食品饮料烟酒 - 企业研究 - 知识库

海天味业研究报告：踏上新程，海阔天空.pdf

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2025/06/12
322
华创证券

海天味研究报告：踏上新程，海阔天空。前言：海天是不可多得的绩优消费白马，历史上曾多次穿越周期，24年再一次证明其优异的经营与调整能力。值此港股发行之际，本篇报告重点阐述，海天何以穿越经营周期，未来如何踏上新程，同时就公司估值水平及港股定价分享我们的理解与看法。经营底盘：海天本轮全方位优化，背后在于好的商业模式与管理机制，当前状态正佳，重启扩张周期。海天穿越周期的底盘在于好的商业模式与管理机制，好生意+强管理+好格局，上轮公司16年穿越调整周期，核心在于渠道与产品调整，渠道可归纳为在成本红利下理顺机制，包括增加人员及费投、放缓经销商拆分、提价修补渠道盈利等，产品则在于蚝油新品培育与品牌结构升级。...

标签：海天味业

会稽山研究报告：黄酒之源，创新破局.pdf

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2025/06/12
204
国海证券

会稽山研究报告：黄酒之源，创新破局。黄酒之源，逆势增长。会稽山历史悠久，其品牌发展历程可追溯至1743年创立的“云集酒坊”，2014年会稽山绍兴酒股份有限公司在上交所上市，2022年底公司控股股东由精功集团变更为中建信，公司股权结构理顺。2023年起公司经营状况明显好转，2023-2024年，公司营收、利润连续两年保持双位数增长，在黄酒市场销售收入整体下滑的行业背景下，实现逆势增长，展现出较强的业绩韧性。“高端化+年轻化+全国化”破局，渠道导入直分销模式将传统市场做透。产品：1）高端化：聚焦兰亭系列产品，独立事业部，打造高端品牌形象，开展&ldq...

标签：会稽山黄酒

东鹏控股研究报告：零售深耕、现金充沛，存量时代逐步筑底.pdf

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2025/06/12
141
国盛证券

东鹏控股研究报告：零售深耕、现金充沛，存量时代逐步筑底。C端零售起家，经营质量优异。东鹏控股主营瓷砖和卫浴业务，瓷砖是主要收入利润来源，收入占比80%以上，渠道以经销渠道为主，占比60%以上。从客户穿透来看，零售及中小微工程占比70%以上，地产战略工程占比15%，剩余为市政、整装等小B业务。2024年受需求减弱、市场竞争激烈影响，收入64.7亿元，同比下滑16.8%，归母净利润3.3亿元，同比下滑54.4%。二手房提供需求支撑，供给侧加速出清，行业贝塔改善。新建需求仍在下滑，但存量需求持续增长，尤其是以二手房为代表的重装需求，2024年下半年以来二手房成交持续火热为2025年需求带来了边际改善...

标签：东鹏控股零售

西麦食品研究报告：燕麦全产业链布局，引领健康消费新浪潮.pdf

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2025/06/11
156
华西证券

西麦食品研究报告：燕麦全产业链布局，引领健康消费新浪潮。健康化饮食推动燕麦行业增长，集中度有望进一步提升。随着消费者健康意识的觉醒和增强、居民膳食结构变化，燕麦市场规模快速增加，从2015年的56.23亿元提升至2021年100亿元；未来受益于人口老龄化、消费场景不断从早餐扩展至日常休闲食品，燕麦人均消费量和消费人群有望持续增长。燕麦行业形成西麦和桂格两强为主，多家中小企业并存的竞争格局，两大头部品牌多年发展形成了较强的品牌壁垒和消费者认知度，竞争壁垒稳固。中小品牌竞争力相较于两大头部品牌不断减弱，行业集中度将进一步提升。多渠道表现亮眼，产品端复合燕麦快速破圈渠道端公司拥有完善的线下、线上全渠...

标签：西麦食品燕麦健康消费

锅圈研究报告：精耕餐食零售赛道，拓店重启再添万家.pdf

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2025/06/10
163
东吴证券

锅圈研究报告：精耕餐食零售赛道，拓店重启再添万家。领先的一站式在家吃饭餐食产品提供商。公司以零售门店为载体，从火锅食材入手，为C端消费者提供一站式餐食产品购买方案，至2024年末公司门店数量达到10150家。1）在家吃饭的餐食产品有接近4000亿元的市场规模，目前竞争格局还非常分散，公司以3%的份额居第一位。同行也是零售业态居多，公司与同行相比不仅门店数量最多，而且最为下沉，目前公司已经能够下沉到乡镇市场（约2000家门店）。公司加盟门店投资额低（14万元）、投资回报期中等，是具备吸引力的加盟业态。2）采购端基于规模优势与优质供应商合作，并且已经能够实现20%的自产（旗下有6家工厂，自产比例仍...

