略效果显著。2）渠道：公司与百胜中国、麦当劳等知名客户建立了长期战略合作关系。近年来，公司前5大客户占比稳定在30...

标签：圣农发展

新华都研究报告：白酒线上化乘东风起，定制品打造沐春雨新.pdf

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2025/04/24
235
东吴证券

新华都研究报告：白酒线上化乘东风起，定制品打造沐春雨新。白酒电商龙头，深耕线上零售业务。公司此前是福建省大卖场及综合商超连锁经营龙头，自2016年收购久爱致和以来，逐步聚焦互联网营销业务，并于2022年彻底剥离线下零售资产，全面转型聚焦线上业务。公司股权结构多元，实控人为新华都实业集团大股东陈发树，合计穿透持股30.14%；近年公司先后引入阿里战投及久爱致和创始人倪国涛持股，还推行了多期股权激励及员工持股计划，以更好绑定多方利益。线上全渠道多业态布局，建立酒类销售领先优势。公司目前进行电商代运营服务的品牌有金佰利、伊利、美加净、芳芯、碧缇丝、家安等，进行全渠道销售代理的品牌有泸州老窖、汾酒、五...

标签：新华都白酒白酒电商

华润饮料研究报告：规模与效率并进，利润潜力逐步释放.pdf

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2025/04/23
110
国金证券

华润饮料研究报告：规模与效率并进，利润潜力逐步释放。2024年10月23日，公司在香港联交所主板上市，首发募资总额52.92亿元，主要用于产能建设、渠道投入、品牌塑造与产品研发。据欧睿，公司稳居包装水行业龙二，目前正处于全国化扩张及第二曲线扩容的关键期，后续有望通过品牌、渠道资源共享，实现从水到饮料的平台化布局。随着自产率提升，利润端亦具备亮点。包装水行业有何变化？1）量价空间充分：随着健康意识提升、饮水场景扩容、高端品牌持续培育，据欧睿，包装水人均饮用量和价较海外市场仍有翻倍空间。2）集中度提升：近年来行业升级受阻叠加成本压力，中小品牌加速出清。据招股说明书，23年行业CR5接近60%，在龙...

标签：华润饮料包装水

蜜雪集团研究报告：1美元传奇，供应链革新成就全球现饮龙头.pdf

7积分
2025/04/22
184
华泰证券

蜜雪集团研究报告：1美元传奇，供应链革新成就全球现饮龙头。雪王何以为“王”？性价比为矛，供应链为基，打造高质量规模增长飞轮公司以“供应链规模经济”为核心的商业模式，颠覆传统以分享加盟商利益，赚取更高管理费的连锁策略，竞争壁垒高筑：1）产品极致性价比：以高质平价产品最大化网罗需求（24年杯单价仅我国日均可支配收入的5.7%，10年核心单品涨幅＜20%），叠加现象级IP赋能，持续夯实品牌声量，实现周期穿越。2）高效全产业链革新：“自产自销”（核心食材100%自产，加盟商100%食/包材/设备统采）的垂直整合模式，压降供应链成本...

标签：供应链

卫龙美味研究报告：全能选手，乘风而起【勘误版】.pdf

5积分
2025/04/22
212
东吴证券

卫龙美味研究报告：全能选手，乘风而起【勘误版】。休闲零食全能型选手，品类红利和渠道精耕正在释放成果。1）公司概览：以辣条零食起家，目前是辣条行业领军品牌（2023年市占率28%，第二三名分别是8%、5%）。公司注重品牌年轻化营销，在消费者中已经树立了“辣条=卫龙”心智。渠道方面完成了从流通渠道向现代渠道的跨越（2015年），2020年至今践行渠道下沉、深度分销策略，基本已经理顺渠道策略和组织架构，目前经销商和销售人员都相对稳定，优质经销商绑定程度较高。2）2024年复盘：2023-2024年提价顺利传导，渠道架构进行前期调整后稳定下来，配合魔芋产品的品类趋势，2024年...

