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如何看待燕京远期盈利能力？周度聚焦：如何看待燕京啤酒远期盈利能力？结合公司市值与可比公 司和啤酒指数的估值计算市场对燕京啤酒隐含归母净利率可见，当前 公司市值隐含归母净利率约为 8-10%，较 8.3%的 2025 年一致预期归 母净利率差距较小。我们认为燕京啤酒的改革不同于一般企业“探索 式”改革，其他啤酒企业的改革对其具备较强的示范性，啤酒行业的主 要参与者得益于稳定的竞争格局、商业模式和当前发展阶段普遍能达 到 10%以上的净利率，我们认为未来燕京啤酒大概率能够达到当前行 业龙头的盈利能力。从改革势能来看，啤酒企业普遍具备 4-5 年业绩 释放窗口期，相较可比公司青岛啤酒，燕京自 2022 年全面改革以来经 营效率提升更为明显，展现出较强的内部积极性，看好公司未来改革潜 力与报表弹性。

周度跟踪：（1）本周(4.7-4.11)食品饮料板块涨跌幅+0.2%，在申万一 级行业中排名 4/31，跑赢沪深 300 指数 3.1pct。子板块中乳品、零食 涨跌幅排名靠前，分别为+4.6%、+3.3%，其他酒类、保健品涨跌幅排 名靠后，分别为-1.0%、-4.6%。本周食品饮料板块 58/67 只个股上涨/ 下跌，分别占比 46.4%/53.6%。（2）截至 4 月 11 日，食品饮料/白酒 板块 PE-TTM 绝对估值分别为 21.2x/19.8x。相对估值（较沪深 300） 分别为 1.75/1.64 倍。（3）行业数据：本周（截至 4.11）散飞批价 2135 元，环周下降 15 元，原箱飞天批价 2145 元，环周下降 20 元。普五/ 国窖 1573 批价分别为 930 元/860 元，环周持平。