标签：零售

古茗研究报告：全品类货架型品牌，“结硬寨”践行长期主义.pdf

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2025/06/05
312
光大证券

古茗研究报告：全品类货架型品牌，“结硬寨”践行长期主义。平价现制茶饮龙头，多重优势领跑行业。古茗深耕现制茶饮十余年，从浙江走向全国。截至24年底，公司在全国17个省份覆盖超过200个城市，共有9914家门店，主要分布于二线、三线及更低线城市。古茗是中国最大的大众现制茶饮店品牌，亦是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌。2023年古茗平均季度复购率高达53%，门店经营利润率约20%，均领先行业。行业下沉市场空间大，供应链打造核心竞争力。根据灼识咨询数据，按GMV统计，2024年中国现制饮品行业拥有超过6000亿元的市场规模，其中现制茶饮行业规模最大（超过3000亿元），现制...

标签：品类品牌货架茶饮

中烟香港研究报告：“内生”铸就业务基石，“外延”拓展成长空间.pdf

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2025/06/03
174
国海证券

中烟香港研究报告：“内生”铸就业务基石，“外延”拓展成长空间。公司简介：中烟体系内唯一烟草主业上市公司中烟香港是中国烟草体系内唯一以烟草为主业的上市公司。公司成立于2004年，业务涵盖烟叶进出口、卷烟出口、新型烟草出口及巴西经营业务五大板块，覆盖全球50余个国家和地区。依托中国烟草总公司的独家经营权，公司承担整合集团海外资产的重任，2024年营收达130.7亿港元，同比+10.5%，归母净利润8.5亿港元，同比+42.6%，稀缺性与成长性显著。基于烟草的五大主要业务：烟叶进口业务：独家代理中国烟草体系烟叶进口，从巴西、美国、阿根廷等原产国采购后转...

标签：中烟香港

百润股份研究报告：二次增长曲线已至，如何看待百润空间.pdf

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2025/06/03
190
东方证券

百润股份研究报告：二次增长曲线已至，如何看待百润空间。国产威士忌市场空间几何？从产品来看，威士忌量级为六大洋酒之首，综合品质评价高，有桶陈逻辑，兼具饮用和收藏价值。从空间来看，威士忌在全球烈酒中占比17%，而2023年中国威士忌出厂统计口径为55亿，在中国烈酒中收入占比低至0.8%。且如此小的细分市场国产威士忌又仅占比25%，对比海外经验本土产酒占比应能达到50%以上，发展空间大，竞争格局温和，中国威士忌尚处行业起步阶段。百润威士忌是否能复制预调酒的成功？公司具备舶来品本土化实力，预调酒从0到1成为行业龙头，具备爆款营销能力，早期热剧植入，近年与永劫无间联名，策划抖音活动达十亿级浏览，契合年轻...

标签：百润股份威士忌预调酒

蜜雪集团研究报告：茶饮下沉与出海标杆，未来成长空间几何？.pdf

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2025/05/27
431
国信证券

蜜雪集团研究报告：茶饮下沉与出海标杆，未来成长空间几何？蜜雪集团：现制茶饮NO.1，下沉与加盟标杆。成立于1997年的蜜雪集团聚焦提供2-8元高性价比产品，2015年开启全国化扩张，2024年底公司全球门店数达46479家，系全球门店规模最大现制饮品企业。2024年，公司营收248.3亿元/+22.3%，归母净利润44.4亿元/+41.4%，收入/利润CAGR（2021-2024年）达33.9%/32.4%，门店加盟模式主导，2024年末国内三线及以下门店占比57.4%、下沉城市为主战场。2024年商品销售/设备销售/加盟服务收入占比分别94.5%/3.0%/2.5%（毛利贡献占比91.9%/...

标签：蜜雪集团茶饮

盐津铺子研究报告：修内功扩边界，解构破局者的成长之路.pdf

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2025/05/23
207
国盛证券

盐津铺子研究报告：修内功扩边界，解构破局者的成长之路。二十载品牌跃迁，战略革新引领发展。盐津作为自产型零食公司中品类跨度最大的公司，在近20年的发展过程中已完成多品类生产线的布局，能够以品类叠加实现品类边界的扩张，2023年进一步聚焦核心单品打造品类品牌，纵深大单品发展。在渠道端，盐津对于变化高度敏锐，在2018年创新店中岛模式充分享受商超散称品牌化红利，实现第一轮渠道扩张，2021年商超客流承压背景下，公司积极变革拥抱新兴渠道，以丰富品类结构及性价比战略定位在量贩及抖音等渠道实现充分竞争优势，打开第二轮渠道红利。在组织机制上，公司持续引进相关领域专业人才并给予充分激励，管理体系灵活性持续支撑...