标签：卫龙美味休闲零食

莲花控股研究报告：从调味品到算力，莲花向“星”别样红.pdf

5积分
2025/04/22
161
东吴证券

莲花控股研究报告：从调味品到算力，莲花向“星”别样红。公司盈利修复超预期，双主业布局亦已成型。1998年公司登陆上交所，成为国内味精行业“第一股”。而后几经浮沉，至2019年进入债务重整，而后迎来营收和利润的强劲修复。公司2023年设立莲花紫星公司，进军算力以打造新增长曲线，我们预计2024年算力业务营收接近1亿元，在手待交付订单丰厚，莲花味精+紫“星”双主业布局已经初步成型。调味品业务拐点已现，势头仍劲。“521”品牌复兴战略以来，公司积极有为：(1)产品创新，推出高毛利新品如松茸鲜、酱油、蚝油等...

标签：莲花控股调味品算力

宝立食品研究报告：B端定制化龙头与C端品牌双轮驱动，开启食品供应链新篇章.pdf

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2025/04/21
179
方正证券

宝立食品研究报告：B端定制化龙头与C端品牌双轮驱动，开启食品供应链新篇章。宝立食品以战略转型与研发驱动构筑竞争壁垒，实现从单一代工到BC双轮驱动的行业领军地位。公司自2001年创立以来，凭借食品添加剂领域的技术积累，以肯德基核心供应商身份切入西式复合调味料赛道，通过二十年创新发展，已成为覆盖复合调味料、轻烹解决方案及饮品甜点配料的全品类风味及产品解决方案服务商。聚焦研发创新，支撑B端客户快速迭代需求，并通过线上内容种草与线下商超体验场景结合，强化C端品牌触达，形成“定制化B端护城河+高毛利C端增长极”的协同发展格局。宝立食品以研发与创新为基，满足大B客户持续更新迭代的需...

标签：宝立食品 B端 C端食品供应链

蜜雪集团研究报告：强品牌与供应链支撑扩张，咖啡与海外布局带来新增量.pdf

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2025/04/21
526
国联民生证券

蜜雪集团研究报告：强品牌与供应链支撑扩张，咖啡与海外布局带来新增量。平价现制茶饮行业稳步增长，2024年价格竞争略加剧影响同店GMV，我们预计2025年竞争格局有望稳步改善。蜜雪冰城以强IP营销能力巩固品牌力，以强供应链铸造高性价比护城河，我们测算公司国内下沉市场仍有开店空间，现磨咖啡和出海有望打开增长空间。平价饮品市场增速领先，现磨咖啡加速下沉中国现制茶饮市场平稳增长，2023年为2585亿元，2018-2023年CAGR为19.0%，性价比趋势展现，平价现制茶饮终端零售额2018-2023年CAGR为22.1%，下沉市场加速增长，三线及以下城市终端零售额2018-2023年CAGR为30....

标签：蜜雪集团强品牌咖啡

西麦食品研究报告：燕麦为基，健康为翼，燕麦龙头开启增长新纪元.pdf

5积分
2025/04/18
175
方正证券

西麦食品研究报告：燕麦为基，健康为翼，燕麦龙头开启增长新纪元。国产燕麦龙头，营收稳健增长，利润边际改善。公司成立于1994年，经过30余年发展成长为燕麦行业龙头企业，21年起市占率持续保持市场第一。24Q1-3实现营收14.3亿元，同比增长26%，实现归母净利1.1亿元，同比增长17%，净利率边际改善。24年公司发展新战略，燕麦谷物以外积极布局大健康业务。25年2月公司推出员工持股计划，未来3年锚定营收增速15%。燕麦行业百亿规模持续扩容，行业集中度有望持续提升。我国早餐谷物市场规模24年达到101.3亿元，对标海外，我国人均燕麦消费水平仍有较大提升空间，在老龄化和健康化趋势有望不断扩容。行业...

标签：西麦食品燕麦健康

如何看待燕京远期盈利能力？.pdf

4积分
2025/04/18
132
广发证券

如何看待燕京远期盈利能力？周度聚焦：如何看待燕京啤酒远期盈利能力？结合公司市值与可比公司和啤酒指数的估值计算市场对燕京啤酒隐含归母净利率可见，当前公司市值隐含归母净利率约为8-10%，较8.3%的2025年一致预期归母净利率差距较小。我们认为燕京啤酒的改革不同于一般企业“探索式”改革，其他啤酒企业的改革对其具备较强的示范性，啤酒行业的主要参与者得益于稳定的竞争格局、商业模式和当前发展阶段普遍能达到10%以上的净利率，我们认为未来燕京啤酒大概率能够达到当前行业龙头的盈利能力。从改革势能来看，啤酒企业普遍具备4-5年业绩释放窗口期，相较可比公司青岛啤酒，燕京自2022年全面...

标签：燕京啤酒

口子窖研究报告：锐意改革稳推进，引领兼香谋变局.pdf

5积分
2025/04/16
163
方正证券

口子窖研究报告：锐意改革稳推进，引领兼香谋变局。历史悠久传承，务实进取跻身徽酒四杰，激励落地提升积极性。公司前身为国营濉溪人民酒厂，1949年建立，后续历经拆分与整合逐步发展为现代酒厂，在白酒行业十年繁荣期凭借独特的兼香香型与盘中盘营销模式快速发展壮大，成为安徽头部酒企之一。2015年口子窖在上交所上市，2017超越迎驾贡酒成为徽酒榜眼，至今稳定于徽酒前三头部企业，2017-2023年公司营收复合增速8.8%，23年实现总营收59.62亿元/归母净利润17.21亿元，同时23年4月推出股权激励计划，提高经营效率同时激发业务团队积极性；截止24Q3公司实现总营收43.62亿元/归母净利润13.1...

标签：口子窖白酒

蜜雪集团研究报告：从峥嵘岁月中来，引领现制饮品星辰大海.pdf

5积分
2025/04/11
224
广发证券

蜜雪集团研究报告：从峥嵘岁月中来，引领现制饮品星辰大海。聚焦高质平价的全球现制饮品龙头。公司旗下有蜜雪冰城、幸运咖两大品牌，均差异化聚焦6元左右价格带产品，截至24年底全球门店数4.6万+家，其中国内4.1万+家、海外近5000家，是全球门店数最多的现制饮品企业；23年公司现制饮品出杯量全球第二（74亿杯）、中国第一（69亿杯），GMV全球第四（478亿元)、中国第一（447亿元）。卡位格局较好的价格带，供应链能力领先。蜜雪冰城核心产品价格带为2-8元，是头部中唯一聚焦10元以下价位的品牌。完善的供应链建设为极致性价比的基石，公司现已拥有业内规模最大的高度数字化端到端供应链体系，拥有五大生产基...

标签：饮品现制饮品

农夫山泉研究报告：秉承长期主义，龙头底色不改.pdf

5积分
2025/04/11
442
东吴证券

农夫山泉研究报告：秉承长期主义，龙头底色不改。中国软饮龙头，包装水+饮料双引擎发展。农夫山泉于1996年成立，为中国软饮龙头之一、全球第二大包装饮用水企业，目前已布局包装水、茶饮料、功能饮料、果汁等多个品类，实现双轮驱动发展。2018~2023年营收CAGR约为16%，净利润CAGR约27%。护城河稳固，经营底气足。1）供应链：水源地先发布局，产能技术领先。截至24年末有12个优质水源地，产能就近区域供应，截至2020年5月，拥有12个生产基地，总计144条包装水及饮料生产线、7条鲜果榨汁线和7条鲜果生产线。2）产品端：差异化布局，构建多品类立体矩阵。2024年包装水/饮料业务收入占比37%/...

标签：农夫山泉软饮