标签：盐津铺子零售变革

中国飞鹤研究报告：千帆过尽，鹤鸣九皋.pdf

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2025/05/20
253
东吴证券

中国飞鹤研究报告：千帆过尽，鹤鸣九皋。高分红的国产婴配粉龙头，24年业绩拐点显现。公司是中国最早的奶粉企业之一，聚集婴配粉业务，24年渠道改革效果显现+超高端产品发力推动公司收入及净利润同比改善，业绩拐点显现。当前公司在手现金充沛，24年分红率提升至76%，高分红属性突出。聚焦高端化产品，渠道管理狼性。1）产品：公司通过新鲜奶源+配方精准化打造差异化产品，聚焦以星飞帆系列为核心的超高端产品，通过星飞帆裂变打造百亿大单品，超高端产品占婴配粉收入比从16年的22%提升到24年的75%，高端产品布局领先同业。2）品牌：营销高举高打，通过地推铁军实现高频线下互动，消费者转化率高，同时通过持续升级线上会...

标签：中国飞鹤

康比特研究报告：运动营养第一股，体育科技谋新篇.pdf

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2025/05/15
289
中泰证券

康比特研究报告：运动营养第一股，体育科技谋新篇。康比特是一家创新型体育营养食品和科技服务公司，深耕运动营养行业多年。其业务涵盖运动与健康营养食品、数字体育科技产品和受托加工，致力于为竞技运动人群、大众健身健康人群、军需人群提供运动营养健康营养食品及科学化、智能化运动健身解决方案。公司自成立以来一直致力于推动中国运动营养食品行业的规范运营与健康发展，曾主要参与起草并制定多项行业标准和国家标准。公司股权较为集中，实控人直接或间接合计控制公司30.42%股份。近年来营收稳步增长，盈利有提升空间。重视研发创新，产品与服务不断优化。运动营养行业稳步增长，市场前景明朗1）运动营养行业市场空间大且增长前景明...

标签：体育

今世缘研究报告：苏酒强者，尽享升级与份额.pdf

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2025/05/12
249
国盛证券

今世缘研究报告：苏酒强者，尽享升级与份额。苏派名酒首屈一指，以缘之名继往开来。公司前身是江苏国营高沟酒厂，高沟酿酒源于西汉、盛于明清，改制后于1996和2004年分别创立今世缘、国缘品牌。公司品牌内涵独特鲜明，依托“缘文化”定位，发展初期聚焦婚喜宴市场，此后凭借政商务、企事业团购优势不断赢得市场份额，此后逐步渗透深耕流通渠道。2009年公司推出国缘V3（次高端）和V6（高端）两款产品，2018年焕新上市。2019年公司首创清雅酱香型白酒，推出国缘V9参与高端价格带竞争。2023年公司营收突破百亿。2016-2024年营业总收入和归母净利润CAGR为20.75%/20.7...

标签：今世缘酒

蜜雪集团研究报告：现制茶饮第一，平价锚定，供应链为基.pdf

5积分
2025/05/08
230
申万宏源

蜜雪集团研究报告：现制茶饮第一，平价锚定，供应链为基。蜜雪集团是中国领先的现制饮品企业，旗下拥有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”和现磨咖啡品牌“幸运咖”。截至2024年末，公司的全球门店数量达46,479家，覆盖中国及海外11个国家，是全球门店数量最多的现制饮品企业。公司在中国现制茶饮行业位列第一，按照2023年的终端零售额计算的市占率为20.2%，是第二名的两倍，公司也是东南亚地区最大的现制茶饮品牌。现制茶饮行业前五大公司中唯一聚焦平价价格带的公司，产品极具性价比。根据灼识咨询，中国现制饮品的市场规模2023年达5175亿元，其中平价饮品满足了消费者愈...

标签：蜜雪集团现制茶饮

光明肉业研究报告：布局全球的优质牛肉标的，有望受益牛肉涨价利好催化.pdf

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2025/05/06
150
国信证券

光明肉业研究报告：布局全球的优质牛肉标的，有望受益牛肉涨价利好催化。公司是较为稀缺的优质牛肉上市标的，拥有新西兰稳定的牛羊肉资源。公司前身为上海梅林正广和股份有限公司，是光明食品集团旗下肉类产业核心企业，主要产品包括牛肉、羊肉、猪肉、罐头食品、肉制品，及糖果、蜂蜜和饮用水等，拥有梅林B2、银蕨、苏食、爱森、联豪、冠生园、大白兔、正广和等知名品牌。2016年12月公司成功收购新西兰银蕨农场牛肉有限公司50%股份实现控股，银蕨农场是新西兰最大的牛羊肉企业之一，此次收购让光明肉业获得来自新西兰的优质牛羊肉资源，也为拓展海外市场、提升品牌国际影响力奠定基础。2025Q1公司营收同比+8.46%至61....

标签：光明肉业